4月27日，貝泰妮(300957.SZ)2023年一季度財報發(fā)布后的首個工作日，公司股價應(yīng)聲上漲7%，于短短數(shù)分鐘內(nèi)向上突破110元的價位。這一強勢反彈，顯然是對此前市場上部分悲觀看法的最好回應(yīng)。

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從業(yè)績層面來看，貝泰妮Q1營收、利潤雙增，且收入增速超過同期化妝品限額社零增速，龍頭穩(wěn)健底色不改;線下渠道建設(shè)持續(xù)發(fā)力，OTC+直營店布局進(jìn)展良好，屈臣氏覆蓋規(guī)模位于前列，疊加山姆、中免、話梅等新渠道加速拓展，將在強化品牌力的同時帶來更高業(yè)績彈性。

而從市場層面來看，此前紅杉資本、臻麗咨詢等大股東減持所帶來的利空壓力已被市場充分消化，3月所發(fā)布的新一期限制性股票激勵計劃，更彰顯管理層對公司未來發(fā)展的信心十足。

一季報發(fā)布后，民生、平安、國信等多家券商不約而同給出“買入”評級，正預(yù)示著公司股價有望走出低估值區(qū)間，重回增長通道。

縱觀貝泰妮的成長歷程，自2010年成立，公司便憑借主打獨特天然植物提取成分的薇諾娜品牌，一躍成為冉冉升起的國貨新星，在短短13年間快速成長為功效性護(hù)膚品細(xì)分賽道的領(lǐng)導(dǎo)者，連續(xù)多年保持業(yè)績強勁增長勢頭。

近年來，隨著消費者日益多元化、精細(xì)化、理性化的訴求，針對敏感肌、以溫和無刺激為賣點的功效性護(hù)膚品已然成為護(hù)膚時代的新風(fēng)潮。貝泰妮的成功固然不無行業(yè)趨勢的因素，但如果說其業(yè)績高增長完全仰賴于時代背景，這樣的結(jié)論未免太過武斷。

專注打磨“產(chǎn)品力” 研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動業(yè)績上行

2023年，貝泰妮業(yè)績延續(xù)了一貫的高成長性，營收、凈利均實現(xiàn)雙位數(shù)增長。財報顯示，2023年第一季度貝泰妮實現(xiàn)營業(yè)收入8.63億元，同比增長6.78%%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.58億元，同比增長8.41%。

自上市以來，貝泰妮秉承積極回報股東的原則，截止2022年底累計分紅金額達(dá)4.45億元，表明了公司充裕的現(xiàn)金流與穩(wěn)健的盈利表現(xiàn)。

而在新一期股權(quán)激勵計劃中，公司擬向298名激勵對象授予第二類限制性股票共計635.40萬股，欲在2023年至2025年間實現(xiàn)營收增長率分別不低于28%、61.28%、100%，凈利潤增長率不低于28%、61.28%、100%的業(yè)績指引目標(biāo)，也展現(xiàn)了公司可持續(xù)成長的底氣。

業(yè)績向好，離不開貝泰妮始終深耕功效性護(hù)膚品賽道，以技術(shù)實力打磨“產(chǎn)品力”，堅持產(chǎn)、學(xué)、研、醫(yī)相結(jié)合的科技創(chuàng)新發(fā)展道路。

護(hù)膚品主要用于人們面部的營養(yǎng)與保健，其與皮膚的高親和、無刺激、無負(fù)擔(dān)，是消費者在購買護(hù)膚品時考慮的首選因素，也是護(hù)膚品企業(yè)研發(fā)的重點。而對功效性護(hù)膚品而言，其特有成分、專利配方等形成更高的研發(fā)門檻，使得功效護(hù)膚賽道具備更強的爆款單品屬性和復(fù)購粘性。

作為一家應(yīng)用純天然植物活性成分的功效性護(hù)膚企業(yè)，貝泰妮注重產(chǎn)品安全，始終堅持以做藥的標(biāo)準(zhǔn)研發(fā)新產(chǎn)品。公司每一款產(chǎn)品都經(jīng)過數(shù)次肌膚實測驗證，且嚴(yán)格遵照GMPC標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)。

在研發(fā)方面，2023年一季度公司投入研發(fā)費用為3395萬元，同比增加9.54%。公司目前擁有綜合研發(fā)人員接近400人，涵蓋基礎(chǔ)研究、產(chǎn)品和原料評估篩選、消費者調(diào)研、工藝技術(shù)研究、包裝開發(fā)、配方研發(fā)以及整合創(chuàng)新等多個學(xué)科研究部門。

