智通財(cái)經(jīng)APP了解到，隨著一大批異乎尋常的期權(quán)將于周五到期，近期漲勢(shì)兇猛的“技術(shù)性牛市”給一些美股市場(chǎng)交易員帶來(lái)了全新的難題:是通過(guò)看漲類別的衍生品追逐投資收益，還是通過(guò)看跌衍生品押注進(jìn)行資產(chǎn)對(duì)沖配置?

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這是交易員們?cè)诖罅科跈?quán)到期日一直面臨的決定，但這次的風(fēng)險(xiǎn)更高。衍生品分析公司Asym 500的創(chuàng)始人Rocky Fishman預(yù)計(jì)，約有4.2萬(wàn)億美元的股票以及指數(shù)相關(guān)的合約即將到期，這一數(shù)字比一年前增長(zhǎng)了大約20%。

“三巫日”來(lái)臨，這一次，看漲力量有望占據(jù)主導(dǎo)?

這個(gè)被稱為“OpEx(期權(quán)到期)熱潮”的重磅事件迫使華爾街的交易員們要么繼續(xù)堅(jiān)持一些現(xiàn)有的持倉(cāng)，要么開始建立新的倉(cāng)位。此外，這一事件還恰好與指數(shù)期貨的季度到期，以及包括標(biāo)普500指數(shù)在內(nèi)的基準(zhǔn)指數(shù)的再平衡時(shí)期恰好相逢，而這一過(guò)程被稱為非常不祥的“三巫日”(即股指期貨合約、股價(jià)指數(shù)期權(quán)及個(gè)股期權(quán)同時(shí)到期)，以導(dǎo)致交易量飆升和資產(chǎn)價(jià)格突然之間劇烈波動(dòng)而聞名。

“三巫日”發(fā)生在三月、六月、九月和十二月的第三個(gè)星期五，這些交易日的股票交易量往往呈現(xiàn)飆升趨勢(shì)，并且通常在上述交易日的最后一個(gè)小時(shí)內(nèi)交易量最大，因?yàn)榻灰讍T可能大幅調(diào)整其投資組合。

值得注意的是，加上此前包含的單一股票期貨到期，這一過(guò)程曾經(jīng)被稱為“四巫日”，但是自2020年單一股票期貨在美國(guó)停止交易以來(lái)，“四巫日”這一說(shuō)法已過(guò)時(shí)。

來(lái)自投資機(jī)構(gòu)Cantor Fitzgerald LP的股票衍生品交易主管Matthew Tym認(rèn)為，一些交易員可能會(huì)拋出看漲倉(cāng)位，尤其是那些仍未獲利的看漲倉(cāng)位，但是這一事件對(duì)整體市場(chǎng)的影響很難預(yù)測(cè)?！翱赡芤?yàn)槿藗兺顿Y倉(cāng)位不足，需要獲得配置敞口，”他表示?！懊魈鞎?huì)有大量的期權(quán)脫落。然而，我對(duì)這一事件對(duì)市場(chǎng)的影響不算太樂(lè)觀。”

剛剛開啟的技術(shù)性牛市即將迎來(lái)涉及4.2萬(wàn)億美元的期權(quán)事件

由于估值過(guò)高，以及金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂情緒揮之不去，衍生品市場(chǎng)提供的保護(hù)一直以來(lái)都是有必要的存在。根據(jù)機(jī)構(gòu)對(duì)賣方機(jī)構(gòu)策略師最新調(diào)查的匯編數(shù)據(jù)顯示，他們對(duì)標(biāo)普 500 指數(shù)的年終點(diǎn)位目標(biāo)區(qū)間介乎于3,675 至4,500，但是經(jīng)過(guò)平均測(cè)算后，對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)的年終平均目標(biāo)顯示該指數(shù)將下跌超7%。與此同時(shí)，一項(xiàng)指標(biāo)顯示，期權(quán)成本徘徊在三年來(lái)的低點(diǎn)附近。

然而，長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月的美股上漲趨勢(shì)頂住了所有看跌者的懷疑情緒，推動(dòng)美股基準(zhǔn)指數(shù)——標(biāo)普500指數(shù)近期正式突破了20%的這一“技術(shù)性牛市”大門檻，在一些分析師看來(lái)，這標(biāo)志著新一輪美股牛市的開始。據(jù)了解，處于防御姿態(tài)的投資者一直在尋求買入與科技巨頭和小盤股等近期市值領(lǐng)漲者相關(guān)的看漲期權(quán)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，交易員們對(duì)納斯達(dá)克 ETF 的看漲需求正在激增。隱含波動(dòng)率是衡量期權(quán)成本的指標(biāo)，過(guò)去一周押注一個(gè)月上漲10%的合約的隱含波動(dòng)率從16躍升至19。與此同時(shí)，看跌期權(quán)的價(jià)格走勢(shì)卻相對(duì)溫和。

