過(guò)去，為實(shí)現(xiàn)超寬松政策，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥向投資界大舉注資3.4萬(wàn)億美元，改變了全球市場(chǎng)的走向。而如今，植田和男在接任日本央行行長(zhǎng)一職后，很可能會(huì)廢除黑田東彥的遺產(chǎn)，為資本流動(dòng)的逆轉(zhuǎn)創(chuàng)造條件，這可能會(huì)給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沖擊波。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，就在日本央行領(lǐng)導(dǎo)層重大換屆的一周多前，投資者正在為看似不可避免的10年超低利率時(shí)代的結(jié)束做準(zhǔn)備。超低利率令日本國(guó)內(nèi)儲(chǔ)戶蒙受損失，并導(dǎo)致大量資金流向海外。2016年，黑田東彥采取行動(dòng)壓低債券收益率后，資金外流加速，最終形成了相當(dāng)于日本經(jīng)濟(jì)三分之二以上的海外投資規(guī)模。

所有這一切都有可能在新行長(zhǎng)植田和男的領(lǐng)導(dǎo)下瓦解，在其他地區(qū)的利率上升已經(jīng)在震動(dòng)國(guó)際銀行業(yè)，并威脅到金融穩(wěn)定的背景下，這位新任行長(zhǎng)可能將結(jié)束全球最大膽的寬松貨幣實(shí)驗(yàn)。而如果采取這一舉措，其影響將是巨大的：日本投資者是美國(guó)政府債券的最大外國(guó)持有者，從巴西債務(wù)到歐洲發(fā)電站，再到美國(guó)境內(nèi)的高風(fēng)險(xiǎn)貸款，日本投資者無(wú)所不包。

(資料圖片)

日本借貸成本的上升可能會(huì)放大全球債券市場(chǎng)的波動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)達(dá)一年的抗擊通脹行動(dòng)和信貸緊縮帶來(lái)的新危險(xiǎn)，正在沖擊全球債券市場(chǎng)。在這種背景下，在美國(guó)和歐洲最近發(fā)生銀行業(yè)動(dòng)蕩之后，日本央行收緊貨幣政策，可能會(huì)加強(qiáng)對(duì)本國(guó)銀行的審查。

貝萊德投資研究所主管、加拿大央行前副行長(zhǎng)Jean Boivin表示，日本政策的改變是"一股未被重視的額外力量"，當(dāng)這種情況發(fā)生時(shí)，"G3所有經(jīng)濟(jì)體都將以某種方式縮減資產(chǎn)負(fù)債表并收緊政策"。

事實(shí)上，資金流向逆轉(zhuǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。日本投資者去年賣(mài)出了創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的海外債券，原因是市場(chǎng)猜測(cè)日本央行將使政策正?；?，導(dǎo)致日本本土債券收益率上升。

在去年12月，黑田東彥僅僅只是稍微放松了央行對(duì)收益率曲線的控制，市場(chǎng)就出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。在短短幾個(gè)小時(shí)內(nèi)，日本政府債券暴跌，日元匯率飆升，從美國(guó)國(guó)債到澳元，一切都受到了沖擊。

“你已經(jīng)看到，這些資金開(kāi)始回流日本，”全球最大的上市對(duì)沖基金英仕曼集團(tuán)旗下Man GLG的投資組合經(jīng)理Jeffrey Atherton表示，“對(duì)他們來(lái)說(shuō)，把錢(qián)帶回家而不承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)是合乎邏輯的?！?/p>

資金回流國(guó)內(nèi)

最近幾天，市場(chǎng)對(duì)日本央行政策轉(zhuǎn)變的押注有所緩和，因?yàn)殂y行業(yè)的動(dòng)蕩增加了政策制定者可能會(huì)優(yōu)先考慮金融穩(wěn)定的可能性，投資者對(duì)日本各銀行資產(chǎn)負(fù)債表的審查有所加強(qiáng)，擔(dān)心它們可能重蹈一些曾令美國(guó)多家地區(qū)性銀行陷入困境的覆轍。

但市場(chǎng)參與者預(yù)計(jì)，當(dāng)緊張局勢(shì)消散后，有關(guān)日本央行調(diào)整政策的討論將再度出現(xiàn)。

