概述

特斯拉（TSLA.US）管理良好，目前在歐洲占據(jù)了很高的市場份額。與通用汽車和福特達成的增壓器交易應(yīng)該會產(chǎn)生非常積極的長期影響。此外，特斯拉是唯一一家在華電動汽車市場發(fā)揮作用的西方制造商。

電動汽車行業(yè)正在經(jīng)歷急劇擴張。到2022年，電動汽車占所有新車銷量的14%，較 2021 年的 9% 和 2020 年的略低于 5% 有顯著增長。預(yù)測預(yù)測這種激增將持續(xù)，電動汽車的銷量預(yù)計將同比增長 35%到 2023 年年底。這可能意味著 2023 年售出的汽車中，近五分之一將是電動汽車。

(資料圖片)

在全球范圍內(nèi)，中國處于領(lǐng)先地位，約占全球電動汽車銷量的60%。在美國，電動汽車市場在 2022 年增長了 55%，占汽車總銷量的 8%。盡管目前僅占全球市場的一小部分，但印度、泰國和印度尼西亞等新興經(jīng)濟體的電動汽車行業(yè)在 2022 年實現(xiàn)了顯著增長，并可能成為未來的主要增長動力。

01財務(wù)進展和利潤率趨勢

首先，簡要概述收入、支出和凈收入的較長時期。

特別引人注目且不言自明的是，利潤率的擴大伴隨著這種爆炸性的銷售增長。這是在息稅前利潤率方面與競爭對手的比較。

下面是利潤率的比較。當(dāng)然，這些比較并不完全恰當(dāng)，因為除比亞迪外，所有其他制造商主要通過內(nèi)燃機汽車賺錢，而競爭和價格壓力在這些汽車中盛行的時間要長得多。順便說一下，比亞迪的增長速度更快，估值也便宜得多。

無論如何，這對未來并不重要：特斯拉已經(jīng)建立并優(yōu)化了電動汽車的生產(chǎn)能力，而其他制造商必須首先建立這些能力。因此，特斯拉可以更早開始降低價格，從而使電動汽車銷售業(yè)務(wù)成為其他制造商的虧損業(yè)務(wù)。

如果與此同時，這些制造商的燃燒業(yè)務(wù)越來越萎縮，從長遠來看，他們將很難保持競爭力。此外，大眾、福特和通用汽車等制造商已經(jīng)負債累累，而特斯拉則完全沒有負債。

總體而言，有一個趨勢，純電動汽車公司的利潤率往往會增加，而傳統(tǒng)的內(nèi)燃機制造商必須花費大量資金將其生產(chǎn)擴展到電動汽車，而傳統(tǒng)的內(nèi)燃機制造商的利潤率往往會下降邊距。如果我們單獨看福特、通用和其他公司電動汽車部門的利潤率，它們很可能是負數(shù)。

第一季度業(yè)績公布后，對利潤率的發(fā)展進行了很多討論，一些投資者對利潤率上升的趨勢現(xiàn)在似乎已經(jīng)結(jié)束感到不滿。事實上，特斯拉目前不再擁有業(yè)內(nèi)最強的利潤率。

梅賽德斯已決定更多地關(guān)注汽車市場中價格較高的奢侈品市場，該市場可實現(xiàn)高利潤。這種策略沒有錯，但這意味著收入多年來沒有增長，2022 年的汽車銷量同比下降1%。

特斯拉決定走一條不同的道路。一開始，他們受益于先發(fā)優(yōu)勢。競爭少了很多，但顯然其他廠商遲早也會生產(chǎn)電動汽車，競爭壓力會增加。因此，現(xiàn)在特斯拉面臨著一個選擇：保持高價并在中高端價格段站穩(wěn)腳跟，或者試圖追求銷量。正如 Elon Musk 在第一季度財報電話會議上明確指出的那樣，決定已經(jīng)做出。

雖然我們在第一季度初大幅降低了價格，但值得注意的是，我們的營業(yè)利潤率仍然是業(yè)內(nèi)最好的。

我們認為，推動更高的銷量和更大的機隊是正確的選擇，而不是更低的銷量和更高的利潤率。然而，我們預(yù)計，隨著時間的推移，我們的車輛將能夠通過自動駕駛產(chǎn)生可觀的利潤。所以我們確實相信我們就像在這里打下基礎(chǔ)，然后最好以較低的利潤率運送大量汽車，然后在我們完善自主性時在未來收獲利潤。這是非常重要的一點。

