2022年，特鋼行業(yè)面對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)承壓、疫情襲擾、需求轉(zhuǎn)弱、原材料價(jià)格高企等一系列不利因素，但中國(guó)領(lǐng)先的特鋼企業(yè)——天工國(guó)際(00826)仍交出了一份高端產(chǎn)品銷(xiāo)售放量與出口業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)“兩翼齊飛”的業(yè)績(jī)答卷，保持穩(wěn)健成長(zhǎng)韌性的同時(shí)在全球特鋼市場(chǎng)中貢獻(xiàn)中國(guó)品牌力量。

(資料圖)

短期業(yè)績(jī)承壓無(wú)礙出口放量

3月24日，天工國(guó)際發(fā)布截至2022年12月31日止年度業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額50.67億元(人民幣，下同)；毛利11.49億元；公司股權(quán)持有人應(yīng)占純利5.04億元;每股基本盈利0.181元。

天工國(guó)際業(yè)績(jī)短期承壓，外部原因主要受到國(guó)內(nèi)疫情影響，使得國(guó)內(nèi)整體需求萎縮。據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)營(yíng)收同比下降6.35%，利潤(rùn)同比下降72.3%。天工國(guó)際在財(cái)報(bào)中表示，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)供需疲軟，且國(guó)內(nèi)模具鋼銷(xiāo)量下降26%。用作模具鋼生產(chǎn)原材料的稀有金屬成本增加照常被轉(zhuǎn)嫁予下游客戶(hù)。受限于國(guó)內(nèi)需求疲軟，價(jià)格調(diào)整僅允許轉(zhuǎn)嫁所增加的部分成本。這將使平均售價(jià)的增幅較2021年縮小至僅有2%。

內(nèi)部來(lái)看，天工國(guó)際2022年的業(yè)績(jī)是公司主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)的結(jié)果。為聚焦核心業(yè)務(wù)，公司的商品貿(mào)易業(yè)務(wù)已于2022年1月1日起停止運(yùn)營(yíng)，且公司啟動(dòng)了組裝及銷(xiāo)售電動(dòng)工具套裝新業(yè)務(wù)（其他分部），天工國(guó)際憑借該業(yè)務(wù)向下游延伸，以提供更多元的產(chǎn)品及服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，其他業(yè)務(wù)的收入為2.8億元。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，剔除商品貿(mào)易業(yè)務(wù)停止運(yùn)營(yíng)的影響，天工國(guó)際2022年收入較2021年同期可對(duì)比收入仍保持穩(wěn)健。公司四大核心業(yè)務(wù)中第一大業(yè)務(wù)模具鋼仍取得27.03億元收入，同比增長(zhǎng)13%；高速鋼收入9.65億元，同比僅輕微下滑4%；鈦合金業(yè)務(wù)收入高速增長(zhǎng)37.7%至3.62億元；切削工具業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.57億元。四大核心業(yè)務(wù)2022年取得收入47.87億元，同比穩(wěn)健增長(zhǎng)1.5%。

具體來(lái)看，模具鋼收入增長(zhǎng)背后，主要由出口拉動(dòng)，全年出口收入大增51.9%至17.86億元。其主要原因包括：美國(guó)為了遏制高通脹，聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)于2022年將聯(lián)邦基金利率由0.25%大幅上調(diào)至4.50%，導(dǎo)致美元兌人民幣大幅升值，故年內(nèi)中國(guó)出口因此受益。同時(shí)，歐洲陷入地緣政治危機(jī)，戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致石油及天然氣等能源價(jià)格持續(xù)飆升，疊加歐洲近年來(lái)實(shí)施了減少碳排放的“綠色鋼鐵政策”，導(dǎo)致歐洲鋼鐵產(chǎn)品供需失衡。相比之下，中國(guó)作為鋼鐵出口及加工大國(guó)，鋼鐵供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定。中國(guó)的鋼鐵供應(yīng)正好填補(bǔ)了國(guó)際市場(chǎng)的空白。

高速鋼同樣受益于出口。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，在報(bào)告期內(nèi)對(duì)高速鋼的需求受其下游切削工具行業(yè)需求下降所限制。銷(xiāo)量較2021年輕微減少3%。然而，與2021年相比，平均售價(jià)則大幅上漲33%。主要由于出口粉末冶金產(chǎn)品的比例增加。因此，高速鋼出口收益大幅增加28.7%至5.6億元。