截至目前，貝泰妮已在昆明市、上海市等地建設(shè)了云南特色植物提取實驗室，分設(shè)云南特色植物研發(fā)中心、功效化妝品研發(fā)中心、功能性食品研發(fā)中心、植物藥研發(fā)中心等多中心平臺。應(yīng)用核心技術(shù)實現(xiàn)的銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比例高于95%，研發(fā)實力得到有效驗證。

在學(xué)術(shù)方面，公司研究成果廣泛獲得學(xué)術(shù)界認(rèn)可，現(xiàn)已累計完成63家醫(yī)院皮膚學(xué)科臨床研究及效果觀察;研發(fā)成果累計被收錄SCI、核心期刊論文184篇;累計參與制定中國功效護(hù)膚品團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)31項;累計參與完成國家級專家指南及共識15篇。

貝泰妮采用產(chǎn)學(xué)醫(yī)研共創(chuàng)模式，其產(chǎn)品的安全性及功效性經(jīng)過63家醫(yī)院的臨床驗證。數(shù)據(jù)顯示，2022年公司新增備案67份，累積262份普通化妝品備案憑證、23個特殊化妝品注冊證及3個二類醫(yī)療器械注冊證。

在生產(chǎn)方面，2023年3月，位于云南昆明高新區(qū)、年產(chǎn)值50億元的貝泰妮中央工廠新基地建設(shè)項目已正式竣工投產(chǎn)，該工廠占地面積80畝、投資近5億元，是貝泰妮打造的集化妝品及醫(yī)療器械生產(chǎn)于一體，同時配套建設(shè)現(xiàn)代化、產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)研發(fā)平臺。

具體而言，新竣工的中央工廠具備高度自動化水平，生產(chǎn)線涵蓋植物提取、配制、灌裝、包裝、倉儲等多個單元，大大縮短了生產(chǎn)周期;該工廠在原料采購端新增氣項檢測，并在出廠前新增氣項檢測和加大抽檢比例，有效提高生產(chǎn)質(zhì)量管理水平。

據(jù)了解，中央工廠投產(chǎn)后將帶來4500標(biāo)準(zhǔn)萬支/盒的產(chǎn)能，在公司自有產(chǎn)能顯著提升的同時，還將在工藝改良、降本增效、增強品控等多個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全面升級。

以研發(fā)增強核心競爭力，產(chǎn)學(xué)研結(jié)合的戰(zhàn)略將成為驅(qū)動貝泰妮業(yè)績高質(zhì)量可持續(xù)增長的內(nèi)生動力，不斷打造戰(zhàn)略“護(hù)城河”。

領(lǐng)跑功效性護(hù)膚品賽道，看好長期成長空間

近年來，我國功效性護(hù)膚品市場規(guī)模持續(xù)高速增長。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)、立鼎研究院統(tǒng)計，2021年，我國功效性護(hù)膚品市場規(guī)模308億元，創(chuàng)歷史新高，預(yù)計2022年有望達(dá)到411億元。在未來五年內(nèi)，功效性護(hù)膚品市場都將保持33%-43%之間的高增速。

從需求端來看，隨著護(hù)膚意識的升級，消費者對護(hù)膚品的需求正從基礎(chǔ)的清潔﹑保濕與防曬，向著更加個性化的細(xì)分功效進(jìn)階。而在需求快速增長的驅(qū)動下，未來功效型護(hù)膚品在護(hù)膚品以及化妝品賽道中的滲透率亦將不斷提升。

而從供應(yīng)端來看，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，海外護(hù)膚品品牌占主導(dǎo)已成過去，功效性護(hù)膚品市場逐漸步入“國貨崛起”的新階段。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021功效性護(hù)膚品市場集中度較高，市場CR5為67.5%，前五大公司分別為貝泰妮、歐萊雅集團(tuán)、巨子生物、華熙生物和上海家化。其中，貝泰妮以21%的市場份額位居第一，主打修護(hù)活性成分。

市場占有率的成功，離不開公司積極進(jìn)行品牌建設(shè)、構(gòu)建完整營銷矩陣與全鏈路傳播。貝泰妮于2023年4月16日舉辦的第四屆中國敏感性肌膚高峰論壇，旗下薇諾娜研究院基于消費者大數(shù)據(jù)分析及皮膚科學(xué)前沿的研究進(jìn)展推出《2023泛敏感發(fā)展趨勢白皮書》，及《敏感，泛敏感護(hù)理新理念》，首發(fā)“泛敏感”概念，為消費者提供專業(yè)且科學(xué)的敏感性皮膚分型管理的精準(zhǔn)護(hù)膚對策，有望推進(jìn)消費者教育、深化產(chǎn)品認(rèn)知。

