歐洲央行將要求銀行一次性償還約5000億歐元的疫情時期廉價貸款，這將測試歐洲銀行業(yè)的韌性。經(jīng)濟學(xué)家和分析人士稱，雖然歐元區(qū)金融體系中大約4萬億歐元的過剩流動性應(yīng)該會限制巨額還款的整體影響，但個別公司和國家可能會感到較大壓力，特別是規(guī)模較小的意大利銀行，希臘銀行所受到的影響緊隨其后。

(資料圖)

意大利在歐洲央行定向長期再融資操(TLTRO)計劃下的未償還借款超過了其銀行存放在歐洲央行的多余現(xiàn)金，這意味著一些意大利銀行將不得不從其他地方籌集資金來償還貸款。而希臘銀行的超額準(zhǔn)備金接近等于他們欠歐洲央行的債務(wù)。

瑞銀集團經(jīng)濟學(xué)家Reinhard Cluse指出，由于4768億歐元的TLTRO貸款將于6月28日到期，德國、法國或其他歐元區(qū)國家的特定公司可能也會感受到壓力。他表示:“但在意大利或希臘，總體情況很明顯。不過，即使在其他國家，也可能有銀行借入的資金超過了它們在歐洲央行的儲備?！?/p>

歐洲央行將讓TLTRO貸款到期，以幫助縮小其膨脹的資產(chǎn)負(fù)債表，該央行幫助銀行度過新冠肺炎風(fēng)暴的任務(wù)已經(jīng)完成。但歐洲央行自己的官員擔(dān)心，借貸成本上升會對那些難以參與貨幣市場的銀行產(chǎn)生連鎖影響。

歐洲央行銀行主管Andrea Enria上月表示，一些公司對TLTRO存在“實質(zhì)性依賴”。根據(jù)NatWest Markets的估計，意大利銀行可能需要在2023年籌集約350億歐元，還需另外750億歐元用于準(zhǔn)備明年更多的TLTRO貸款償還。NatWest策略師Joann Spadigam在給客戶的報告中寫道："一些機構(gòu)，最有可能是規(guī)模較小的銀行，即使在短期內(nèi)也會出現(xiàn)現(xiàn)金短缺。"

不過，好消息是，銀行有很多替代融資的選擇：其中之一是回購市場，企業(yè)在有擔(dān)保的基礎(chǔ)上相互貸款。銀行也可能轉(zhuǎn)向債券市場填補資金缺口，或者選擇從持有到期的債券中套現(xiàn)。但現(xiàn)實情況可能并非那么順利。

對一些人來說，這表明歐洲較小的銀行正在為TLTRO貸款到期之后的日子準(zhǔn)備應(yīng)急措施。Eurex repo董事總經(jīng)理Frank Gast表示:“與商業(yè)票據(jù)市場、擔(dān)保債券市場和長期回購等其他融資渠道相比，過去幾年銀行一直依賴于過剩的流動性?，F(xiàn)在我們看到，3個月、6個月、9個月和12個月回購的長期融資越來越多?！?/p>

彭博歐元區(qū)高級經(jīng)濟學(xué)家David Powell稱：“歐洲央行規(guī)模最大的TLTRO貸款將于6月28日到期，這有可能加劇人們對歐洲銀行業(yè)的擔(dān)憂。如果任何銀行在試圖償還官方融資時，在貨幣市場上遭到回避，那么風(fēng)險在于，人們對它們的信心可能會受到打擊，從而促使投資者逃離?！?/p>

在回購市場上，政府證券等抵押品可以被質(zhì)押，以換取流動性。在回購市場上尋求現(xiàn)金的意大利銀行，可能會找到很多愿意提供貸款的人，因為流動性仍然如此之高。盡管如此，據(jù)UniCredit策略師稱，他們?nèi)孕枰峁┮恍﹥?yōu)惠來吸引資金，他們預(yù)計意大利回購利率將比市場基準(zhǔn)歐洲央行存款利率高出5 - 10個基點。

一邊回收流動性，一邊繼續(xù)發(fā)錢？

分析師們不認(rèn)為歐洲央行是否會推出一種新的工具來幫助銀行渡過難關(guān)。媒體本月對多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家進(jìn)行的調(diào)查顯示，他們預(yù)計在TLTRO到期后，歐洲央行不會提供新的長期融資。大量過剩的流動性已經(jīng)削弱了貨幣緊縮政策的效果，歐洲央行束手無策。即使考慮到更多的TLTRO還款和歐洲央行不斷萎縮的債券投資組合，在其他條件相同的情況下，到2023年底，過剩流動性可能仍為約3.5萬億歐元。這只比目前的水平低15%左右。

紐約梅隆銀行高級策略師Geoff Yu表示:“仍然有過多的流動性在追逐過于有限的資金回收，你只是不知道把現(xiàn)金放在哪里?！?/p>

SEB策略師Jussi Hiljanen表示:“在這個關(guān)鍵時刻開始出臺措施來抵消資產(chǎn)負(fù)債表縮減的影響，將會很奇怪?！?/p>

然而，歐洲央行行長拉加德在上次政策會議后似乎淡化了這一前景，稱其它標(biāo)準(zhǔn)的流動性供應(yīng)設(shè)施仍然可用。她指的是每周和三個月一次提供流動性的政策措施：MRO和LTRO。這些工具的利率比歐洲央行的基準(zhǔn)存款利率高出50個基點，在償還了TLTRO貸款后被迫使用這些工具的較小銀行的利潤將受到拖累。

正因為如此，并非所有人都排除了歐洲央行出手支持陷入困境的銀行的可能性，即使提供新的流動性似乎確實與抗擊通脹背道而馳。Cluse表示:“如果歐洲央行希望穩(wěn)妥起見，它將以與存款利率差不多的利率提供新的LTRO。這關(guān)乎風(fēng)險管理?！?/p>

關(guān)鍵詞：