鈦合金收入的增長(zhǎng)則主要由內(nèi)銷(xiāo)拉動(dòng)，全年內(nèi)銷(xiāo)收入增長(zhǎng)37.3%至3.57億元。年內(nèi)，天工國(guó)際的鈦合金產(chǎn)品已獲得必維國(guó)際檢驗(yàn)集團(tuán)等國(guó)際權(quán)威組織的質(zhì)量認(rèn)證，并開(kāi)創(chuàng)了國(guó)內(nèi)同行業(yè)冷拉鈦合金盤(pán)圓的最大規(guī)格記錄。這有助于公司保持其在鈦合金盤(pán)圓質(zhì)量方面的行業(yè)領(lǐng)先地位。

天工國(guó)際表示，隨著專(zhuān)注于消費(fèi)市場(chǎng)的戰(zhàn)略調(diào)整取得成功，公司已引進(jìn)一個(gè)新的國(guó)內(nèi)制造商，該制造商專(zhuān)門(mén)使用公司生產(chǎn)的鈦合金盤(pán)圓為品牌消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品制造商制作框架。對(duì)該新客戶(hù)的銷(xiāo)售額于2022年貢獻(xiàn)收入約1.07億元，為國(guó)內(nèi)收入的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司將于2023年繼續(xù)接獲該客戶(hù)的新訂單。加入此新產(chǎn)品后，平均售價(jià)上升36%。公司正考慮增加鈦合金產(chǎn)能，以應(yīng)付新訂單。

切削工具方面，出口銷(xiāo)量同比下滑44%，由于海外家居DIY需求較去年的高峰期有所回落。不過(guò)由于上游高速鋼價(jià)格上漲的傳遞效應(yīng)，切削工具出口收入同比下滑37.3%至4.84億元，良好對(duì)沖了銷(xiāo)量下滑幅度。切削工具內(nèi)銷(xiāo)雖然受疫情影響，但公司專(zhuān)注于高端產(chǎn)品交付的策略取得明顯成效，在提高平均售價(jià)后，國(guó)內(nèi)收入僅小幅下滑4.5%。

從目前形勢(shì)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求低迷這一制約天工國(guó)際成長(zhǎng)的最大因素有望逐漸消退，天工國(guó)際將迎來(lái)國(guó)內(nèi)與海外市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展新時(shí)刻。具體來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，2023年宏觀(guān)面趨于明朗，疫情防控優(yōu)化后有望釋放經(jīng)濟(jì)活力，地產(chǎn)行業(yè)或逐漸著陸，基建仍將持續(xù)發(fā)力，汽車(chē)有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)，這些都將帶動(dòng)鋼材需求的持續(xù)增長(zhǎng)。

海外市場(chǎng)方面，需求前景不僅取決于貨幣緊縮政策的影響，還取決于央行穩(wěn)定通脹預(yù)期的能力，雖然美國(guó)加息一定程度上影響了海外市場(chǎng)需求，但該部分信息已被市場(chǎng)充分交易，目前市場(chǎng)已在交易美聯(lián)儲(chǔ)2023年停止加息的預(yù)期，且石油及天然氣等能源價(jià)格雖有所回落，但與往年相比仍處于相對(duì)高位，預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)需求仍會(huì)處于一個(gè)相對(duì)緊平衡的狀態(tài)。

在此背景下，天工國(guó)際繼續(xù)堅(jiān)定推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，公司已形成多元化的海外銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。隨著疫情趨緩，公司的海外生產(chǎn)基地現(xiàn)時(shí)已全面復(fù)工，并處于不斷擴(kuò)建中。于2022年，泰國(guó)精密刀具二期項(xiàng)目已于年內(nèi)正式啟動(dòng)，預(yù)期于2023年下半年完工。屆時(shí)，將新增產(chǎn)能5,000萬(wàn)件，兩期項(xiàng)目累計(jì)有近1億件產(chǎn)能，使切削工具產(chǎn)能翻倍。

高端化轉(zhuǎn)型成果顯著，多個(gè)高新項(xiàng)目望迎收獲期

值得注意的是，天工國(guó)際未來(lái)業(yè)績(jī)提升依托的不僅僅是產(chǎn)品銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，更注重質(zhì)的提升，公司產(chǎn)品高端化轉(zhuǎn)型成果顯著，將助力公司盈利能力提升，品牌國(guó)際影響力再上新臺(tái)階。

2022年，鈦合金業(yè)務(wù)是天工國(guó)際高端化升級(jí)最典型的代表。期內(nèi)，鈦合金業(yè)務(wù)的毛利率由2021年的16.0%，顯著上升12.5個(gè)百分點(diǎn)至28.5%。公司鈦合金業(yè)務(wù)分部的產(chǎn)品主要分為純鈦及鈦合金產(chǎn)品。針對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)鈦合金的需求，公司提供附加值較高的深加工產(chǎn)品。由于鈦合金產(chǎn)品的生產(chǎn)過(guò)程要求熔點(diǎn)高，材料容易極化，這為產(chǎn)品成分均勻性及穩(wěn)定性的控制帶來(lái)巨大的技術(shù)困難。因此，鈦合金產(chǎn)品的平均售價(jià)及毛利率高于純鈦產(chǎn)品。

