對于耐心的、以收益為導向的投資者來說，摩根大通(JPM.US)的優(yōu)先股或許能在不久的將來帶來豐厚回報。

【資料圖】

智通財經(jīng)APP了解到，摩根大通的優(yōu)先股目前的交易價格比其面值25美元低24%，原因是利率飆升至多年高點，以及硅谷銀行(SIVBQ.US)、瑞信和第一共和銀行(FRCB.US)破產(chǎn)引發(fā)對金融部門的負面情緒。但同時，摩根大通的優(yōu)先股股息收益率高于5.6%的平均水平。

雖然創(chuàng)多年來高點的利率和持續(xù)的金融動蕩在一定程度上證明了摩根大通優(yōu)先股的大幅折價是合理的，但重要的是要認識到，這些問題可能是短暫的。每當利率恢復到正常水平時，摩根大通的優(yōu)先股就有可能會恢復到略高于其面值的水平，這意味著該優(yōu)先股有33%的上漲潛力?？傮w而言，投資者如果愿意等待當前的負面因素消退，那么該股就有望帶來豐厚回報。

那么，該股估值異常便宜背后有哪些風險因素呢?

風險因素一：高利率

由于西方國家因俄烏沖突而對俄羅斯實施制裁，以及政府為應對疫情而提供的巨額財政刺激計劃，美國通脹率在2022年6月飆升至9.1%的40年高點。2021年底，美聯(lián)儲低估了通脹的潛力，但隨后轉(zhuǎn)向了激進的緊縮政策。

自去年年初以來，全球主要央行一直在以前所未有的速度加息，以冷卻經(jīng)濟，致力于推動通脹率降至2.0%-2.5%的目標區(qū)間。幸運的是，央行的激進立場已經(jīng)初見成效，自去年夏季達到峰值以來，通脹率逐月下降，從9.1%降至目前的4.0%。由于美聯(lián)儲仍更加專注于降低通脹，通脹在明年恢復到目標區(qū)間也愈發(fā)現(xiàn)實。

誠然，市場預計未來幾個月通脹率將繼續(xù)下降。但另一方面，利率目前處于多年高點，這對優(yōu)先股來說是一個強勁的負面因素，因為投資者可以在其他地方找到高收益，因此在當前環(huán)境下，優(yōu)先股的股息吸引力較小。優(yōu)先股是對基礎(chǔ)利率最敏感的證券之一。

然而，期望利率未來數(shù)年保持在這一高位是不現(xiàn)實的。一旦通脹恢復到目標區(qū)間，美聯(lián)儲就有可能會開始降低利率。當這種情況發(fā)生時，摩根大通的優(yōu)先股很可能就會開始恢復到本利率周期開始前的水平。

從2021年底利率飆升之前該股的交易價格約為25.50美元也可以看到，摩根大通優(yōu)先股具備的上漲潛力。這在一定程度上說明，只要利率恢復到正常水平，預計股票就會恢復到這個水平是合理的。因此，摩根大通的優(yōu)先股在未來3-5年內(nèi)或?qū)⒂写蠹s33%的上漲潛力。

風險因素二：金融動蕩對摩根大通的影響

摩根大通優(yōu)先股背后的另一個風險因素是持續(xù)的金融動蕩對該行的潛在影響。由于儲戶對硅谷銀行、瑞信和第一共和銀行失去信心，銀行業(yè)一度出現(xiàn)了擠兌現(xiàn)象，這導致了上述銀行的破產(chǎn)。

幸運的是，摩根大通顯然區(qū)別于上述破產(chǎn)銀行。由于以上三家銀行的多元化程度較低，少數(shù)對沖基金占其存款的很大一部分，并且大量存款專門用于初創(chuàng)企業(yè)，當這些基金提取存款時，這給銀行造成了流動性緊縮。

相反，摩根大通穩(wěn)定許多。事實上，也正是摩根大通拯救了第一共和銀行的儲戶，并接管了這家破產(chǎn)銀行在美國各地的84家分行。同樣重要的是，持續(xù)的金融動蕩實際上使摩根大通受益，因為許多個人和企業(yè)將其存款從小型金融機構(gòu)轉(zhuǎn)移到摩根大通，以提高其安全性。

根據(jù)最新的財報電話會議，該公司已經(jīng)有大量新的開戶活動、存款和貨幣市場資金流入，特別是在商業(yè)銀行和資產(chǎn)與財富管理部門。該公司管理層表示，存款總額比上一季度增長了2%，這與一些地區(qū)銀行的存款大幅下降形成鮮明對比。

此外，摩根大通公布了穩(wěn)健的第一季度業(yè)績。由于消費者支出保持穩(wěn)定，該公司在投資銀行領(lǐng)域的錢包份額實現(xiàn)了增長，借記卡和信用卡的總支出同比增長了10%。此外，由于利率大幅上升，總營收增長25%，凈利息收入增長78%，這大大提高了銀行的凈息差。每股收益增長了56%，從2.63美元增長到4.10美元，大幅超過分析師預期的0.73美元。

由于業(yè)務發(fā)展勢頭強勁，分析師預計摩根大通今年的每股收益將增長20%，從12.09美元增至14.45美元。在過去17個季度中，該行有14個季度的業(yè)績大大超出了分析師的預期。如果該公司今年達到分析師的預期，其每股收益將達到歷史第二高水平?？傮w而言，摩根大通基本上不受當前金融動蕩的影響。事實上，這場動蕩主要影響了地區(qū)性銀行，而摩根大通等金融巨頭則從中受益，因后者吸引了個人和企業(yè)的額外存款。

最后，值得注意的是，摩根大通在第一季度回購了19億美元的股票。面臨流動性問題或?qū)η熬案械讲淮_定的企業(yè)通常不會回購其股票。因此，摩根大通在第一季度恢復回購股票，證明了其管理層對該行前景的信心。

總結(jié)

只要通脹回到美聯(lián)儲的目標區(qū)間，利率開始正常化，摩根大通的優(yōu)先股就有可能從低迷的當前價格反彈約33%，回到本輪加息周期開始前的水平。要預測利率何時會正?；瘞缀跏遣豢赡艿?，然而，摩根大通的優(yōu)先股股東在等待他們的投資理論發(fā)揮作用的同時，仍將獲得5.6%的股息。因此，對他們來說，耐心等待股票升值要容易得多，即使這個過程比目前預期的要長。

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