一季度，我國人民幣貸款“創(chuàng)紀錄”地增長了10.6萬億元。

人民銀行如何看待市場對于我國經(jīng)濟“通縮”的討論？信貸的快速增長將如何影響我國宏觀杠桿率變化？硅谷銀行風險事件給我國貨幣政策和管理利率風險帶來了哪些啟示？結構性貨幣政策工具如何實現(xiàn)“有進有退”？房地產(chǎn)金融市場出現(xiàn)了哪些新變化？

4月20日，在2023年一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)有關情況新聞發(fā)布會上，人民銀行調查統(tǒng)計司司長、新聞發(fā)言人阮健弘、人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾就上述熱點話題，回應了市場關切。

【資料圖】

中長期看我國不存在長期通縮或通脹的基礎

鄒瀾表示，中長期看，我國經(jīng)濟總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預期穩(wěn)定，不存在長期通縮或通脹的基礎。

他表示，對“通縮”提法要合理看待，通縮一般具有物價水平持續(xù)負增長、貨幣供應量持續(xù)下降的特征，且常伴隨經(jīng)濟衰退。當前我國物價仍在溫和上漲，M2和社融增長相對較快，經(jīng)濟運行持續(xù)好轉，與通縮有明顯區(qū)別。隨著金融支持效果進一步顯現(xiàn)，消費需求有望進一步回暖，下半年物價漲幅可能逐步回歸至往年均值水平，全年CPI呈“U”型走勢。

鄒瀾表示，下階段，穩(wěn)健的貨幣政策將精準有力，兼顧把握好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價的平衡，堅持穩(wěn)健取向，保持總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，創(chuàng)造良好貨幣環(huán)境，更好發(fā)揮市場在金融資源配置中的決定性作用，提高資源配置效率，服務實體經(jīng)濟，促進增強經(jīng)濟內(nèi)生增長動力。

他表示，要發(fā)揮好結構性貨幣政策工具的引導作用，將更多金融資源向民營小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜。繼續(xù)支持糧食、能源等民生物資保供穩(wěn)價，關注勞動力市場供求、海外高通脹傳導等因素的可能影響，保持物價基本穩(wěn)定。

要高度重視利率風險

鄒瀾表示，硅谷銀行風險事件發(fā)生以來，利率風險引起了更多的關注。去年末我國資管市場出現(xiàn)了波動，也警示我們要高度重視利率風險。

他說，我國堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，利率沒有大起大落，這為金融機構管控好利率風險也創(chuàng)造了較好的貨幣環(huán)境。下一步，人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，堅持以我為主、穩(wěn)字當頭，保持貨幣信貸合理增長，確保利率水平合適，發(fā)揮好結構性貨幣政策工具的引導作用，支持經(jīng)濟社會發(fā)展，在新的起點上開好局、起好步。

鄒瀾表示，近年來我國貨幣政策堅持穩(wěn)字當頭、以我為主，主要有以下幾個特點。一是始終堅持穩(wěn)健的調控理念；二是以我為主，把國內(nèi)目標放在首位；三是堅持匯率由市場決定，為以我為主創(chuàng)造條件；四是創(chuàng)新和運用結構性貨幣政策工具，精準有力支持重點領域、薄弱環(huán)節(jié)。

“匯率機制缺乏靈活性是約束貨幣政策自主性、在宏觀上導致經(jīng)濟金融脆弱性的重要原因?！编u瀾表示，人民銀行堅持人民幣匯率由市場供求決定，有彈性的匯率形成機制為提升貨幣政策自主性創(chuàng)造了條件，有助于及時釋放外部壓力，增大了國內(nèi)貨幣政策以我為主開展調控的空間。

鄒瀾表示，今年以來，我國經(jīng)濟運行企穩(wěn)向好、預期改善，國際收支自主平衡，外匯儲備規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)居全球第一，良好的基本面對人民幣匯率形成有力支撐?？偟膩砜矗衲耆嗣駧艆R率仍將雙向波動，總體會在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

“近期主要發(fā)達經(jīng)濟體央行加息預期波動較大，海外銀行風險事件也引發(fā)金融市場波動，美元指數(shù)出現(xiàn)回調，總體看對我國影響有限。我國外匯市場運行平穩(wěn)，市場預期保持穩(wěn)定，人民幣匯率雙向波動。”鄒瀾說。

宏觀杠桿率的回升有一定季節(jié)性原因

今年一季度，我國新增人民幣貸款10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。在信貸快速增長過程中，我國宏觀杠桿率是否能保持穩(wěn)定?

阮健弘在回答上海證券報記者提問時表示，目前我國經(jīng)濟恢復發(fā)展勢頭良好，這將有助于全年宏觀杠桿率保持基本穩(wěn)定。

宏觀杠桿率是總債務跟國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值。阮健弘表示，據(jù)初步測算，今年一季度宏觀杠桿率是289.6%，比上年末高8個百分點。

她分析，當前宏觀杠桿率的回升，有一定的季節(jié)性原因。從歷史數(shù)據(jù)來看，宏觀杠桿率的變化有非常明顯的季節(jié)性特征，就是往往在一季度比上一年回升較多，增速是全年各季的首位，這一季節(jié)特征與信貸投放和經(jīng)濟增長的季節(jié)特征密切相關。