近年來，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)用戶增長放緩、流量見頂，企業(yè)拓客成本不斷攀升已然成為大勢所趨。如何從粗放式增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量、精細(xì)化運營，提升存量用戶的體驗感，將成為企業(yè)亟待思考的命題。

從貝泰妮所處的功能性護(hù)膚品細(xì)分賽道來看，功能性護(hù)膚品與專業(yè)指導(dǎo)服務(wù)的有機(jī)結(jié)合，將使貝泰妮更容易通過私域渠道精準(zhǔn)觸達(dá)消費者、培養(yǎng)消費者的品牌認(rèn)知與信任度。

早在2017年，貝泰妮就率先探索OMO統(tǒng)一平臺型商業(yè)模式，在2022年實現(xiàn)核心品牌薇諾娜私域GMV高達(dá)6.5億元，建立深厚領(lǐng)先優(yōu)勢;2023年3月，公司又?jǐn)y手騰訊智慧零售升級戰(zhàn)略合作，圍繞私域戰(zhàn)略與運營、騰訊智慧零售數(shù)字化產(chǎn)品、騰訊云基建三個重點方面，進(jìn)一步深化以消費者為中心的全域渠道經(jīng)營。

有著騰訊智慧零售在組織力、商品力、運營力、產(chǎn)品與數(shù)據(jù)生產(chǎn)力四個維度的強力“加持”，貝泰妮線上線下整合、公域私域整合有望全面提質(zhì)增效，加速構(gòu)建全域全鏈條的增長飛輪。

拓展差異化產(chǎn)品矩陣 業(yè)績增長確定性強

2023年，貝泰妮持續(xù)打造橫寬縱深的產(chǎn)品矩陣，深度布局以“健康”為核心的產(chǎn)品版圖，構(gòu)建多維增長曲線。

于公司深耕多年的敏感肌護(hù)膚領(lǐng)域，“薇諾娜”品牌連續(xù)第5年成為“雙11”上榜天貓美容護(hù)膚類目TOP10的國貨品牌，“面霜乳液+防曬”兩大核心爆款單品銷售持續(xù)火爆，而年度黑馬“凍干面膜”系列持續(xù)強化其高端定位，取得凍干面膜賽道第一單品的赫赫戰(zhàn)績，并在今年推出院線級屏障特護(hù)霜及“小氧泵”眼霜，進(jìn)一步完善功效矩陣，豐富產(chǎn)品線。

在薇諾娜品牌基礎(chǔ)上，貝泰妮從“基礎(chǔ)舒敏”到“敏感plus”再到“泛敏感”不斷延伸，推出敏感肌保濕、敏感肌修護(hù)、敏感肌抗老等一系列針對不同需求的新品，全方位立體打造細(xì)分賽道生態(tài)。

而敏感肌主賽道之外，2022年公司還分別推出專注于嬰幼兒肌膚健康的專業(yè)皮膚學(xué)級護(hù)膚品牌“薇諾娜寶貝(Winona Baby)”與國貨首個高端專業(yè)抗老科技品牌“璦科縵(AOXMED)”。

其中，“薇諾娜寶貝”主打“分階護(hù)膚”理念，目前已形成 0-3歲、3歲+的產(chǎn)品分類，以“舒潤滋養(yǎng)”系列產(chǎn)品為核心的產(chǎn)品矩陣，滿足嬰幼兒洗浴、潤膚、防曬等多種需求。其中品牌核心大單品“舒潤霜”系列產(chǎn)品獲得天貓金嬰獎“年度最專業(yè)洗護(hù)獎”、天貓雙11嬰童乳液類目TOP1，“溫和倍護(hù)防曬乳”系列產(chǎn)品獲得天貓雙11嬰童防曬類目TOP1。

“璦科縵”則聚焦皮膚多維年輕化，推出“專妍”、“美妍”以及“萃妍”三個系列，初步建立由水、乳、精華以及功能性食品等組成的產(chǎn)品矩陣雛形。該品牌強調(diào)以前沿科學(xué)研發(fā)和先端配方科技作為根基，賦予肌膚年輕活力的概念。目前，兩大新系列產(chǎn)品均獲得不俗口碑，展現(xiàn)了公司打造多樣化、差異化產(chǎn)品矩陣的強大研發(fā)實力及穩(wěn)健的品牌運營能力。

小結(jié)

創(chuàng)新研發(fā)是實現(xiàn)企業(yè)自我“造血”的關(guān)鍵因素，以長期視角來看，堅持不懈的研發(fā)投入將使貝泰妮內(nèi)在價值持續(xù)提升，隨著未來品牌矩陣不斷深化延伸，豐富的產(chǎn)品儲備將成為業(yè)績加速奔跑的助推器，2023年的貝泰妮仍然值得讓人滿懷期待。

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