2023 年第一季度財報電話會議

Zachary Kirkhorn 對利潤率前景的另一評論是這樣的。

我想在保證金上提到另一件事。雖然我們沒有在那里提供具體的指導(dǎo)，但我的意思是，只是為了設(shè)定我們認為該業(yè)務(wù)在利潤率方面的預(yù)期，可能通常處于我們在汽車業(yè)務(wù)歷史上所見的范圍內(nèi)。對于我們推出的任何項目，我們通常希望獲得 20% 左右的毛利率。因此，我們還沒有開展這項業(yè)務(wù)，但這就是我們正在努力的方向。

2023 年第一季度財報電話會議

主要基于 Elon Musk 的評論，我認為可以公平地說，利潤率下降可能會持續(xù)幾個季度甚至幾年。這是為了換取更多的市場份額和更高的銷售額。如果你推斷上一張與寶馬和梅賽德斯相比的收入增長圖表，特斯拉可能會在 2024 年或 2025 年的收入上超過梅賽德斯。根據(jù)埃隆馬斯克的說法，盡可能多地售出汽車是未來獲得更高利潤的目標.

這是正確的策略嗎？當(dāng)然，這是一個見仁見智的問題，并不是每個人都會同意的。我認為更高的銷量有很多優(yōu)勢并開辟了新的機會。

02估值與展望

鑒于更高的利潤率，特斯拉可以更快地降低價格。從長遠來看，這是一個明智的策略，因為它將導(dǎo)致生產(chǎn)成本更低，并且像超級充電站這樣的經(jīng)常性收入將更有價值。此外，這將為公司提供更多數(shù)據(jù)，從而帶來更好的自動駕駛系統(tǒng)和更智能的超級充電站設(shè)置方式。

因此，最近與福特和通用汽車達成的 Supercharger 交易對公司非常有利，因為它帶來了收入，并允許公司建立更緊密的免費宣傳站網(wǎng)絡(luò)。

分析師丹·艾夫斯 (Dan Ives) 和團隊認為，特斯拉今年有望達到 180 萬輛的交付量，并且到 24 財年應(yīng)該會看到利潤率回升。該公司估計，與福特和通用汽車公司達成的新電動汽車電池充電協(xié)議可能會在未來幾年為特斯拉的電動汽車充電服務(wù)收入再增加 30 億美元，這是這家總部位于奧斯汀的公司的另一項增值撲克舉措。

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該公司目前的企業(yè)價值為 $758.98B。市值為 $774.63B，現(xiàn)金多于債務(wù)。顯然，這不是一個便宜的估值，尤其是在最近幾周股價大幅上漲之后。然而，下圖顯示今年很長一段時間內(nèi)存在極好的買入機會。隨著所有積極的發(fā)展，市盈率低于 50 的任何東西都是明確的買入。

該評估主要基于汽車市場的總體動態(tài)。在全球范圍內(nèi)，今天的汽車銷量低于 2016 年。然而，純電動汽車制造商并未注意到這一點，而是在一個強勁增長的細分市場中運營。特斯拉現(xiàn)在是越來越多國家的暢銷品牌。

03風(fēng)險

特斯拉存在的一個風(fēng)險是，他們在華的市場份額也將被本土公司奪走。

與其說是公司的風(fēng)險，不如說是股東的風(fēng)險是，如果戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向進一步降低公司的利潤率，即使車輛越來越便宜，并以這種方式保持每股收益在幾個時期內(nèi)或多或少保持不變年。這對公司來說可能是最好的策略，但對股東來說，這可能意味著未來幾年的增長數(shù)字都將很低。市場可能會降低對該公司的溢價估值。梅賽德斯或大眾等制造商的市盈率不到5，股息收益率為 7% 或 8%。

再者，特斯拉遲早會面臨產(chǎn)能超過市場需求的局面。此時，市場也可能開始以較低的平均市盈率對公司進行估值。

總體而言，考慮到收入以及與許多其他公司（尤其是科技公司）相比，SBC 的收入相對較低。然而，份額稀釋相當(dāng)大，但這似乎正在放緩。

這些都是過去三個月的內(nèi)幕交易。

04結(jié)論

特斯拉目前估值很高但不再是炒作股；它利潤豐厚，并采取了一項又一項明智的舉措：該公司正朝著成為汽車行業(yè)巨頭的方向邁進。

毫無疑問，它的估值很高，但在目前的狀態(tài)下仍有潛力，值得溢價估值。

本文編選自微信公眾號“美股研究社”，智通財經(jīng)編輯：陳宇鋒。

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