國信證券發(fā)布研究報告稱，永新光學(xué)(603297.SH)光學(xué)顯微鏡業(yè)務(wù)高端替代策略進展順利，高端品牌NEXCOPE營收突破1億元，同比增長近70%。激光雷達方面，公司與禾賽、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麥格納等國內(nèi)外知名企業(yè)保持深度合作關(guān)系，激光雷達相關(guān)產(chǎn)品實現(xiàn)收入近3000萬元，同比增長超100%。醫(yī)療光學(xué)方面，公司內(nèi)窺鏡鏡頭已與國內(nèi)數(shù)家醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域上市公司建立合作并實現(xiàn)批量出貨，同時加速切入手術(shù)顯微鏡市場，核心光學(xué)部組件快速增長。

該行看好永新光學(xué)光學(xué)顯微鏡高端替代進一步推進所帶來的增長動力；條碼機器視覺業(yè)務(wù)受下游客戶相關(guān)不利因素影響有所緩解，需求逐步回暖；激光雷達及醫(yī)療光學(xué)等新興業(yè)務(wù)帶來新的增長點。

國信證券主要觀點如下：

(資料圖片)

2022年收入同比增長4.27%，扣非歸母凈利潤同比增長34.64%。

公司2022年營業(yè)收入8.29億元(YoY +4.27%)，歸母凈利潤2.79億元(YoY +6.70%)，扣非歸母凈利潤2.16億元(YoY +34.64%)。其中4Q22營業(yè)收入2.21億元(YoY +3.36%，QoQ +12.95%)，歸母凈利潤0.80億元(YoY +83.75%，QoQ +28.75%)。2022年毛利率同比下降0.70pct至42.09%，其中4Q22毛利率43.06%(YoY +0.55pct，QoQ +0.04pct)。2022年研發(fā)費用率提升1.64pct至9.58%，管理費用率下降0.13pct至4.86%，銷售費用率基本持平為4.40%。

2023年一季度收入、凈利潤均承壓，同比分別減少10.0%、12.3%。

公司1Q23營業(yè)收入1.88億元(YoY -9.96%，QoQ -14.97%)，歸母凈利潤0.47億元(YoY -12.26%，QoQ -40.84%)，扣非歸母凈利潤0.31億元(YoY -23.22%，QoQ -44.07%)。1Q23毛利率38.69%(YoY -1.63pct，QoQ -3.40pct)，期間費用率19.65%(YoY +2.75pct，QoQ +7.17pct)，其中研發(fā)費用率達10.22%。

顯微鏡高端替代進展順利，條碼掃描產(chǎn)品收入有所下降。

2022年顯微鏡系列產(chǎn)品收入3.58億元(YoY +20.83%)，占比43.15%，毛利率40.19%(YoY +2.70pct)；光學(xué)元組件系列產(chǎn)品收入4.48億元(YoY -7.14%)，占比54.08%，毛利率41.37%(YoY -3.42pct)。光學(xué)顯微鏡業(yè)務(wù)高端替代策略進展順利，高端品牌NEXCOPE營收突破1億元，同比增長近70%；條碼掃描產(chǎn)品收入下降主要受下游客戶芯片、相關(guān)電子元器件短缺及庫存積壓等不利因素影響。

激光雷達、醫(yī)療光學(xué)兩大新興業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。

激光雷達方面，公司與禾賽、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麥格納等國內(nèi)外知名企業(yè)保持深度合作關(guān)系，并成功新開拓數(shù)家重要客戶，激光雷達相關(guān)產(chǎn)品實現(xiàn)收入近3000萬元，同比增長超100%。醫(yī)療光學(xué)方面，公司內(nèi)窺鏡鏡頭已與國內(nèi)數(shù)家醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域上市公司建立合作并實現(xiàn)批量出貨，同時加速切入手術(shù)顯微鏡市場，核心光學(xué)部組件快速增長；多款高端醫(yī)用生物顯微鏡快速投入市場，已與北京協(xié)和醫(yī)院、中國人民解放軍總醫(yī)院、北京腫瘤醫(yī)院等數(shù)十家醫(yī)院產(chǎn)生合作。

投資建議

我們看好：1）光學(xué)顯微鏡高端替代進一步推進所帶來的增長動力；2）條碼機器視覺業(yè)務(wù)受下游客戶相關(guān)不利因素影響有所緩解，需求逐步回暖；3）激光雷達及醫(yī)療光學(xué)等新興業(yè)務(wù)帶來新的增長點。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別同比增長14.5%/35.9%/29.6%至3.19/4.34/5.62億元，對應(yīng)PE分別為29.3/21.6/16.7倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

需求不及預(yù)期，市場拓展風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險，市場競爭加劇。

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