MLIV Pulse的調(diào)查顯示，盡管市場(chǎng)交易似乎顯示金融危機(jī)即將來(lái)臨，但在近期的金融動(dòng)蕩和蔓延擔(dān)憂背后，大多數(shù)市場(chǎng)參與者看到的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁。

硅谷銀行等三家美國(guó)較小銀行的倒閉以及對(duì)瑞信(CS.US)、第一共和銀行(FRC.US)在內(nèi)的其他銀行的緊急救助導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，股市和債券收益率大幅下跌。投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期迅速降溫，掉期合約甚至反映出投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在幾個(gè)月內(nèi)降息的預(yù)期，經(jīng)濟(jì)衰退的警告也在加劇。

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然而，在接受MLIV Pulse調(diào)查(3月13日至17日期間)的519名投資者(包括專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)和散戶投資者)看來(lái)，大多數(shù)受訪者認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將避免硬著陸。約三分之二的受訪者預(yù)測(cè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)要么正在走向軟著陸，要么正在增長(zhǎng)，要么將不著陸。另外，大多數(shù)受訪者傾向于認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息，使通脹更接近其目標(biāo)水平。

受訪者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景持樂(lè)觀態(tài)度

1、非理性恐懼

這一調(diào)查結(jié)果表明，投資者對(duì)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)結(jié)果的看法與市場(chǎng)交易方向不匹配，這是因?yàn)槭袌?chǎng)交易方向是由市場(chǎng)勢(shì)頭和對(duì)銀行業(yè)危機(jī)“滾雪球”般的擔(dān)憂驅(qū)動(dòng)的。PGIM固定收益部門(mén)聯(lián)席首席投資官Greg Peters表示：“關(guān)于銀行業(yè)傳染風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，實(shí)際上是非理性恐懼的蔓延。”

在歐洲，瑞士央行為瑞信提供流動(dòng)性支持的承諾在一定程度上幫助平息了混亂，歐洲央行在上周四按計(jì)劃加息50個(gè)基點(diǎn)表明對(duì)抗通脹并未成為其次要任務(wù)(盡管歐洲央行沒(méi)有暗示下一步會(huì)怎么做)。

美聯(lián)儲(chǔ)將于本周四公布利率決議。MLIV Pulse的調(diào)查顯示，投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)仍有信心，超過(guò)60%的散戶和專(zhuān)業(yè)投資者都表示，該機(jī)構(gòu)的可信度并未喪失。投資者們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)本周的決定將介于暫停加息(出于對(duì)金融穩(wěn)定的擔(dān)憂)以及加息25個(gè)基點(diǎn)(以繼續(xù)遏制通脹)之間。

投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息

一個(gè)關(guān)鍵的問(wèn)題是，由于銀行普遍變得更加謹(jǐn)慎，美聯(lián)儲(chǔ)所期望的金融環(huán)境收緊將在多大程度上實(shí)現(xiàn)。信貸利差到目前為止還沒(méi)有擴(kuò)大到表明經(jīng)濟(jì)大幅放緩的程度。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，信貸條件收緊可能對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值造成最高0.5%的負(fù)面影響，但與市場(chǎng)交易顯現(xiàn)的不同，高盛繼續(xù)預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)軟著陸，這與MLIV Pulse的調(diào)查結(jié)果一致。

2、長(zhǎng)期路徑

銀行業(yè)動(dòng)蕩顯然已經(jīng)產(chǎn)生了心理影響，同時(shí)也改變了美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑。MLIV Pulse的調(diào)查顯示，近一半受訪者表示，美聯(lián)儲(chǔ)本周若加息50個(gè)基點(diǎn)將增加金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

斯坦福大學(xué)金融學(xué)教授Darrell Duffie表示:“美聯(lián)儲(chǔ)仍將長(zhǎng)期收緊政策以壓低通脹。”“美聯(lián)儲(chǔ)最有可能的路徑是暫停加息，或許只是等到下一次會(huì)議，然后美聯(lián)儲(chǔ)將根據(jù)通脹數(shù)據(jù)的指示恢復(fù)加息。”

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，過(guò)去這一周多的金融動(dòng)蕩對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成的重大沖擊是一種風(fēng)險(xiǎn)，而不是預(yù)期的結(jié)果，甚至也不是可能的結(jié)果。而持續(xù)高通脹是一個(gè)事實(shí)，政策制定者已經(jīng)與之斗爭(zhēng)了一年，但迄今為止進(jìn)展甚微。因此，即使美聯(lián)儲(chǔ)本周選擇暫停加息，也可能是一種“鷹派”的暫停，這種暫停會(huì)讓市場(chǎng)企穩(wěn)，但會(huì)增加未來(lái)進(jìn)一步加息的風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)官員指出，勞動(dòng)力市場(chǎng)過(guò)熱和工資上漲是主要的通脹威脅之一。MLIV Pulse的調(diào)查顯示，大多數(shù)受訪者表示，就業(yè)市場(chǎng)要么已經(jīng)走軟、要么很快就會(huì)走軟。大約三分之一的受訪者表示，勞動(dòng)力短缺意味著今年可能不會(huì)有太多降溫，加息反而會(huì)壓縮企業(yè)利潤(rùn)率。

不過(guò)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，軟著陸仍是押注之一，今年第三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為75%。美聯(lián)儲(chǔ)加息在過(guò)去大多數(shù)情況下以打破現(xiàn)狀告終，本輪周期可能也不會(huì)例外。

First Eagle Investment Management全球價(jià)值團(tuán)隊(duì)聯(lián)席主管Matthew McLennan表示，這基本上是過(guò)去一周收益率暴跌發(fā)出的信號(hào)。他表示：“債券市場(chǎng)表明，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)‘抽出了疊疊樂(lè)的最后一塊積木’。在銀行業(yè)承受了所有壓力之后，貸款增長(zhǎng)可能會(huì)放緩，這加大了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的可能性，并將轉(zhuǎn)化為衰退。”

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