4月24日，長城汽車(02333)早盤跌近7%，而后股價反彈，截至收盤漲1.19％。消息面上，長城汽車發(fā)布2023年第一季度業(yè)績，該公司期內(nèi)取得營業(yè)總收入290.39億元，同比減少13.63%；歸母凈利潤1.74億元，同比減少89.34%。美銀證券稱，維持長城汽車“中性”評級，預(yù)計強大的新車型銷售時間表，將幫助其超越行業(yè)，但因轉(zhuǎn)型至新能源車，短期盈利增長或會放緩，將2023-25年純利預(yù)測下調(diào)12%，目標價由11港元下調(diào)至10.8港元。

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對于一季度業(yè)績的變動，長城汽車解釋稱，主要系報告期仍處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整期，基于2023年新產(chǎn)品上市節(jié)奏，加大新能源品牌建設(shè)及研發(fā)投入所致。財報顯示，與去年同期13.24億元的研發(fā)費用相比，長城汽車今年一季度的研發(fā)費用小幅上漲至15.34億元，但銷售費用卻從去年同期的10.51億元上漲至今年的14.54億元，增幅近四成。

據(jù)長城汽車產(chǎn)銷快報，長城汽車一季度累計銷量219,968輛，同比下滑22.41%；新能源銷量27,808輛，占比僅12.6%，遠遠低于同期乘用車整體市場超30%的滲透率。而在一季度占長城汽車整體銷量近六成的哈弗品牌，當期銷量同比下降24.58%，正逐漸失去SUV市場的領(lǐng)先地位。此外，WEY、歐拉、坦克一季度銷量均現(xiàn)同比下滑，分別為76.18%、47.37%和6%，僅皮卡銷量同比增長13.65%。

另一方面，長城汽車一季度出口2.7萬輛。但看看對手，比亞迪(01211)出口4.3萬輛，奇瑞出口17.2萬輛。

“針對目前新能源汽車市場的競爭，對于一家穩(wěn)健經(jīng)營的企業(yè)而言，必須根據(jù)自己的節(jié)奏做相應(yīng)的調(diào)整。關(guān)于利潤，我們認為（新能源市場競爭）上半場不會是有實力企業(yè)的市場，下半場才是?！遍L城汽車總裁穆峰在2023上海車展表示，長城汽車將根據(jù)未來的產(chǎn)業(yè)布局、技術(shù)布局和體系布局進行高強度的投入。

攜超一半智能新能源產(chǎn)品參加上海車展，似乎表明了長城汽車已進入到了穆峰口中的“下半場”。其中，哈弗品牌首搭智能四驅(qū)電混技術(shù)Hi4的哈弗梟龍MAX在上海車展首發(fā)。長城汽車方面表示，“2023年哈弗品牌全新車型與改款車型中，新能源占比將達到70%?！苯酉聛恚テ放茖⒋蛟祀p品類布局，以龍序列為代表的城市SUV品類和二代大狗PHEV、酷狗PHEV組成的輕越野品類，共同開拓新能源SUV市場。

“哈弗是一個主品類，價格區(qū)間是9萬到15萬元。在主品類主價格區(qū)間里，哈弗要貢獻銷量和規(guī)模。”長城汽車首席增長官李瑞峰表達了對哈弗品牌的期待。

與哈弗相仿，坦克品牌也發(fā)布了全新升級的越野超級混動架構(gòu)Hi4-T，首款量產(chǎn)車型坦克500 Hi4-T開啟全球預(yù)售，坦克400 Hi4-T完成首秀。今年3月，長城汽車在新能源干貨大會上發(fā)布Hi4混動技術(shù)，這一技術(shù)采取了前后軸雙電機串并聯(lián)電四驅(qū)的創(chuàng)新結(jié)構(gòu)。長城汽車將這一技術(shù)優(yōu)勢歸納為“四驅(qū)的體驗、兩驅(qū)的價格 , 四驅(qū)的性能、兩驅(qū)的能耗”，在相較傳統(tǒng)的兩驅(qū)混動架構(gòu)，其性價比優(yōu)勢顯著。此外，長城汽車在車展上還推出了主打智能化、實現(xiàn)城市NOH功能的魏牌藍山DHT-PHEV、聚焦女性市場的歐拉芭蕾貓以及將搭載長城炮上的6×6超級越野平臺。

對目前新產(chǎn)品上市的思考，李瑞峰坦言，由于公司對新能源市場的洞察不太深刻，在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的過程中遇到了很多問題。“長城汽車去年‘深蹲’的過程比較長，所以想在上海車展上密集把牌打出去?！?/p>

此外，從近期的券商研究報告中，可以看出機構(gòu)對于長城汽車的新能源業(yè)務(wù)以及出海還是抱有較大的期望。

國信證券(香港)分析師韓衛(wèi)東4月11日發(fā)布研究報告，認為長城汽車目前港股股價已對去年以來的種種不利情況反應(yīng)充分。而展望未來，公司新能源業(yè)務(wù)有望在新技術(shù)、眾多新車型的支撐下，扭轉(zhuǎn)頹勢，并迎來增長大年。后續(xù)公司PHEV車型熱銷，月銷增長提速，再次出現(xiàn)爆款車型等，均有望成為公司股價向上催化劑。

國泰君安(香港)分析師吳凱翔4月7日發(fā)布研報稱，維持長城汽車H股“買入”評級，但降目標價至13.00港元。考慮到1）長城汽車于2023年加速新能源轉(zhuǎn)型，導(dǎo)致新定價策略對利潤產(chǎn)生沖擊，以及2）2023年行業(yè)經(jīng)營環(huán)境內(nèi)卷嚴重的影響，給予公司2023-2024年18倍/10倍PE估值；降目標價至13.00港元。

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