除此之外，天工國(guó)際模具鋼業(yè)務(wù)的高端化升級(jí)也在穩(wěn)步推進(jìn)。公司面向高端合金工模具鋼產(chǎn)品的“5萬(wàn)噸合金工模具鋼擴(kuò)能”已開(kāi)始投入生產(chǎn)，公司工模具鋼的產(chǎn)能已升至30萬(wàn)噸。且天工國(guó)際繼續(xù)推進(jìn)高端工模具鋼的應(yīng)用場(chǎng)景，2022年9月，公司與包括一汽鑄造、廣州型腔、寧波合力、廣東鴻圖等在內(nèi)的13家下游模具以及汽車(chē)零部件企業(yè)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，這標(biāo)志著天工國(guó)際正式進(jìn)入了汽車(chē)輕量化大型模具用材料和一體化模具產(chǎn)業(yè)，前景廣闊。

在打破國(guó)外壟斷的粉末冶金方面，2022年內(nèi)新增產(chǎn)能3000噸，使公司粉末冶金總產(chǎn)能提升至5000噸。憑借自身材料優(yōu)勢(shì)，天工國(guó)際已成為國(guó)內(nèi)刀具市場(chǎng)上唯一擁有從生產(chǎn)高端粉末材料到粉末刀具的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，稀缺性與成長(zhǎng)性明顯。天工國(guó)際也因此成為集傳統(tǒng)高速鋼刀具、硬質(zhì)合金刀具、粉末高速鋼刀具于一身，產(chǎn)品品類(lèi)進(jìn)一步提升，是國(guó)內(nèi)刀具品類(lèi)最齊全的企業(yè)。

據(jù)悉，天工國(guó)際正大力推進(jìn)粉末冶金高速鋼刀具的應(yīng)用，包括粉末絲錐，預(yù)計(jì)2023年年底前將完成全年1,000萬(wàn)支粉末絲錐的產(chǎn)量，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，大大提升中國(guó)制造業(yè)機(jī)床加工能力。

在硬質(zhì)合金切削工具方面，目前中國(guó)硬質(zhì)合金產(chǎn)品仍以中低端為主，難以滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)高端制造業(yè)需求，但高端硬質(zhì)合金嚴(yán)重依賴(lài)進(jìn)口，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)巨大。因此，天工國(guó)際已與硬質(zhì)合金的業(yè)內(nèi)專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)成立了一家子公司以生產(chǎn)硬質(zhì)合金，該專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)能夠提供技術(shù)支持以協(xié)助集團(tuán)建立硬質(zhì)合金切削工具的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)將會(huì)在2023年底前正式投產(chǎn)，屆時(shí)將有刀片、刀具和棒料三塊產(chǎn)能。其次，隨著硬質(zhì)合金刀具首批設(shè)備陸續(xù)到位，公司第一片硬質(zhì)合金可轉(zhuǎn)位刀片成功壓制，標(biāo)志著公司在硬質(zhì)合金項(xiàng)目上取得突破性進(jìn)展，公司的硬質(zhì)合金切削工具將廣泛應(yīng)用于CNC機(jī)床。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，隨著上述高新產(chǎn)能的投產(chǎn)，使天工國(guó)際的盈利能力在兩個(gè)維度上得到提振，其一是產(chǎn)能提升后會(huì)有一定的規(guī)模效應(yīng)，其二是新增產(chǎn)能中高端產(chǎn)品的項(xiàng)目居多，這有利于進(jìn)一步改善公司產(chǎn)品的毛利率水平。

需要注意的是，天工國(guó)際近期股價(jià)回調(diào)，公司的估值水平隨之下探。公司當(dāng)前市盈率（TTM）僅為12.3倍，明顯低于近5年來(lái)公司PE的中位值16.9倍。公司當(dāng)前市凈率也僅為0.9倍。目前走勢(shì)尚未反映2023年公司基本面改善的預(yù)期。在價(jià)值被低估以及業(yè)績(jī)改善的雙重利好下，天工國(guó)際今年股價(jià)有望迎來(lái)“戴維斯雙擊”。

因此，可以看到“先知先覺(jué)”的投資者已經(jīng)開(kāi)始增持天工國(guó)際股票。智通財(cái)經(jīng)APP數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日收盤(pán)，南向資金對(duì)天工國(guó)際的持股數(shù)量達(dá)到4.5億股，持股比例16.15%，持股市值為11.2億港元。諸多投資者仍然篤定，天工國(guó)際將在全球特鋼舞臺(tái)上實(shí)現(xiàn)新的躍升。

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