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國泰君安發(fā)布研究報告稱，展望2023年，消費復蘇分兩個階段，先場景修復，后消費力恢復，消費潛力將逐步修復，消費仍是經(jīng)濟“穩(wěn)定器”和“壓艙石”。上半年更多呈現(xiàn)的是場景修復帶來的消費回補，與經(jīng)濟相關(guān)度低;下半年預計隨著消費力恢復，消費進入擴張階段，同時渠道去庫存接近尾聲，屆時產(chǎn)品價位帶有望進入逐步抬升階段。目前國內(nèi)人均GDP僅為1.27萬美元，消費還處于長周期升級過程中，短期是過去幾年消費力受損傷后，在逐步恢復階段，消費升級大趨勢并沒有變。

國泰君安主要觀點如下：

最近幾天消費板塊表現(xiàn)低迷，噪音四起，該行最近一直在成都糖酒會全程參加和觀察酒水及食品行業(yè)表現(xiàn)，力求客觀真實反應消費真實情況。先講一下糖酒會情況，從本次糖酒會來看，酒店展和主會展均是人氣旺盛，預計主會展觀展人次較22年有翻倍增長;參展企業(yè)數(shù)量增加約30%，創(chuàng)歷史新高，白酒/啤酒/新酒水展區(qū)人氣旺盛，但的確也觀察到存在看的多，動的少的現(xiàn)象。下面重點對未來消費趨勢進行展望：

開年以來消費呈現(xiàn)一片繁榮景象，尤其是出行鏈呈現(xiàn)多年未見之繁榮景象，餐飲爆滿，酒店漲價，航班客座率大幅上升，讓大家感受到中國消費的“潛力”！但3月份以來消費邊際放緩，又讓大家對未來經(jīng)濟復蘇分歧開始擔憂。展望全年該行認為消費基本面變化會分為兩個階段：

1)第一階段以消費回補(場景修復)為主，這又可以分為兩波1-2月份以春節(jié)及商務恢復為主，5-6月份以旅游、宴席、會議市場回補為主;

2)第二階段，消費力恢復，隨著經(jīng)濟逐步恢復，半年之后消費力和消費信心將會恢復，需求將進入擴張階段，但擴張力度仍將取決于經(jīng)濟復蘇強弱。以往看到經(jīng)濟先復蘇，消費后恢復，但今年是疫后場景修復，然后才進入到消費力恢復階段。進入消費擴張階段后，渠道去庫存接近尾聲，商品供需才會逐步平衡，產(chǎn)品價位帶才會逐步拉升。

場景修復驅(qū)動消費恢復領(lǐng)先經(jīng)濟復蘇。疫后壓抑需求釋放帶來消費市場繁榮，經(jīng)過3年疫情無論是企業(yè)還是居民，多年積累的消費需求在疫后開始釋放，爆發(fā)力較強。一方面是節(jié)后商務消費鏈開始顯著復蘇，商旅、會議活動明顯增加，企業(yè)活力開始顯現(xiàn);另一方面，居民壓抑需求也開始釋放，消費場景修復成為驅(qū)動1-2月份消費爆發(fā)的核心因素，5-6月份有望再迎來一次回補，但這些都是非經(jīng)濟因素影響，之后仍需經(jīng)濟復蘇承接消費復蘇動能。

服務業(yè)價格暴漲與商品價格平價形成鮮明對比。服務業(yè)經(jīng)歷3年疫情，產(chǎn)能去化相對充分，酒店、餐飲、品牌連鎖等集中度都有顯著提升，供給短期不足疊加行業(yè)集中度提升，在需求爆發(fā)驅(qū)動下，供給缺口顯著加大，在這種情況下，價格開始飆升。當然這種價格急速上漲是短期現(xiàn)象，但從長期來看，服務業(yè)價格上漲是必然趨勢，服務業(yè)消費占比將會進一步提升。反觀，商品價格相對平價，由于商品企業(yè)產(chǎn)能受疫情影響相對較小，疊加居民消費力受到疫情影響，在有更多選擇權(quán)的情況下，商品消費相對更加凸出性價比，理性消費特征更加明顯，尤其是功能性消費品領(lǐng)域更加凸顯，情感消費領(lǐng)域消費升級趨勢仍在延續(xù)。

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