4月14日，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展和改革委員會及生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于推動鑄造和鍛壓行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，指出到2025年，一體化壓鑄成形及無模鑄造等先進(jìn)工藝技術(shù)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，并建成10個以上具有示范效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)集群。

一體化壓鑄顛覆汽車制造工藝，2020年由特斯拉率先發(fā)起，國產(chǎn)品牌緊跟其后，小鵬及蔚來等新能源車企紛紛采用一體化壓鑄工藝，而今在政策指引下，產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來需求爆發(fā)周期。壓鑄機是一體化壓鑄的核心，力勁科技(00558)作為壓鑄機龍頭，在超大型壓鑄機上占據(jù)絕對份額。

智通財經(jīng)APP了解到，力勁科技憑借產(chǎn)品優(yōu)勢，成為特斯拉最早且獨家的超大型一體化壓鑄機供應(yīng)商，同時通過中游客戶將產(chǎn)品滲透至蔚來及小鵬等造車新勢力。近日小鵬發(fā)布新品，新車型(G6)在前機艙及后地板均采用了一體化壓鑄制造工藝，而壓鑄機采用的正是力勁科技的產(chǎn)品。

【資料圖】

力勁產(chǎn)品良率達(dá)90%以上，汽車行業(yè)在制造工藝上的變革存在迫切需求，壓鑄機行業(yè)迎來投資機遇，而該公司將是價投者的首選。

一體化壓鑄迎重磅政策春風(fēng)

政策對任何產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展都具有巨大推動作用，比如2021年的新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策規(guī)劃，新能源車補貼政策、購置稅優(yōu)惠減免等，帶動產(chǎn)業(yè)鏈高速發(fā)展，兩年間新能源車的滲透率就已提前三年超過了規(guī)劃水平，這中間不僅僅是數(shù)據(jù)的發(fā)展，還包括產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)的全面提升。一體化壓鑄屬于初生行業(yè)，以往政策文件中很少提到，但如今進(jìn)入了官方的視野，政策洪水或正在醞釀。

在2021年5月，中國鑄造行業(yè)協(xié)會發(fā)布《鑄造行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》就提到將汽車鑄件列為重點攻關(guān)的關(guān)鍵部件，但未提及一體化壓鑄，不過當(dāng)時特斯拉已有場景落地。此次，一體化壓鑄首次作為具體技術(shù)迎來國家層面政策指導(dǎo)與推動，具有重大意義，意味著行業(yè)技術(shù)應(yīng)用已趨于成熟。

《關(guān)于推動鑄造和鍛壓行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》主要為了推動鑄造行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，整個文件核心內(nèi)容包括技術(shù)攻關(guān)、智能制造、綠色制造和支持企業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，其中明確提到了一體化壓鑄技術(shù)?！兑庖姟诽岢龅陌l(fā)展先進(jìn)鑄造工藝與裝備，涵蓋范圍較廣，而一體化壓鑄為細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒄旧巷L(fēng)口。

《意見》提到將圍繞重點裝備制造企業(yè)培育建設(shè)一批產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈核心企業(yè)，在鑄造和鍛壓行業(yè)帶動形成一批專精特新“小巨人”，在汽車、內(nèi)燃機、能源動力裝備等領(lǐng)域培育一批具有核心競爭力的制造業(yè)領(lǐng)航企業(yè)，并打造特色的產(chǎn)業(yè)集群。到2025年，這批先進(jìn)工藝技術(shù)要實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。培育企業(yè)相當(dāng)于培育市場，行業(yè)龍頭將最先收益。

此外，《意見》展望了到2035年的長遠(yuǎn)目標(biāo)，屆時我國鑄造和鍛壓行業(yè)總體水平將進(jìn)入國際先進(jìn)行列，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性顯著增強，這為國內(nèi)鑄造和鍛壓行業(yè)描繪了一個美好的未來藍(lán)圖，也為相關(guān)企業(yè)提供了明確的發(fā)展方向。預(yù)計未來政府部門將加大政策支持力度，為企業(yè)提供良好的發(fā)展環(huán)境和條件，助推產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

