由硅谷銀行(SIVB.US)倒閉導(dǎo)致的銀行業(yè)危機(jī)令最近的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不已，而在美聯(lián)儲(chǔ)即將公布3月利率決議的節(jié)點(diǎn)上，這也引發(fā)了一些分析人士的臆測(cè)：銀行業(yè)動(dòng)蕩導(dǎo)致市場(chǎng)融資條件收緊，可能在很大程度上代替了央行的工作，增加了央行很快結(jié)束加息的理由。

在不到兩周的時(shí)間里，僅美國(guó)銀行股就下跌了15%以上，實(shí)力較弱的公司的借貸成本大幅上升，美國(guó)金融債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)達(dá)到了2020年5月以來(lái)的最高水平。

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這讓一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)，這場(chǎng)動(dòng)蕩相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)多次加息，并促使投資者減少了對(duì)加息的押注。目前，大多數(shù)分析人士預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將于本周加息25個(gè)基點(diǎn)，低于本月早些時(shí)候50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。另外一小部分人表示，政策制定者應(yīng)該暫停加息，以維護(hù)金融穩(wěn)定。

與此同時(shí)，本月早些時(shí)候宣布加息50個(gè)基點(diǎn)的歐洲央行行長(zhǎng)拉加德也認(rèn)為，如果市場(chǎng)動(dòng)蕩抑制了需求和通脹，可能會(huì)對(duì)歐洲央行的緊縮政策起到一定作用。

金融狀況反映了一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中資金的可用性，因此也決定了企業(yè)和家庭的支出、儲(chǔ)蓄和投資計(jì)劃。在通脹飆升的背景下，各大央行一直在試圖通過(guò)加息來(lái)減緩物價(jià)上漲的速度，從而收緊貨幣政策。

但自硅谷銀行倒閉、瑞信(CS.US)股價(jià)暴跌，導(dǎo)致其于上周日被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瑞銀(UBS.US)收購(gòu)以來(lái)，市場(chǎng)融資條件已急劇收緊。

阿波羅全球管理首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Slok認(rèn)為，這一緊縮的規(guī)模相當(dāng)于將美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。

他表示：“自美聯(lián)儲(chǔ)開始加息以來(lái)，現(xiàn)在的金融狀況處于最緊張狀態(tài)?！彼赋?，統(tǒng)計(jì)了貨幣市場(chǎng)、企業(yè)債務(wù)和股市走勢(shì)的Bloomberg U.S. Index達(dá)到了2020年3月以來(lái)的最緊張水平。

金融狀況收緊的跡象比比皆是

自3月9日以來(lái)，美國(guó)企業(yè)垃圾債券的額外收益率在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的基礎(chǔ)上上漲了88個(gè)基點(diǎn)；美國(guó)銀行股累計(jì)下跌約16%，即使在瑞信救助計(jì)劃出臺(tái)后出現(xiàn)反彈，歐洲銀行股仍下跌了11%；美國(guó)銀行和其他金融公司發(fā)行的債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)飆升了56個(gè)基點(diǎn)，歐元區(qū)則飆升了76個(gè)基點(diǎn)。

高盛表示，盡管收緊幅度不及2008年金融危機(jī)或2011年歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)期間，但這些舉措和不確定性的加劇可能導(dǎo)致歐元區(qū)和英國(guó)銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)大幅收緊。

“即使假設(shè)市場(chǎng)波動(dòng)在未來(lái)幾天和幾周內(nèi)確實(shí)會(huì)消退，我們認(rèn)為金融狀況仍可能存在一些殘余的緊縮，”荷蘭銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bill Diviney表示，“鑒于這將通過(guò)抑制對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款，為美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮工作發(fā)揮部分作用，這可能會(huì)降低進(jìn)一步收緊政策的必要性?！?/p>

Diviney表示，這也可能是美聯(lián)儲(chǔ)今年降息的一個(gè)原因。

與此同時(shí)，油價(jià)自3月9日以來(lái)下跌了9%，這是另一個(gè)可能有助于央行官員的抑制通脹因素。

動(dòng)蕩對(duì)有效政策利率影響的估計(jì)“很大程度上是一種猜測(cè)”

盡管高盛預(yù)計(jì)，銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)的收緊可能會(huì)使美國(guó)2023年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減少0.25至0.5個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)再加息25至50個(gè)基點(diǎn)的影響，甚至影響可能會(huì)更大。

但在流動(dòng)性不足導(dǎo)致市場(chǎng)大幅波動(dòng)之際，其他人對(duì)使用基于市場(chǎng)的指標(biāo)來(lái)解釋金融狀況持謹(jǐn)慎態(tài)度。

瑞士再保險(xiǎn)宏觀戰(zhàn)略主管Patrick Saner在談到政府債券的劇烈波動(dòng)時(shí)表示：“利率波動(dòng)是由通脹和增長(zhǎng)擔(dān)憂以及頭寸流失驅(qū)動(dòng)的，因此這些波動(dòng)應(yīng)該謹(jǐn)慎對(duì)待?！?/p>

他表示：“金融狀況的突然收緊，只有在緊縮得到維持并保持有序的情況下才有意義?！辈⒀a(bǔ)充道，這取決于各大央行能否保持抗擊通脹的決心。

咨詢公司TS Lombard全球宏觀董事總經(jīng)理、英國(guó)財(cái)政部前顧問Dario Perkins表示，有關(guān)近期動(dòng)蕩對(duì)有效政策利率影響的估計(jì)“很大程度上是猜測(cè)”。

他表示：“各國(guó)央行不再清楚貨幣政策的真正緊縮程度?！?/p>

他預(yù)計(jì)，小型銀行將以一種可能對(duì)中小型企業(yè)產(chǎn)生重大影響的方式限制貸款，從而打擊總需求。

“這將有助于當(dāng)局遏制通脹，但其方式是不受控制和棘手的，可能會(huì)帶來(lái)不必要的困難?！?/p>

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