外界普遍預(yù)計(jì)植田和男將在今年晚些時(shí)候加快收緊政策的步伐。其中可能包括進(jìn)一步放松日本央行對(duì)收益率的控制，取消旨在壓低借貸成本、提振日本停滯不前的經(jīng)濟(jì)的龐大債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。

根據(jù)日本央行的數(shù)據(jù)，自黑田東彥10年前實(shí)施量化寬松政策以來(lái)，日本央行已購(gòu)買(mǎi)了465萬(wàn)億日元(約合3.55萬(wàn)億美元)的日本政府債券，這壓低了債券收益率，并加劇了主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)前所未有的扭曲。結(jié)果，日本本土基金在此期間賣(mài)出了206萬(wàn)億日元的日本國(guó)債，到其他地方尋求更好的回報(bào)。

這一資金轉(zhuǎn)移的規(guī)模是如此巨大，以至于日本投資者成為美國(guó)以外最大的美國(guó)國(guó)債持有者，以及約10%的澳大利亞國(guó)債和荷蘭債券的持有者。據(jù)統(tǒng)計(jì)，他們還持有8%的新西蘭證券和7%的巴西債務(wù)。

日本投資者的觸角還延伸到了股市，自2013年4月以來(lái)，日本投資者已在全球股市上投入54.1萬(wàn)億日元。他們持有的股票相當(dāng)于美國(guó)、荷蘭、新加坡和英國(guó)股市的1%到2%。

日本的超低利率還是日元去年跌至32年低點(diǎn)的一個(gè)重要原因，同時(shí)日元也成為尋求收益的套利交易員為購(gòu)買(mǎi)巴西雷亞爾和印尼盾等貨幣提供資金的首選。

“幾乎可以肯定的是，這導(dǎo)致日元大幅貶值，以及日本債券市場(chǎng)嚴(yán)重失調(diào)，”前英國(guó)政府大臣、高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jim O"Neill談到黑田東彥的政策時(shí)表示，“如果黑田東彥的繼任者追求政策正?；?，黑田東彥時(shí)代發(fā)生的大部分事情將部分或完全逆轉(zhuǎn)，盡管銀行業(yè)危機(jī)可能會(huì)導(dǎo)致當(dāng)局更加謹(jǐn)慎地推進(jìn)?！?/p>

在正?；豢杀苊獾挠^點(diǎn)的推動(dòng)下，日元已從去年的低點(diǎn)回升。“再加上去年全球債券的歷史性損失，日本投資者就更有理由蜂擁回國(guó)，”Asset Management One Co.的資金經(jīng)理Akira Takei表示。

Takei表示：“過(guò)去一年，日本債券投資者在海外經(jīng)歷不佳，因?yàn)槭找媛蚀蠓S升迫使他們減少損失，因此許多投資者甚至不想看到外國(guó)債券。他們現(xiàn)在認(rèn)為，并非所有資金都必須投資于海外，也可以選擇投資于本地?！?/p>

日本最大的機(jī)構(gòu)投資者之一Dai-ichi Life Holdings Inc.新任總裁證實(shí)，在美國(guó)大幅加息導(dǎo)致對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的成本上升后，該公司正將更多資金從外國(guó)證券轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)債券。

何時(shí)轉(zhuǎn)向政策

最近的一項(xiàng)調(diào)查顯示，41%的日本央行觀察人士預(yù)計(jì)央行將在6月份采取緊縮措施，高于2月份的26%，而被譽(yù)為“日元先生”的前日本財(cái)務(wù)省副大臣榊原英資(Eisuke Sakakibara)表示，日本央行可能在10月份加息。

但日本央行3月9日至10日會(huì)議的意見(jiàn)摘要顯示，日本央行對(duì)在實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)之前執(zhí)行政策轉(zhuǎn)向仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，這還是在日本通貨膨脹加速超過(guò)4%，創(chuàng)40年來(lái)新高之后發(fā)表的意見(jiàn)。

下一次央行會(huì)議定于4月27日至28日舉行，這是植田和男主持的首次會(huì)議。

太平洋投資管理公司全球經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)Richard Clarida表示，"市場(chǎng)預(yù)計(jì)植田和男上任不久就會(huì)取消對(duì)收益率曲線的控制。"并補(bǔ)充道，日本收緊政策對(duì)市場(chǎng)而言將是"歷史性時(shí)刻"，盡管這可能不會(huì)"推動(dòng)全球債市上揚(yáng)"。

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