土耳其里拉周三重挫7%，原因是該國(guó)新當(dāng)選的政府似乎放棄了18個(gè)月來不惜一切代價(jià)嚴(yán)格控制里拉匯率的策略。據(jù)了解，土耳其經(jīng)歷了數(shù)十年的金融市場(chǎng)困境，下文將闡述土耳其里拉疲軟給該國(guó)新的經(jīng)濟(jì)決策者帶來的挑戰(zhàn)。

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里拉何時(shí)能停止下跌?沒有人真正知道

龐大的預(yù)算漏洞、通貨膨脹問題，加上幾年來備受質(zhì)疑的政策，以及一堆微不足道的外匯儲(chǔ)備，這些因素結(jié)合在一起，意味著里拉有充足的理由繼續(xù)下跌。然而，該貨幣是否會(huì)停止下跌，或者在哪里停止，沒有人真正知道。

對(duì)此，摩根大通和高盛等華爾街巨頭的分析師以及外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)都認(rèn)為，美元兌土耳其里拉匯率可能升至25甚至30，這將是里拉自周二歷史新低以來的又一次大幅下跌。

其實(shí)，這在很大程度上取決于土耳其央行現(xiàn)在是否會(huì)像在其他動(dòng)蕩時(shí)期那樣大幅提高利率，或者甚至引入資本管制，但土耳其當(dāng)局長(zhǎng)期以來一直堅(jiān)稱，這不會(huì)出現(xiàn)在談判桌上。

然而，外界普遍預(yù)計(jì)，該央行將在未來幾天迎來新任行長(zhǎng)。摩根大通預(yù)測(cè)，幾乎可以肯定的是，緊隨其后的將是一次超規(guī)模的加息，從目前的8.5%上調(diào)至25%-30%。

德國(guó)商業(yè)銀行駐法蘭克福的外匯與新興市場(chǎng)研究主管Ulrich Leuchtmann補(bǔ)充稱:“這就是指數(shù)波動(dòng)時(shí)發(fā)生的情況——在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，你認(rèn)為什么都不會(huì)發(fā)生，然后突然間一切都亂了?！?/p>

土耳其經(jīng)濟(jì)或陷入衰退?

潛在的大幅加息可能很容易使土耳其經(jīng)濟(jì)再次陷入停滯，甚至更糟的是，隨著消費(fèi)者勒緊腰帶，企業(yè)眼看著借貸成本激增，土耳其經(jīng)濟(jì)甚至將陷入衰退。

不過，上述部分痛苦可能會(huì)被疲軟的里拉刺激出口所抵消，從而提振即將到來的旅游旺季和2月份毀滅性地震后的重建支出。

Tellimer的Hasnain Malik表示:“以本幣計(jì)算的GDP更有可能受到利率調(diào)整的影響，因?yàn)榧酉⒖刂频氖钳偪竦男刨J增長(zhǎng)，而不是貨幣貶值本身?！?/p>

值得一提的是，土耳其經(jīng)濟(jì)對(duì)繁榮與蕭條的周期并不陌生，近年來在兩位數(shù)的增長(zhǎng)率和收縮率之間搖擺。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在其最新的春季預(yù)測(cè)中顯示，2023年土耳其經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)2.7%。

里拉暴跌引發(fā)對(duì)通脹的擔(dān)憂

里拉的暴跌將引發(fā)人們對(duì)該國(guó)通脹率再次飆升的擔(dān)憂，去年該國(guó)的通貨膨脹率才超過80%。

據(jù)周一的數(shù)據(jù)顯示，土耳其總體通脹率降至40%以下，盡管這在一定程度上要?dú)w功于土耳其總統(tǒng)塔伊普·埃爾多安(Tayyip Erdogan)在選舉前向土耳其人提供免費(fèi)天然氣。

當(dāng)前，分析師們已經(jīng)預(yù)計(jì)，在最近一次里拉下跌之前，當(dāng)?shù)赝浡蕰?huì)回升到50%的水平。Tellimer的Malik表示，隨著免費(fèi)天然氣的結(jié)束和外匯波動(dòng)通過系統(tǒng)發(fā)揮作用，土耳其通脹率現(xiàn)在甚至可能會(huì)反彈到去年的峰值水平。

Abrdn新興市場(chǎng)本幣債務(wù)主管Kieren Curtis在談到里拉本周的暴跌時(shí)表示：“這是不可避免的。通貨膨脹只會(huì)加劇，所以如果不大幅提高利率，很難說什么能扭轉(zhuǎn)這種局面?！?/p>

會(huì)計(jì)問題

土耳其現(xiàn)在面臨的成本之一是支付政府和央行于2021年底設(shè)立的受里拉貶值保護(hù)的特別銀行賬戶，以說服土耳其人不要將所有資金兌換成美元或黃金。

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普全球(S&P Global)的高級(jí)主權(quán)債務(wù)分析師Frank Gill估計(jì)，如果里拉跌至1美元兌26.5里拉左右(比周日土耳其總統(tǒng)埃爾多安連任后的水平低20%)，賠償成本將略低于GDP的3%。

不過，他確實(shí)補(bǔ)充稱，賠償金將以里拉支付給儲(chǔ)戶，而不是美元或歐元，這筆費(fèi)用將由財(cái)政部和土耳其央行分?jǐn)偂?/p>

債務(wù)困境

另一個(gè)大問題是，土耳其政府、企業(yè)和家庭所借的價(jià)值1000億美元的債務(wù)是以美元或歐元計(jì)價(jià)的——除非你是一家商品也以美元計(jì)價(jià)的公司，否則現(xiàn)在償還這些貸款的成本越來越高。

如果債務(wù)無法償還，提供貸款的銀行也會(huì)遇到問題，因?yàn)槌撬鼈儾扇∠鄳?yīng)的對(duì)沖措施，否則它們的資產(chǎn)負(fù)債表將開始出現(xiàn)漏洞。

此外，它還可能產(chǎn)生更廣泛的影響。NinetyOne的基金經(jīng)理估計(jì)，如果將面臨違約威脅的CCC評(píng)級(jí)國(guó)家排除在外，土耳其在未來四年每年到期的所有“高收益”新興市場(chǎng)主權(quán)債務(wù)中約占60%。

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