她進一步解釋，近年來，在非金融部門的新增債務中，新增貸款占比基本保持在70%以上，因此貸款的投放節(jié)奏對宏觀杠桿率的變化影響比較明顯。一季度是信貸投放的高峰，同期受春節(jié)因素的影響，一季度GDP的規(guī)模往往居全年各季度的低位。這也意味著，信貸投放的季度高位和GDP增長的季度低位這兩個季節(jié)性的特征相互疊加，導致一季度的宏觀杠桿率會出現(xiàn)上升比較多的情況。

“另外，今年一季度，經(jīng)濟仍處于恢復的過程當中，金融體系加大對實體經(jīng)濟的支持力度，政府債券發(fā)行前置等因素也強化了宏觀杠桿率的季節(jié)特征?！比罱『胝f。

結構性工具完成了政策目標就會按期及時退出

鄒瀾在會上透露，截至3月末，結構性貨幣政策工具共有17項，余額約6.8萬億元，有效引導了金融機構合理投放貸款，促進金融資源向重大領域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜。

人民銀行在決定結構性貨幣政策工具設立、延續(xù)和退出的時候主要考慮兩個方面的情況。鄒瀾表示，一方面是經(jīng)濟運行中突出的結構矛盾。比如，小微企業(yè)往往面臨融資難、融資貴問題。為緩解其融資壓力，人民銀行創(chuàng)設了多項幫扶小微企業(yè)的結構性工具。

另一方面是商業(yè)銀行快速提升這些特定領域金融服務的意愿和能力。比如，綠色低碳、科技創(chuàng)新等領域具有較強的外部性，為降低由外部性產(chǎn)生的溢價，人民銀行創(chuàng)設了碳減排支持工具、科技創(chuàng)新再貸款等。

鄒瀾表示，考慮到上述情況會隨著經(jīng)濟金融形勢變化而變化，因此多數(shù)結構性工具是階段性工具，設立時都有明確的實施期限。在實施期結束時，如果經(jīng)濟運行的主要矛盾已經(jīng)發(fā)生變化，或者商業(yè)銀行服務意愿和能力已經(jīng)有效提升，結構性工具完成了政策目標，就會按期及時退出。

在這一過程中，要注意兩個要點。一是結構性貨幣政策工具發(fā)揮的是牽引帶動作用，激勵商業(yè)銀行迅速提升金融服務水平，引導其加大對特定領域的信貸投放。后續(xù)可持續(xù)的商業(yè)銀行貸款才是金融支持國民經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的關鍵所在，通常還有其他宏觀信貸指導政策會繼續(xù)鞏固成效。

二是結構性貨幣政策工具退出是平穩(wěn)有序的。工具退出指的是中央銀行不再新發(fā)放資金，但已經(jīng)發(fā)放的存量資金可以繼續(xù)使用，最長使用期限可以達到3到5年，也就是工具的機制設計本身就是緩退坡的。

鄒瀾表示，下一步，人民銀行將精準有力實施好穩(wěn)健的貨幣政策，保持再貸款、再貼現(xiàn)等長期性工具的穩(wěn)定性，同時實施好多項仍在實施期的階段性工具，為普惠金融、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)提供持續(xù)的支持。

房地產(chǎn)市場出現(xiàn)積極變化，交易活躍性有所上升

近一段時間，隨著前期穩(wěn)經(jīng)濟大盤、穩(wěn)定房地產(chǎn)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，各方信心加快恢復，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)積極變化，交易活躍性有所上升，多項指標與去年四季度相比出現(xiàn)邊際好轉，在房地產(chǎn)金融數(shù)據(jù)上也有所反映。鄒瀾在會上透露了上述信息。

鄒瀾表示，從數(shù)據(jù)上看，今年一季度個人住房貸款月均發(fā)放額約為5900億元，比去年四季度的月均發(fā)放額多1900億元，與同期商品房銷售額的比值處于合理的區(qū)間。一季度開發(fā)貸款累計新增約5700億元，與同期商品房在建規(guī)模相比也處在比較高的水平。債券方面，一季度房地產(chǎn)企業(yè)境內(nèi)債券發(fā)行1500多億元，同比增長超過20%，境外債券市場信心也在逐步恢復。

鄒瀾表示，去年年末，人民銀行、銀保監(jiān)會建立了新發(fā)放首套房貸利率政策動態(tài)調整機制，實現(xiàn)了因城施策原則下首套房貸利率政策的雙向動態(tài)靈活調整，可以“既管冷、又管熱”，既支持房地產(chǎn)市場面臨較大困難的城市用足用好政策工具箱，又要求房價出現(xiàn)趨勢性上漲苗頭的城市及時退出支持政策，恢復執(zhí)行全國統(tǒng)一的首套房貸利率下限。

他透露，據(jù)統(tǒng)計，截至3月末，符合放寬首套房貸利率下限條件的城市有96個。其中，83個城市下調了首套房貸利率下限，這些城市執(zhí)行的下限與全國下限相比，大概低10到40個基點；12個城市取消了首套房貸利率下限。首套房貸利率政策的調整優(yōu)化，帶動房貸利率有所下降。從全國看，今年3月，新發(fā)放個人住房貸款利率4.14%，同比下降了1.35個百分點。

鄒瀾表示，下一步，人民銀行將繼續(xù)密切關注房地產(chǎn)金融形勢變化，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，會同金融部門持續(xù)抓好已出臺政策落實，支持剛性和改善性住房需求，保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序，加大保交樓金融支持，加快完善住房租賃金融政策體系，推動房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。

本文轉載自微信公眾號“上海證券報”，智通財經(jīng)編輯：徐文強。

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