上周，日本央行新任行長植田和男向聚集在東京參加全球金融會議的政策制定者們發(fā)出了一個明確的信號：日本將保持超低利率，至少目前是這樣。

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在植田和男剛上任之際，他曾向外界暗示，其前任黑田東彥留下的大規(guī)模刺激計劃最終將被逐漸取消。然而，有關(guān)何時以及如何轉(zhuǎn)變超寬松貨幣政策的討論將需要時間，這讓植田和男有充分的理由向世界保證，任何變化都不會很快發(fā)生。

植田和男表示：“在許多國家，通脹居高不下或者放緩得不夠。而重要的是，日本的情況完全不同?！敝蔡锖湍性谏现艿囊淮螘h上解釋了他目前維持超寬松貨幣政策的計劃的原因。他表示，由于進(jìn)口成本不斷下降，日本目前3%左右的通脹率今年晚些時候?qū)⒒芈渲寥毡狙胄?%的目標(biāo)以下。

植田和男的鴿派言論可能凸顯出，日本央行希望避免1月份的事態(tài)重演。1月份時，由于日本央行在去年12月出人意料地擴(kuò)大日本十年期國債收益率目標(biāo)區(qū)間、日本通脹率超過日本央行的目標(biāo)以及長期實行寬松政策的成本增加，市場普遍預(yù)期日本央行將更快地調(diào)整其收益率曲線控制(YCC)政策。在這一市場預(yù)期下，交易員多次將十年期日本國債的收益率推高至0.5%上方，日本央行不得不通過購債以捍衛(wèi)收益率上限。

日本央行釋放出的鴿派信號、以及市場對美聯(lián)儲將于5月份再次加息的預(yù)期升溫，推動美元兌日元在周一上漲。截至發(fā)稿，美元兌日元漲0.14%，報133.95。

1、今年有政策調(diào)整余地

植田和男將于4月27日至28日首次主持日本央行政策會議，屆時日本央行執(zhí)委會將發(fā)布最新的季度增長和通脹預(yù)測。投資者們將密切關(guān)注這些預(yù)測，以尋找日本央行預(yù)計通脹多久能持續(xù)達(dá)到2%目標(biāo)的跡象。

國際貨幣基金組織(IMF)上周二對全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險發(fā)出了嚴(yán)厲警告，表明全球經(jīng)濟(jì)的不確定性。這讓植田和男有理由緩慢而謹(jǐn)慎地采取行動。不過，分析師表示，植田和男的言論給收益率曲線控制政策留下了調(diào)整的空間，該政策因扭曲日本國債收益率曲線和擠壓金融機(jī)構(gòu)利潤率而招致批評。

植田和男在上周三強(qiáng)調(diào)，日本央行目前的重點應(yīng)是避免過早退出收益率曲線控制政策，但他不否認(rèn)在應(yīng)對通脹過高方面落后于曲線的風(fēng)險。此外，他還曾在4月10日表示，日本央行必須就政策正?；臅r機(jī)做出“先發(fā)制人”的決定，因為等待太久可能會導(dǎo)致政策調(diào)整具有破壞性。他還強(qiáng)調(diào)，日本央行將在每次政策會議上討論所有選項。

日本央行前官員、現(xiàn)為Ichiyoshi Securities分析師的Nobuyasu Atago表示：“植田和男和他的副手們正在小心翼翼地不就政策調(diào)整的時機(jī)給出任何暗示。但他們也沒有完全排除短期內(nèi)對收益率曲線控制政策進(jìn)行調(diào)整的可能性?！?/p>

2、供應(yīng)沖擊下的取舍權(quán)衡

圍繞推遲貨幣緊縮政策造成的成本的爭論愈演愈烈，這可能會挑戰(zhàn)日本央行的觀點，即近期成本驅(qū)動的通脹將是暫時的。IMF第一副總裁Gita Gopinath表示，那些央行可以專注于需求、并假設(shè)供應(yīng)將是彈性的、既定的的日子可能已經(jīng)結(jié)束。她表示：“我們所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境將受到供應(yīng)沖擊的更多打擊，貨幣政策將面臨更重大的權(quán)衡。”

IMF給植田和男提供了一條建議：放松日本央行的控制，允許長期利率更靈活地上升。此舉將有助于緩解銀行業(yè)的壓力。IMF日本事務(wù)主管Ranil Salgado認(rèn)為，鑒于薪資持續(xù)增長的前景不斷增強(qiáng)，日本央行今年有調(diào)整長期收益率目標(biāo)的空間。Ranil Salgado表示，只要短期利率保持在零或略低于零的水平，日本央行就可以保持寬松的貨幣政策，即使它調(diào)整了十年期國債收益率目標(biāo)。

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