英國(guó)抵押貸款市場(chǎng)的變化推遲了高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，增加了英國(guó)央行在降通脹政策方面失誤的風(fēng)險(xiǎn)。在之前的緊縮周期中，大多數(shù)英國(guó)房主的浮動(dòng)利率抵押貸款在英國(guó)央行每次加息后的幾周內(nèi)都會(huì)上升?，F(xiàn)在，大多數(shù)人都在進(jìn)行為期兩年甚至五年的固定利率交易，使他們免受英國(guó)央行一直在加息的痛苦影響。

英國(guó)央行前官員警告稱，這一變化意味著，每次借貸成本上調(diào)可能需要比以前所需的時(shí)間(平均為18個(gè)月)多幾個(gè)月，才能對(duì)通脹產(chǎn)生全面影響。這使英國(guó)央行官員們?cè)?月22日的下次會(huì)議上的決定變得復(fù)雜，而本周正好是自2021年12月開(kāi)始的本輪加息以來(lái)的一年半。

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英國(guó)央行前官員、牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)Michael Saunders表示，利率傳遞給經(jīng)濟(jì)所需的時(shí)間“可能已經(jīng)明顯延長(zhǎng)了，而不僅僅是一兩個(gè)月，這只會(huì)讓他們更難調(diào)整正確的政策路徑”。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)英國(guó)央行委員會(huì)下周將再次加息，并在年底前將利率推至20年來(lái)的最高水平。

將于6月22日會(huì)議結(jié)束后離開(kāi)貨幣政策委員會(huì)的英國(guó)央行官員Silvana Tenreyro用最形象的語(yǔ)言警告了這個(gè)問(wèn)題，讓人想起了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主米爾頓·弗里德曼比喻的“浴室里的傻瓜”——因?yàn)樘珱](méi)耐心等水熱而燙傷了自己。

而將在本月會(huì)議后加入貨幣政策委員會(huì)的Megan Greene周二在議會(huì)聽(tīng)證會(huì)上也表示："鑒于貨幣政策滯后，總是存在過(guò)度收緊的風(fēng)險(xiǎn)。"該委員會(huì)現(xiàn)任成員Swati dingra在一次演講中表示:“貨幣政策傳導(dǎo)的滯后意味著，在不久的將來(lái)，我們幾乎無(wú)法影響通脹?！?/p>

英國(guó)央行估計(jì)，自2021年底以來(lái)的加息中，只有三分之一影響到了消費(fèi)者和企業(yè)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和前政策制定者的說(shuō)法，這意味著40年來(lái)最快的緊縮政策的全部影響將需要再幾個(gè)月的時(shí)間才能顯現(xiàn)出來(lái)。

英國(guó)央行前副行長(zhǎng)Charlie Bean在接受采訪時(shí)表示:“事后看來(lái)，很有可能出現(xiàn)政策失誤，但這只是反映出調(diào)整正確政策回應(yīng)的難度。評(píng)估他們需要做多少是一個(gè)非常困難的判斷?！?/p>

投資者押注英國(guó)央行將在今年年底前將其關(guān)鍵貸款利率進(jìn)一步上調(diào)逾一個(gè)百分點(diǎn)，至5.75%，6月22日將加息25個(gè)基點(diǎn)。

目前也是貨幣政策委員會(huì)成員的Catherine Mann周一表示，迄今為止的加息可能最終會(huì)使經(jīng)濟(jì)中的消費(fèi)下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，英國(guó)央行正“非常關(guān)注”對(duì)加息影響程度的分析。Mann在6月12日表示:“我們的銀行利率迅速上升，這反映在抵押貸款利率上升上。家庭將面臨更高的成本?！?/p>

Bean指出，“傳導(dǎo)機(jī)制的不確定性，包括傳導(dǎo)機(jī)制的規(guī)模和傳導(dǎo)速度”，使得政策決策變得棘手。英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利也承認(rèn)困難重重，從4月到年底，還有130萬(wàn)戶英國(guó)家庭將不得不為固定利率抵押貸款進(jìn)行再融資。

彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)Ana Andrade和Dan Hanson稱：“4月份令人震驚的通脹數(shù)據(jù)促使市場(chǎng)預(yù)計(jì)英國(guó)央行的最終利率為5.5%。此舉是否過(guò)頭了?我們認(rèn)為可能是這樣。”

英國(guó)央行的數(shù)據(jù)顯示，盡管自2021年12月首次加息以來(lái)，英國(guó)央行已將基準(zhǔn)利率上調(diào)了400多個(gè)基點(diǎn)，但所有抵押貸款的平均利率僅上升了75個(gè)基點(diǎn)，至2.75%。新抵押貸款的平均利率上升了近300個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到4.46%。言下之意是，借款人只有在他們被迫尋求新的貸款時(shí)才會(huì)面臨還款大幅增加。

另一位前英國(guó)央行利率制定者Ian McCafferty表示:“我懷疑，傳導(dǎo)機(jī)制可能比以往更長(zhǎng)一些。現(xiàn)在，除非事后諸葛亮，否則不可能知道……很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)他們會(huì)走多遠(yuǎn)?！?/p>

由于背負(fù)抵押貸款債務(wù)的房主減少，利率上升的影響也減弱了。官方數(shù)據(jù)顯示，到2021年，英格蘭26%的住房是有抵押貸款的，低于2012年的32%。

抵押貸款利率在前首相特拉斯的迷你財(cái)政預(yù)算后飆升后有所降溫。然而，最近幾周，借貸成本開(kāi)始再次攀升。Rightmove的數(shù)據(jù)顯示，貸款價(jià)值比為85%的五年期固定貸款的平均利率本周躍升至5.02%，較前一周上升了近0.5個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)警告稱，由于借貸成本大幅上升，英國(guó)的抵押貸款負(fù)擔(dān)能力今年將降至2008年以來(lái)的最低水平。

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