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近日摩根士丹利發(fā)布研究報告，維持基石藥業(yè)(02616)“增持”評級，目標(biāo)價由6.65港元上調(diào)至7港元。該行指出，精準(zhǔn)醫(yī)療市場健康良性增長，基石藥業(yè)商業(yè)化銷售步入正軌，現(xiàn)金流逐步改善，舒格利單抗具有良好的市場空間，預(yù)計2023-2024年舒格利單抗在英國及歐盟的獲批將成為里程碑式事件，因此該行看好公司的上升空間和前景。

2022年下半年，公司總收入為2.2億元，包括產(chǎn)品銷售收入2.03億元人民幣(阿伐替尼、普拉替尼、艾伏尼布)，與2022年上半年相比增長24%。隨著里程碑付款及額外特許權(quán)使用費(fèi)的收入增加，以及公司虧損大幅減少，現(xiàn)金流情況將進(jìn)一步改善。截至2022年，公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物超過10億元人民幣。

該行認(rèn)為，舒格利單抗(PD-L1)具有良好的市場空間。2022年，輝瑞支付給基石藥業(yè)的舒格利單抗特許權(quán)使用費(fèi)約3000萬元人民幣，2022年該產(chǎn)品在中國銷售額達(dá)2億元人民幣。此外，公司反映輝瑞的訂單數(shù)量逐年增加，2023年訂單批次數(shù)量較2022年成倍增長，反映舒格利單抗在III期NSCLC序貫放化療后治療方面強(qiáng)勁增長的臨床需求。

目前，公司有五項NDA正在審評中：包括普拉替尼在中國大陸用于一線治療局部晚期或轉(zhuǎn)移性RET融合陽性NSCLC的NDA;舒格利單抗在中國大陸治療R/R ENKTL的NDA;舒格利單抗在英國和歐盟用于一線治療IV期NSCLC的MAA，預(yù)計舒格利單抗在英國和歐盟獲批后將獲得1-2億元人民幣的里程碑式付款;舒格利單抗2023年下半年或2024年上半年在中國大陸批準(zhǔn)用于一線治療GC/GEJ的NDA;此外，公司將在2023年第四季度發(fā)布nofazinlimab聯(lián)合LENVIMA(lenvatinib)一線治療晚期HCC患者III期全球試驗主要研究結(jié)果。

該行預(yù)計，ROR1 ADC(CS5001)將成為下一個具有潛力的重磅產(chǎn)品。該藥物在I期研究中已經(jīng)顯示出很有前景的PK和腫瘤活性，初步數(shù)據(jù)將在年底前公布。一旦CS5001披露I期數(shù)據(jù)，有望成為下一個授權(quán)出海藥物。

此外，該行表示，隨著供應(yīng)本地化，公司毛利率將逐步改善。公司將從明年開始推進(jìn)艾伏尼布的本土生產(chǎn)供應(yīng)，預(yù)計將節(jié)省50-80%的成本，從而提高整體盈利能力。同時，公司也正在進(jìn)行多款進(jìn)口產(chǎn)品的技術(shù)轉(zhuǎn)移，降低成本以提高產(chǎn)品的長期盈利能力。

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