華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，建議積極把握航空旺季預(yù)演行情。行業(yè)大邏輯清晰且不斷強(qiáng)化：供給邏輯確信，蓄力需求恢復(fù)，旺季彈性可期。供給方面，該行預(yù)計(jì)2019-25年三大航年均客機(jī)/座位數(shù)增速達(dá)2.9%/2.6%，供給低增速較為確定，且持續(xù)性進(jìn)一步拉長。需求方面，據(jù)數(shù)據(jù)，近7日民航國內(nèi)旅客量已超出19年水平，恢復(fù)至102%;國內(nèi)客座率較19年仍有8pct的差距，而平均裸票價(jià)超19年4%;同時(shí)航司收益管理體系優(yōu)化，采取價(jià)格優(yōu)先策略。隨著國際航線持續(xù)增班背景下，寬體機(jī)逐步飛向海外，過剩運(yùn)力回歸國際，價(jià)格端將更具支撐，彈性有望顯著超過以往。

投資建議：

(資料圖片僅供參考)

航空：高度更高，持續(xù)更久，強(qiáng)推中國國航(00753)+三民航：春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)、華夏航空(002928.SZ)，推薦南方航空（600029.SH），關(guān)注中國東航(600115.SH)。

機(jī)場：重點(diǎn)推薦白云機(jī)場(600004.SH)，近期關(guān)注海南主題催化，重點(diǎn)推薦海南機(jī)場(600515.SH)、美蘭空港(00357)、繼續(xù)看好上海機(jī)場(600009.SH)。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

一、高頻跟蹤：

1、近7日民航國內(nèi)旅客量恢復(fù)至102%，周環(huán)比+14%;客座率75%，周環(huán)比+5pts。

1）據(jù)Flight AI統(tǒng)計(jì)，4月13日，民航國內(nèi)發(fā)送量159萬，較19年+7%，含經(jīng)停（經(jīng)停計(jì)2次）為167萬，較19年+5%，客座率77%，較19年-4pts;7日平均旅客量157萬，周環(huán)比+14%，較19年+2%，含經(jīng)停為165萬，較19年持平，平均客座率75%，周環(huán)比+5pts，較19年-8pts。2）未來一周，預(yù)測日均旅客量173萬，周環(huán)比+5%，恢復(fù)至19年的104%。

2、票價(jià)周環(huán)比上升，裸票價(jià)超19年4%。

1）4月13日，民航全票價(jià)同比+12%，較19年同比+17%;裸票價(jià)同比+20%，較19年+10%;2）民航7日市場平均全票價(jià)847元，環(huán)比上周+3%，同比+15%，較19年同比+12%;平均裸票價(jià)734元，環(huán)比上周+5%，同比+21%，較19年+4%。

二、航司3月數(shù)據(jù)：

1、整體來看：吉祥整體RPK恢復(fù)至112%，春秋恢復(fù)105%。

3月：ASK較19年恢復(fù)：吉祥（118%）>春秋（110.4%）>南航（84.7%）>東航（79.9%）>;RPK較19年恢復(fù)：吉祥（111.9%）>春秋（105.5%）>南航（75.5%）>東航（68%）;

1-3月累計(jì)：ASK較19年恢復(fù)：吉祥（106.6%）>春秋（102%）>南航（80.2%）>東航（73.1%）；RPK較19年恢復(fù)：吉祥（99.9%）>春秋（96.1%）>南航（72%）>東航（62.5%）。

1）國內(nèi)線：春秋RPK超19年4成，吉祥超2成。

3月：ASK較19年恢復(fù)：春秋（150.8%）>吉祥（127.5%）>東航（111.7%）>南航（110.5%）;RPK較19年恢復(fù)：春秋（143.6%）>吉祥（121.9%）>南航（98.5%）>東航（94.6%）;

1-3月累計(jì)：ASK較19年恢復(fù)：春秋（142.7%）>吉祥（118.2%）>南航（107.5%）>東航（105.3%）；RPK較19年恢復(fù)：春秋（134.6%）>吉祥（111.3%）>南航（97.1%）>東航（90%）。

2）國際線：吉祥ASK恢復(fù)7成，春秋恢復(fù)近4成。

3月：ASK較19年恢復(fù)：吉祥（70.5%）>春秋（38.2%）>南航（27%）>東航（20.2%）;RPK較19年恢復(fù)：吉祥（60.3%）>春秋（35.5%）>南航（24.2%）>東航（15.6%）;

1-3月累計(jì)：ASK較19年恢復(fù)：吉祥（50.5%）>春秋（26.5%）>南航（20.1%）>東航（14%）；RPK較19年恢復(fù)：吉祥（41.7%）>春秋（23.6%）>南航（17.6%）>東航（10.9%）。

2、客座率：春秋88.2%,領(lǐng)跑行業(yè)。

3月：春秋（88.2%，同比+20.7%，環(huán)比+3.2%，較19年-4.1%）>吉祥（81.8%，同比+17.7%，環(huán)比+7.7%，較19年-4.4%）>南航（74.1%，同比+9.9%，環(huán)比+1.4%，較19年-9.1%）>東航（70.4%，同比+11%，環(huán)比+2.1%，較19年-12.3%）>國航（69.6%，同比+9.4%，環(huán)比-0.4%）。

1-3月：春秋（86.9%，同比+14.6%，較19年-5.3%）>吉祥（79.9%，同比+13.6%，較19年-5.3%）>南航（74.4%，同比+9.1%，較19年-8.4%）>國航（71%，同比+8%）>東航（70.6%，同比+10.7%，較19年-12%）。

3、機(jī)隊(duì)引進(jìn)：

3月5家上市航司合計(jì)凈增加飛機(jī)1架，較22年底增加5架，增速0.2%。國航已并表山航，總機(jī)隊(duì)896架，超過南航成為亞洲最大機(jī)隊(duì)規(guī)模航司。

三、“五一”小長假機(jī)票預(yù)定火熱。

1）五一假期臨近，OTA平臺(tái)預(yù)定熱度持續(xù)升溫。據(jù)攜程旗下Flight AI統(tǒng)計(jì)，截至4月12日，五一假期國內(nèi)機(jī)票總預(yù)定量已超過19年同期預(yù)定量，含油平均票價(jià)大幅超出19年水平。我們對(duì)比19年五一假期實(shí)際出行日票價(jià)和截至4.14日的五一預(yù)定票價(jià)來看（假期對(duì)假期口徑）：2019/5/1（假期首日）實(shí)際出行平均票價(jià)全票價(jià)838元，裸票價(jià)789元;2023/4/29（假期首日）截至4.14的預(yù)定數(shù)據(jù)，全票價(jià)1336元，裸票價(jià)1219元;漲幅59%和54%。注：當(dāng)前距離假期仍有一定時(shí)間，隨著時(shí)間臨近，預(yù)定票價(jià)表觀漲幅或存在變化。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響不確定性、油價(jià)大幅上升、人民幣貶值。

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