就在SPAC熱潮已淡出投資者視線之際，一家燒錢的越南電動汽車制造商將通過與SPAC合并在美上市的消息似乎讓一些投資者看到了SPAC熱潮回歸的希望。不過，這筆交易更像是一種絕望之舉，而非SPAC這一資產(chǎn)類別的復(fù)蘇。

越南首富創(chuàng)立的電動汽車制造商VinFast將通過與空白支票公司(即SPAC)Black Spade Acquisition Co.(BSAQ.US)合并在美上市。這將是在美國上市的越南公司中規(guī)模最大的一筆交易。根據(jù)母公司Vingroup JSC周五的聲明，該交易將使VinFast的股權(quán)價值達到約230億美元;包括債務(wù)在內(nèi)，這家電動車制造商的估值將達到270億美元左右。

270億美元的估值將使其成為有史以來第三大通過與SPAC合并上市的交易。不過，這筆交易可能無法籌集到太多資金，而且270億美元的這一估值看起來和VinFast的汽車一樣不穩(wěn)定。

資料顯示，VinFast成立于2017年，背后有越南首富Pham Nhat Vuong的支持。VinFast迄今為止已獲得了約80億美元的投資。該公司在短時間內(nèi)一度取得了很大成就，但去年的虧損高達21億美元。3月份的一份財務(wù)文件顯示，該公司自成立以來的總虧損達到了令人瞠目的54億美元。

(資料圖片)

在最初生產(chǎn)燃油車并專注于越南國內(nèi)市場之后，VinFast已將注意力完全轉(zhuǎn)向電動汽車，并于最近開始向北美出口電動汽車。VinFast位于美國北卡羅來納州的一家工廠預(yù)計將于2025年投入運營，但在那之前，該公司的汽車將無法享受《通脹削減法案》的補貼。另外，VinFast最近的消息并不讓人樂觀，該公司在美國的首批汽車交付被推遲，該公司還裁掉了部分美國員工，并向Pham Nhat Vuong和相關(guān)實體投資了25億美元。

一些規(guī)模最大的SPAC交易在合并上市后表現(xiàn)不佳

盡管VinFast能產(chǎn)生營收，但除去債務(wù)后230億美元的股權(quán)價值幾乎是Lucid(LCID.US)和Rivian(RIVN.US)市值的兩倍，同時也是沃爾沃汽車和雷諾汽車等老牌歐洲汽車企業(yè)的兩倍多。Lucid和Rivian同樣也在燒錢，但它們的電動汽車至少贏得了消費者的喝彩。相比之下，VinFast售價5萬美元的VF8 City Edition SUV被美國的第一批測評者評價為“一塌糊涂”。

如果VinFast在兩年前嘗試上市，投資者可能會忽略該公司及其產(chǎn)品的不足。但在如今的市場下，電動汽車制造商不得不降低他們的期望。奢侈品電動車制造商路特斯科技(Lotus Technology Inc.)今年2月計劃借殼SPAC上市時，該公司的估值為相對溫和的54億美元。

VinFast并沒有解釋270億美元的估值從何而來。在這種情況下，一旦交易完成，其估值可能會調(diào)整到更合理的水平上。規(guī)模最大的SPAC交易是保險計劃服務(wù)供應(yīng)商MSP Recovery與Lionheart Acquisition Corp.的合并，這家合并后最初估值約為330億美元的公司上市以來市值已下跌了96%。

同樣通過SPAC合并上市的激光傳感器制造商Quanergy Systems(QNGYQ.US)、3D打印公司Fast Radius(FSRDQ.US)，從上市到申請破產(chǎn)，分別只用了10個月與9個月的時間，在線零售初創(chuàng)公司Enjoy Technology在申請破產(chǎn)保護前只存活了8個半月。如今，越來越多通過SPAC合并上市的企業(yè)都破產(chǎn)了，這凸顯出SPAC模式的投機性有多強。

Rainmaker證券有限責(zé)任公司聯(lián)合創(chuàng)始人Greg Martin在談到SPAC時表示：“這只是一個警世故事。當(dāng)一件事好得令人難以置信時，便值得懷疑。當(dāng)你看到其中一些公司從SPAC出資人那里得到的估值時，很明顯，這是不可持續(xù)的。”

在監(jiān)管審查加強的背景下，大型銀行都避開了SPAC交易，散戶投資者對這一資產(chǎn)類別也變得冷淡。VinFast通過SPAC在美上市并不是一個很好的廣告，來說明為什么SPAC將會煥發(fā)“第二春”。

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