行業(yè)規(guī)模趨勢初啟，市場需求強勁

在政策扶持下，一體化壓鑄行業(yè)將得到快速成長。一體化壓鑄可應(yīng)用行業(yè)場景廣泛，但汽車行業(yè)將成為主流場景。2020年特斯拉率先應(yīng)用了一體化壓鑄技術(shù)，節(jié)省了大量復(fù)雜工藝，制造效率得到質(zhì)的提升，降本增效明顯，2021年及之后，海內(nèi)外新能源汽車及傳統(tǒng)汽車制造商紛紛跟進(jìn)，行業(yè)市場初具成形。

一體化壓鑄對于汽車制造行業(yè)是具有顛覆性的，首先將復(fù)雜工藝簡單化，節(jié)省了大量的沖壓及焊接環(huán)節(jié)，制造時間縮短至1-2分鐘;其次一體化壓鑄一般都是鋁及其合金，質(zhì)量較輕，大幅降低車身重量，以小鵬數(shù)據(jù)(G6)看，車身質(zhì)量下降17%;最后降低了成本，節(jié)省了很多零部件，比如Model Y零部件數(shù)量減少79個，制造成本下降達(dá)到40%，國內(nèi)案例比如小鵬G6，前機艙零部件減少95個，后地板零部件減少64個。

對于新能源車而言，一體化壓鑄還可以提升續(xù)航水平，根據(jù)相關(guān)研報，燃油車重量降低10%，油耗就能降低6%-8%，而假設(shè)新能源汽車重量下降100KG，不僅電池成本和損耗可降低20%，而且續(xù)航還能大幅提升10%-11%。

圖片來源：天風(fēng)證券

一體壓鑄給主機廠帶來降本增效的優(yōu)勢非常明顯，在新能源汽車行業(yè)白熱化的競爭階段，價格戰(zhàn)下行業(yè)加速出清，少數(shù)品牌才能留下來，競爭格局將逐漸明朗。而存活下來的品牌，一方面在產(chǎn)品及技術(shù)上具有差異化優(yōu)勢，另一方面在財務(wù)上有更多的資金供應(yīng)，而降本增效至盈利，能夠持續(xù)為經(jīng)營擠出大量凈現(xiàn)金流。

這兩年以來，隨著一體化壓鑄技術(shù)的不斷成熟，產(chǎn)品良率的提升，國內(nèi)汽車制造商也紛紛開始布局，迅速切入到這一賽道，比如蔚來于2022年8月，ET5首批生產(chǎn)線預(yù)生產(chǎn)車輛正式下線;小鵬于2023年4月其新品G6上市，成為國內(nèi)首個唯一量產(chǎn)的前后一體化鋁壓鑄車身。此外，一汽、長安、吉利及奔馳等汽車制造商也于2022年開始布局一體化壓鑄工藝，其中吉利旗下極氪已有車型(009)應(yīng)用并即將量產(chǎn)。蔚來及小鵬為造車新勢力開了個好頭，而吉利也為傳統(tǒng)車企打了頭陣，行業(yè)已然開啟應(yīng)用浪潮。

圖片來源：天風(fēng)證券

值得注意的是，目前一體化壓鑄主流應(yīng)用方案集中于前后底板及后車身，可拓展場景空間大，比如電池托盤等。特斯拉Model Y主要布局前后底板;蔚來多款車型為后底板、后副車架及前后端一體;小鵬G6為前機艙及后底板;極氪009為后端鋁車身。此次小鵬發(fā)布的扶搖架構(gòu)，其中CIB電池車身也采用一體化技術(shù)，相較于特斯拉對前后底板技術(shù)的成熟應(yīng)用，電池和車身的一體化壓鑄無疑已經(jīng)走到了行業(yè)的前列。

CIB電池車身一體化將是行業(yè)的首個應(yīng)用，將電池包上殼體和車身底板合二為一，CIB電池一體化構(gòu)架，降低整車質(zhì)心高度的同時節(jié)省5%垂向車內(nèi)空間，同時整車能夠承載80噸側(cè)碰沖擊力。此外一體式壓鑄和CIB技術(shù)都是高度模塊化的，兼容多種懸架系統(tǒng)，可開發(fā)不同軸距及不同定位的車型。

