摩根大通全球財富管理的首席投資策略師Tom Kennedy表示，隨著美聯(lián)儲可能會暫停加息，坐擁大量現(xiàn)金的華爾街投資者可能會開始考慮其他機(jī)會。他表示：“現(xiàn)金很少能跑贏市場，利率上升需要很長時間，但也可能很快下降。”他還估計，其公司客戶目前持有的現(xiàn)金是十多年來最多的。以下是Tom Kennedy接受采訪的內(nèi)容。

Q：你對美聯(lián)儲未來有何期待?

A：美聯(lián)儲采取了五步措施將通脹降至趨勢水平。第一步是收緊金融環(huán)境，實現(xiàn)這一目標(biāo)的主要工具是加息，而加息會改變?nèi)藗兊臎Q定。

(資料圖)

第二步，加息會影響全球范圍內(nèi)對利率最敏感的行業(yè)，當(dāng)利率上升時，房地產(chǎn)往往是最先做出反應(yīng)的經(jīng)濟(jì)部門。美國的房屋銷售價格正在持續(xù)下降，但降幅并不大。盡管房價是在上漲很多的基礎(chǔ)上下跌了一些，但現(xiàn)在有證據(jù)表明，利率已經(jīng)足夠高了，人們需要改變他們的決定。

這是一個非常短的周期，我們已經(jīng)看到了影響。美聯(lián)儲已經(jīng)做到了第一步，自去年年初以來累計加息了500個基點(diǎn)。我們?nèi)缃褚呀?jīng)到了第二步，加息對利率敏感行業(yè)的影響正在顯現(xiàn)。

第三步，現(xiàn)在，高利率必須影響到企業(yè)。高利率實際上限制了借貸和資本投資的能力。摩根大通每年進(jìn)行數(shù)十億美元的資本投資，如果利率太高，我們就借不到錢，也無法進(jìn)行資本投資。如果這真的發(fā)生了，我們將從另一項業(yè)務(wù)中獲得資金或收入，而我們正處于這個階段。當(dāng)系統(tǒng)中的收入開始放緩時，就像我們在標(biāo)普500指數(shù)中看到的那樣，第一季度的收入相較上年同期下降了4%。

企業(yè)們傾向于捍衛(wèi)自己的收益，他們要么削減資本支出，要么很可能最終不得不進(jìn)行某種形式的裁員，然后通脹最終會下降。這是一個五步的過程，我認(rèn)為我們已經(jīng)完成了一半。我們預(yù)計今年下半年會出現(xiàn)一定程度的裁員。

Q：你指出你的客戶持有的現(xiàn)金是過去十多年來最多的。我想知道，對于那些現(xiàn)在擁有現(xiàn)金的人，你會建議他們做什么?

A：首先要承認(rèn)的是他們持有如此多現(xiàn)金的原因。他們可以獲得5%的無風(fēng)險收益率，這是2006年以來首次。從長遠(yuǎn)來看，自2000年以來，標(biāo)普500指數(shù)帶來了7%左右的年化收益，而現(xiàn)在他們幾乎不用承擔(dān)任何風(fēng)險或者接近零風(fēng)險就能獲得5%的年化收益。所以持有現(xiàn)金是有意義的。

但是，5%的利率有可能變化，且可能會很快變化。我認(rèn)為，美聯(lián)儲很可能已經(jīng)結(jié)束了加息周期。利率已經(jīng)足夠有限制性了，就業(yè)形勢依然強(qiáng)勁、經(jīng)濟(jì)正在走軟，但通脹也逐漸穩(wěn)定，這意味著美聯(lián)儲可能不再需要趕上通脹。

現(xiàn)金很少能跑贏大盤。利率上升需要很長時間，但也可以很快下降。在過去的七個經(jīng)濟(jì)周期中，在美聯(lián)儲最后一次加息的之后兩年里，現(xiàn)金的表現(xiàn)往往比長期資產(chǎn)差14%。

Q：你認(rèn)為投資者現(xiàn)在可以把錢投到哪里?

A：今年以來，標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)良好，大型股推高了該指數(shù)。從更長遠(yuǎn)的角度來看，過去15個月，標(biāo)普500指數(shù)在一個非常窄的區(qū)間內(nèi)交易，債券也是如此。所以，在周期后期的環(huán)境中，你必須積極，并使用統(tǒng)計評估工具來嘗試引導(dǎo)這個過程。

問題是，什么資產(chǎn)便宜?如果我們擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退，那么這種風(fēng)險已經(jīng)反映在價格上了嗎?我們的答案是美國中盤股，以及歐洲股票。如果我們遭遇不幸的經(jīng)濟(jì)衰退，這些資產(chǎn)可以提供更多的緩沖。而在美國市場，醫(yī)療保健類股票、甚至一些價格合理的科技股可以提供防御性。

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