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中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，對(duì)于酒類(lèi)行業(yè)建議積極配置，關(guān)注批價(jià)走勢(shì)。春節(jié)以來(lái)白酒市場(chǎng)表現(xiàn)總體符合預(yù)期，往后看，該行認(rèn)為龍頭企業(yè)將沿著保價(jià)增量的思路進(jìn)行業(yè)務(wù)推進(jìn)，2022Q2低基數(shù)背景下行業(yè)具備一定的渠道政策空間，該行預(yù)計(jì)龍頭企業(yè)會(huì)通過(guò)控貨挺價(jià)、加強(qiáng)費(fèi)用落地管理等方式推動(dòng)終端動(dòng)銷(xiāo)及渠道利潤(rùn)優(yōu)化。基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步改善的預(yù)期，該行當(dāng)前配置思路主要包括兩方面：①關(guān)注經(jīng)濟(jì)改善、批價(jià)上行帶來(lái)的高端和次高端酒配置機(jī)會(huì)，以及看好積極有效運(yùn)營(yíng)終端、釋放較好動(dòng)銷(xiāo)動(dòng)作的次高端;②招商重啟背景下，建議關(guān)注相關(guān)標(biāo)的景氣釋放。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

糖酒會(huì)反饋平而不淡，各方積極參展彰顯發(fā)展信心。

本次糖酒會(huì)呈現(xiàn)人多、展位多、中低端產(chǎn)品多、文創(chuàng)產(chǎn)品、開(kāi)發(fā)產(chǎn)品多等特點(diǎn)，雖然實(shí)際招商效果并未與人氣的“旺”完全匹配，但較旺的人氣也體現(xiàn)了品牌方和渠道商預(yù)期由去年的謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向逐步樂(lè)觀。此外，頭部酒企紛紛舉辦高規(guī)格會(huì)議，新品發(fā)布、經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)、會(huì)場(chǎng)招商等活動(dòng)明顯增加，洋河股份和今世緣等舉辦高規(guī)格的新品發(fā)布會(huì)；五糧液、山西汾酒、舍得酒業(yè)召開(kāi)經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)；茅臺(tái)以“大集團(tuán)一盤(pán)棋”亮相，推出多場(chǎng)活動(dòng)；夜郎古、武陵酒、伊力特、古井等酒企紛紛布展積極招商，均反映出頭部酒企的發(fā)展信心。

短期擾動(dòng)無(wú)需過(guò)度悲觀，行業(yè)穩(wěn)健趨勢(shì)不改。

糖酒會(huì)期間，部分渠道經(jīng)銷(xiāo)商和業(yè)內(nèi)資深專家提出了一些對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的擔(dān)憂，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒出現(xiàn)波動(dòng)，該行認(rèn)為行業(yè)穩(wěn)健趨勢(shì)不改，無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。

1）雖有渠道經(jīng)銷(xiāo)商反饋3月動(dòng)銷(xiāo)恢復(fù)效率不及較高的預(yù)期，但3月是白酒銷(xiāo)售的傳統(tǒng)淡季，不能代表行業(yè)未來(lái)趨勢(shì)，同時(shí)多數(shù)酒廠反饋，3月酒企回款發(fā)貨的同比增長(zhǎng)或者從任務(wù)完成進(jìn)度角度均未低于預(yù)期。

2）雖有業(yè)內(nèi)資深專家發(fā)表對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的擔(dān)憂，該行總體認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)邊際改善的趨勢(shì)明確，白酒行業(yè)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的趨勢(shì)不會(huì)改變。頭部酒企受益于集中化趨勢(shì)，具備更強(qiáng)的增長(zhǎng)勢(shì)能，基于全國(guó)化能力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)能力、全價(jià)格帶布局的能力有望不斷提升自身份額。

3）雖然短期批價(jià)未出現(xiàn)明顯上行趨勢(shì)，但在當(dāng)前庫(kù)存去化至正常水平、全年進(jìn)度完成度較好的基礎(chǔ)上，伴隨需求復(fù)蘇，酒企有望逐步收縮費(fèi)用和采取控量挺價(jià)的策略，批價(jià)存在上行動(dòng)能。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策不及預(yù)期；消費(fèi)需求不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加??；食品安全問(wèn)題；疫情管控情況不及預(yù)期等。

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