事實(shí)上，期權(quán)市場(chǎng)最初被視為股票資產(chǎn)的附帶交易場(chǎng)所，但它的規(guī)模已經(jīng)變得如此之大，以至于影響了基本的股票市場(chǎng)格局。在一些衍生品專家看來(lái)，最近投資者爭(zhēng)相買入看漲期權(quán)，并解除之前的看跌期權(quán)倉(cāng)位，為美股大盤的最新漲勢(shì)增添了非常充足的動(dòng)力。

買盤勢(shì)力活躍，盈利預(yù)期逐漸改善，美股牛市或許暫未完結(jié)

標(biāo)普500指數(shù)在周四上漲逾1%，將6月份的漲幅擴(kuò)大至6%。該指數(shù)連續(xù)六個(gè)交易日上漲，創(chuàng)下了自2021年11月以來(lái)最長(zhǎng)期限的連漲紀(jì)錄。來(lái)自JonesTrading.的ETF交易主管Dave Lutz表示，幫助提振市場(chǎng)的重要力量是期權(quán)交易商，他們可能在周五大量期權(quán)到期前買回大額看漲期權(quán)，然后在下個(gè)月賣出新的合約，這一過(guò)程要求他們購(gòu)買股票標(biāo)的作為對(duì)沖。

Dave Lutz強(qiáng)調(diào)道:“幾個(gè)月的大幅上漲創(chuàng)造了大量的買入機(jī)遇，同時(shí)交易量可能會(huì)集中在交易日的最后一個(gè)小時(shí)。”

對(duì)沖交易的具體過(guò)程往往很復(fù)雜，但大致是這樣:當(dāng)交易員賣出看漲期權(quán)時(shí)，他們實(shí)際上是在押注標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格將會(huì)下跌。為了抵消這種不必要的方向性風(fēng)險(xiǎn)，交易員們通常會(huì)購(gòu)買一些標(biāo)的資產(chǎn)以持續(xù)維穩(wěn)中性持倉(cāng)。

類似的情況也適用于看跌期權(quán)，在美國(guó)銀行業(yè)動(dòng)蕩和圍繞美國(guó)債務(wù)上限的近乎實(shí)質(zhì)危機(jī)期間，看跌期權(quán)需求非常旺盛。在今年早些時(shí)候，賣出看跌期權(quán)的做市商需要拋售股票以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)敞口?，F(xiàn)在，由于這些負(fù)面事件過(guò)去了，且沒(méi)有造成任何真正的損害，投資者解除了這些押注，交易員們需要扭轉(zhuǎn)他們的對(duì)沖策略舉措——轉(zhuǎn)而買入股票，為更廣泛的市場(chǎng)創(chuàng)造有利的順風(fēng)條件。

如今，華爾街機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)情緒再次轉(zhuǎn)變，尤其是對(duì)人工智能和英偉達(dá)(NVDA.US)等處于“革命性創(chuàng)新中心”的這些公司的樂(lè)觀情緒。

“就在幾個(gè)月前，我還記得投資者普遍持悲觀的看法。但是現(xiàn)在，看空者正在自我反省，”加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)的衍生品策略主管Amy Wu Silverman表示。“這種變化是什么時(shí)候開始的? 我想是更好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，英偉達(dá)的井噴式業(yè)績(jī)預(yù)期，或者可能只是那些投資倉(cāng)位不足的人找到了熟悉的感覺(jué)，即火車即將離開車站?！?/p>

除了今年以來(lái)投資者們圍繞AI的投資狂潮不斷升溫，投資者們看漲美股的重要邏輯還在于——利潤(rùn)恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)只是時(shí)間問(wèn)題，正如高盛所指出的那樣，AI在未來(lái)將提振企業(yè)的利潤(rùn)增速。

高盛研究團(tuán)隊(duì)表示，AI可能會(huì)在未來(lái)20年將標(biāo)普500指數(shù)的每股收益(EPS)年復(fù)合增速提升到大約5.4%，而目前他們的股息貼現(xiàn)模型假設(shè)的每股收益復(fù)合年增長(zhǎng)率為4.9%，這意味著標(biāo)普500指數(shù)的公允價(jià)值將比現(xiàn)在高出大約9%。

根據(jù)分析師的普遍預(yù)測(cè)水平，第一季度可能標(biāo)志著企業(yè)盈利水平的階段性低谷。分析師們普遍預(yù)計(jì)，從2022年底開始的利潤(rùn)收縮趨勢(shì)預(yù)計(jì)將在今年第三季度左右結(jié)束，并預(yù)期在2024年恢復(fù)兩位數(shù)級(jí)別的利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。市場(chǎng)往往提前半年左右的時(shí)間定價(jià)趨勢(shì)線，但是，一些美股市場(chǎng)的"看漲信仰者們”可能已開始為極度樂(lè)觀的利潤(rùn)趨勢(shì)做準(zhǔn)備工作。

對(duì)于一個(gè)堅(jiān)持不懈地展望未來(lái)的股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，看漲的重點(diǎn)理由之一就是企業(yè)利潤(rùn)水平將在今年晚些時(shí)候恢復(fù)無(wú)比強(qiáng)勁的增長(zhǎng)趨勢(shì)——這也是支撐英偉達(dá)、蘋果(AAPL.US)等大型科技股高估值的重要邏輯。

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