安信證券發(fā)布研究報告稱，隨著下游排產(chǎn)提升，產(chǎn)業(yè)鏈鋰鹽庫存結(jié)構(gòu)出現(xiàn)積極變化， 5 月以來鋰價明顯反彈，另外從長期來看，新能源需求確定性較高，而供給端新增產(chǎn)能多為綠地項目，產(chǎn)能釋放節(jié)奏存在不確定性，并且成本中樞或也將逐步抬升，鋰價或難以回到歷史較低分位，具備高鋰精礦自給率企業(yè)或具備較高利潤彈性。建議關(guān)注天齊鋰業(yè)(002466.SZ)、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)、中礦資源(002738.SZ)、融捷股份(002192.SZ)、永興材料(002756.SZ)、鹽湖股份(000792.SZ)、西藏礦業(yè)(000762.SZ)、雅化集團(002497.SZ)、天華新能(300390.SZ)、盛新鋰能(002240.SZ)、藍曉科技(300487.SZ)等。

安信證券主要觀點如下：

2023 年 Q1 全球鋰精礦生產(chǎn)情況匯總：產(chǎn)銷整體增加，精礦價格博弈情緒提升

(資料圖片僅供參考)

2023 年 Q1 西澳地區(qū)鋰精礦產(chǎn)銷量環(huán)比明顯上升。2023 年 Q1 西澳地區(qū)主要鋰礦山生產(chǎn)鋰精礦合計約 41.7 萬噸（不含 Greenbushes），同比增加 78.2%，環(huán)比增加 6.5%；銷售鋰精礦合計 41.2 萬噸（不含 Greenbushes），同比增加 71.5%，環(huán)比增加 9.9%。產(chǎn)銷率方面，Mt Marion、Pilbara 產(chǎn)銷率環(huán)比增加 7.5pct、5.8pct，Mt Cattlin 產(chǎn)銷率環(huán)比大幅下調(diào) 40.3pct 至 55.4%。

2023 年 Q1 澳洲鋰精礦平均銷售價格維持高位，預計 2023 年 Q2 精礦價格博弈情緒提升。2023 年 Q1 主要企業(yè)精礦價格如下：格林布什精礦（化學和技術(shù)級）平均售價達到 5783 美元/噸，環(huán)比增加 45%。Mt Cattlin鋰精礦平均售價5702美元/噸SC5.2、對應6500美元/噸SC6。 Pilbara 精礦均價 4840 美元/噸 SC5.3、對應 5522 美元/噸 SC6，按照標礦口徑，季度均價同比增加 108.4%、環(huán)比減少 12%。Mt Marion 精礦售價 3367 美元/噸，環(huán)比下滑 18.9%，主要系精礦品位調(diào)整及產(chǎn)品折扣。Wodgina 精礦銷售價格為 5444 美元/噸。2023 年 Q1 Core 實現(xiàn)首次鋰精礦銷售，折算精礦價格 4476 美元/噸。 部分精礦企業(yè)給出 Q2 價格指引，顯示 Q2 精礦價格短期或難跌。IGO 預計 2023 年 Q2 格林布什化學級精礦均價為 5444 美元/噸。Allkem 預計 2023 年 Q2 Mt Cattlin 鋰精礦售價為 5000 美元/噸。

2023 年 Q1 南美鹽湖生產(chǎn)情況匯總：經(jīng)營情況及業(yè)績指引分化

量：2023 年 Q1 Allkem 的 Olaroz 項目生產(chǎn)碳酸鋰 4102 噸，同比增加 38%、環(huán)比減少 4%，碳酸鋰銷售量為 2904 噸，同比減少 8%、環(huán)比減少 7%。2023 年 Q1 SQM 鋰產(chǎn)品銷量為 3.2 萬噸，同比減少 15.8%、環(huán)比減少 25.6%。

價：2023 年 Q1 SQM 鋰產(chǎn)品銷售均價 5.1 萬美元/噸，同比增加 34.2%、環(huán)比減少 13.6%。2023 年 Q1 Olaroz 項目碳酸鋰銷售均價 52738 美元 /噸，同比增加 94%、環(huán)比增加 13%，碳酸鋰銷售成本為 4924 美元/ 噸，同比增加 29%、環(huán)比增加 5%。

業(yè)績及指引：Allkem 預計 2023 年 Q2 Olaroz 項目預計售價為 4.2 萬美元/噸。Livent 上調(diào)業(yè)績指引，預計 2023 年收入為 10.25-11.25 億美元（前值為 10-11 億美元），調(diào)整后 EBITDA 為 5.3-6 億美元（前值為 5.1-5.8 億美元）。雅保下調(diào)業(yè)績指引，2023 年全年收入指引由 113-129億美元下調(diào)至98-115億美元，同比增幅調(diào)整至35%-55%。2023 年全年調(diào)整后 EBITDA 指引由 42-51 億美元下調(diào)至 33-40 億美元，同比增幅調(diào)整至-5%至 15%。全年調(diào)整后 EBITDA 率由 37%-40%下調(diào)至 34%-35%。全年資本開支維持上次指引 17-19 億美元。

投資建議：隨著下游排產(chǎn)提升，產(chǎn)業(yè)鏈鋰鹽庫存結(jié)構(gòu)出現(xiàn)積極變化， 5 月以來鋰價明顯反彈，另外從長期來看，新能源需求確定性較高，而供給端新增產(chǎn)能多為綠地項目，產(chǎn)能釋放節(jié)奏存在不確定性，并且成本中樞或也將逐步抬升，鋰價或難以回到歷史較低分位，具備高鋰精礦自給率企業(yè)或具備較高利潤彈性。建議關(guān)注天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、融捷股份、永興材料、鹽湖股份、西藏礦業(yè)、雅化集團、天華新能、盛新鋰能、藍曉科技等。風險提示：需求不及預期，鋰價大幅波動，供給釋放超預期。

風險提示：需求不及預期，鋰價大幅波動，供給釋放超預期

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