更多的應(yīng)用場景將持續(xù)開拓，一體化壓鑄趨勢勢不可擋。以新能源車為例，在2017年新能源車銷量僅77.7萬輛，滲透率僅為2.7%，當(dāng)時有很多人質(zhì)疑，認(rèn)為行業(yè)不過曇花一現(xiàn)，然而到2022年達(dá)到688.7萬輛，復(fù)合增長率達(dá)54.7%，滲透率超過25%。一體化壓鑄目前處于初始階段，在政策及應(yīng)用趨勢下未來五年將保持高速成長。

目前采用一體化壓鑄工藝的主要以新能源車企為主，特斯拉在一體化壓鑄產(chǎn)能滲透率最高，包括旗下全球四大工廠包括弗里蒙特、德國柏林、美國得州及中國上海基本都采用了一體化壓鑄工藝，2022年滲透率達(dá)到59%。國內(nèi)車大部分處于起步階段，其中天風(fēng)證券認(rèn)為蔚來到2025年一體化壓鑄滲透率將達(dá)80%。

從一體化壓鑄參與者業(yè)績看，拓普集團、愛柯迪及旭升集團等均公布了2022年年報，業(yè)績均出現(xiàn)不同程度增長，如拓普集團收入及股東凈利潤分別增長39.52%及67.13%。力勁科技2023財年業(yè)績未出，但以2021-2022財年看，收入分別增長46.43%及33.35%，超大型一體化壓鑄機需求強勁。

力勁成長飛輪已啟動，估值回升才剛開始

力勁科技是全球一體化壓鑄行業(yè)龍頭，在行業(yè)四十多年的深耕和積累，2020年冷室壓鑄機市場份額就接近50%，超大型壓鑄機全球市占率超過90%。在產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新上一直走在行業(yè)最前沿，多項國際標(biāo)準(zhǔn)、國家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)均來自力勁。2019年至2021年兩年間率先推出6000噸以及9000噸的壓鑄機，2022年推出的12000噸為目前全球最大鎖模力壓鑄機。

實際上，該公司已構(gòu)建了牢固行業(yè)競爭壁壘：一是產(chǎn)能及市場優(yōu)勢，在全球擁有11個生產(chǎn)基地，壓鑄機產(chǎn)銷量穩(wěn)居全球第一，且產(chǎn)能不斷擴張，市場份額持續(xù)提升;二是廣泛而優(yōu)質(zhì)的客戶，國內(nèi)百分之九十以上的汽車零部件制造商均為力勁的客戶，每一輛汽車基本都有力勁的身影;三是為客戶定制化產(chǎn)品，其超大型壓鑄機在市場上本來就具有稀缺性，疊加保持差異化的產(chǎn)品特點，絲毫不給同行超車的機會。四是擁有豐富的行業(yè)know-how經(jīng)驗，經(jīng)過這三年在一體化壓鑄行業(yè)經(jīng)驗的積累和實際場景應(yīng)用，據(jù)了解，目前超大型壓鑄機的產(chǎn)品良率已能達(dá)到90%以上，充分保證一體化壓鑄的經(jīng)濟效應(yīng)。

回歸基本面，該公司過去幾年收入保持雙位數(shù)增長，2020-2022財年收入復(fù)合增速為39.74%，壓鑄機為核心驅(qū)動，往年收入貢獻(xiàn)超過70%，復(fù)合增速達(dá)42.1%。而壓鑄機前景寬廣，根據(jù)各大券商研報，大部分預(yù)計到2025年一體化壓鑄機行業(yè)保持三位數(shù)的復(fù)合增速，力勁作為龍頭，成長飛輪已啟動。

在資本市場，基于強勁的基本面，該公司曾于2020-2021年兩年間市值提升達(dá)數(shù)十倍，2022年受累于港股市場殺估值，回調(diào)幅度較大，但也給了價值投資者抄底機會，2023年市值反彈超過40%。目前估值并不貴，靜態(tài)PE為20倍，動態(tài)預(yù)測下，未來五年持續(xù)性成長帶動規(guī)模盈利，PE可將至10倍以下，估值存在低估。

力勁科技估值進(jìn)入右側(cè)布局的配置區(qū)間，在行業(yè)大趨勢下，業(yè)績預(yù)期將驅(qū)動市值保持在上升通道，今年估值回升或許才剛剛開始。

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