智通財(cái)經(jīng)APP注意到，債券交易員的關(guān)注點(diǎn)似乎將從擔(dān)心美國(guó)不會(huì)提高債務(wù)上限轉(zhuǎn)向擔(dān)心這對(duì)貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響。隨著美國(guó)兩黨就提高債務(wù)上限達(dá)成原則性協(xié)議，債務(wù)上限法案開始進(jìn)入立法程序，市場(chǎng)對(duì)出現(xiàn)美債違約的擔(dān)憂正逐漸消解，但債券交易員們顯然又看到了新的風(fēng)險(xiǎn)。

令人擔(dān)憂的是，根據(jù)最近的估計(jì)，由于臨時(shí)協(xié)議懸而未決，財(cái)政部將很快通過(guò)在第三季度末之前出售超過(guò)1萬(wàn)億美元的債券來(lái)補(bǔ)充現(xiàn)金余額。美國(guó)目前的現(xiàn)金儲(chǔ)備為390億美元，為2017年以來(lái)的最低水平。

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一場(chǎng)洪水可能會(huì)吸走金融市場(chǎng)的大量流動(dòng)性。這可能會(huì)給金融體系增加壓力。在美聯(lián)儲(chǔ)提高利率并縮減資產(chǎn)負(fù)債表導(dǎo)致幾家銀行倒閉后，金融體系仍顯示出緊張的跡象。

隨著財(cái)政部與銀行爭(zhēng)奪現(xiàn)金，貸款機(jī)構(gòu)可能會(huì)看到自己的短期融資利率上升，迫使它們提高企業(yè)和家庭的借貸成本。

美國(guó)銀行的分析師估計(jì)，這將與加息25個(gè)基點(diǎn)產(chǎn)生同樣的經(jīng)濟(jì)影響。交易員已經(jīng)預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)可能在7月份之前將基準(zhǔn)利率再上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。

其結(jié)果是，盡管短期美國(guó)國(guó)債收益率可能因達(dá)成協(xié)議而下跌，但由于投資者試圖評(píng)估接下來(lái)產(chǎn)生的影響，跌幅將是有限的。

Wisdomtree Investments固定收益策略主管Kevin Flanagan上周五表示，"美國(guó)國(guó)債將出現(xiàn)條件反射，因該市場(chǎng)已承受了不確定性的負(fù)擔(dān)。"“因此，收益率從高點(diǎn)回落，但由于財(cái)政部將增加發(fā)行，該市場(chǎng)的收益率有一個(gè)底線?！?/p>

存款外流

這也有可能進(jìn)一步刺激資金從一直不愿提高存款利率的銀行流出，流入直接投資于國(guó)庫(kù)券和其他高收益短期工具的貨幣市場(chǎng)基金。

Pendal Group Ltd收入策略主管Amy Xie Patrick表示，如果近期集中發(fā)行一大堆高收益的國(guó)債，就會(huì)衍生出其它資產(chǎn)中流動(dòng)性被大量吸走的風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)一步消耗銀行的存款規(guī)模。

她還警告，這代表著美國(guó)地區(qū)銀行的流動(dòng)性危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束，美國(guó)金融體系中的某些部分仍然十分脆弱。

現(xiàn)金儲(chǔ)備

債務(wù)上限之爭(zhēng)在市場(chǎng)上引發(fā)了緊張局勢(shì)，投資者要求提高即將到期證券的收益率。6月初到期的金融工具利率上周一度超過(guò)7%。信用違約掉期(CDS)是一種允許投資者為違約提供保險(xiǎn)的衍生品，其價(jià)格的峰值遠(yuǎn)高于2011年債務(wù)上限事件時(shí)的水平。

根據(jù)財(cái)政部在本月初的估計(jì)，截至6月底，美國(guó)的現(xiàn)金儲(chǔ)備(即財(cái)政部一般賬戶)將飆升至5500億美元，三個(gè)月后將達(dá)到6000億美元。

據(jù)摩根士丹利短期利率策略師Efrain Tejeda預(yù)測(cè)，未來(lái)三個(gè)月美國(guó)國(guó)債發(fā)行量將達(dá)到7300億美元，而6月至12月期間的發(fā)行量約為1.25萬(wàn)億美元。參考?xì)v史來(lái)看，2017-2018年債務(wù)危機(jī)期間，美國(guó)財(cái)政部在大約六周內(nèi)發(fā)行了價(jià)值5000億美元的債券。

回購(gòu)拼圖

這個(gè)謎題的一個(gè)重要部分是美聯(lián)儲(chǔ)的逆回購(gòu)協(xié)議工具(簡(jiǎn)稱RRP)，貨幣市場(chǎng)基金將現(xiàn)金隔夜存放在央行，利率略高于5%。

這個(gè)目前超過(guò)2萬(wàn)億美元的計(jì)劃也是美聯(lián)儲(chǔ)的一項(xiàng)負(fù)債。如果國(guó)債賬戶增加，但RRP下降，那么銀行準(zhǔn)備金的消耗將會(huì)降低。

花旗集團(tuán)策略師Matt King警告稱，貨幣基金將現(xiàn)金存放在RRP的傾向很可能會(huì)持續(xù)下去，這可能意味著，當(dāng)財(cái)政部的現(xiàn)金大幅增加時(shí)，貨幣基金的儲(chǔ)備將大量流失。

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