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華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，看好資金+市場(chǎng)+政策+估值多維共振下券商板塊機(jī)會(huì)。資金維度看，保險(xiǎn)定價(jià)利率下調(diào)、存款利率下調(diào)而股市預(yù)期向上，有望持續(xù)吸引增量資金入場(chǎng)。政策預(yù)期看，預(yù)計(jì)資本市場(chǎng)改革還有望陸續(xù)落地，催化板塊行情。市場(chǎng)環(huán)境看，交投活躍度明顯提升，中報(bào)有望繼續(xù)迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。估值、倉(cāng)位看，目前券商板塊PB(LF)1.41倍，處于2019年來(lái)23.7%低分位，基金及南北向資金持倉(cāng)比例回落，或尚未反映板塊修復(fù)預(yù)期?？春萌贪鍓K配置機(jī)遇。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

增量資金為驅(qū)動(dòng)券商行情的核心因子

回顧2005年以來(lái)券商指數(shù)走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)券商板塊主要受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、增量資金(流動(dòng)性)、監(jiān)管政策等因素綜合影響，其中具有決定性的因素是增量資金，過(guò)去數(shù)輪較為可觀的行情，無(wú)不是由該因素驅(qū)動(dòng)。2005年機(jī)構(gòu)資金入市、2014年杠桿資金涌現(xiàn)、2017年外資持續(xù)流入、2020年流動(dòng)性寬松，資金面與市場(chǎng)景氣度、券商板塊表現(xiàn)相輔相成。目前市場(chǎng)景氣度與風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善，在保險(xiǎn)定價(jià)利率下調(diào)、存款利率下調(diào)等背景下，權(quán)益市場(chǎng)賺錢效應(yīng)較強(qiáng)，有望吸引增量資金入場(chǎng)，進(jìn)而對(duì)券商板塊產(chǎn)生驅(qū)動(dòng)作用。

交投高活躍度，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望持續(xù)

市場(chǎng)交投活躍抬升，23H1業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)。4月以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善，交投活躍度快速提升，A股日成交額連續(xù)20余個(gè)交易日突破萬(wàn)億元;截至5月8日兩融余額16197億元，較年初15451億元有所增長(zhǎng)。伴隨市場(chǎng)持續(xù)回暖，預(yù)計(jì)Q2股基成交額及兩融余額將有明顯抬升，中報(bào)財(cái)富管理收入有望迎來(lái)增長(zhǎng)。同時(shí)，市場(chǎng)整體走勢(shì)向上，投資、資管、投行業(yè)務(wù)均有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)，促進(jìn)23H1繼續(xù)迎來(lái)板塊業(yè)績(jī)修復(fù)。

改革紅利可期，有望催化板塊行情

全面注冊(cè)制落地+后續(xù)改革可期，持續(xù)賦予板塊政策紅利。一方面，全面注冊(cè)制改革落地，IPO常態(tài)化發(fā)行將進(jìn)一步增厚投行業(yè)務(wù)收入，同時(shí)推動(dòng)資本市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，為投行以外的各類業(yè)務(wù)擴(kuò)展奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。未來(lái)投行專業(yè)能力優(yōu)秀、大投行生態(tài)圈協(xié)同發(fā)展完善的券商有望塑造業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)極。另一方面，資本市場(chǎng)改革持續(xù)，預(yù)計(jì)圍繞第三方導(dǎo)流、提高上市公司質(zhì)量等規(guī)則還有望陸續(xù)落地，為券商客戶基礎(chǔ)拓寬和經(jīng)紀(jì)財(cái)富管理等業(yè)務(wù)增量奠定基礎(chǔ)、促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)健發(fā)展壯大、為券商發(fā)展培育良性發(fā)展土壤。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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