信達證券發(fā)布研究報告稱，人形機器人潛在應用空間大，成長天花板高，推薦旭升集團(603305.SH)(信達證券研發(fā)中心電新組&汽車組聯(lián)合覆蓋)；建議關注空心杯電機和絲杠相關供應商鳴志電器(603728.SH)、鼎智科技、江蘇雷利(300660.SZ)，無框電機供應商步科股份(688160.SH)，諧波減速器供應商綠的諧波(688017.SH)，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)三花智控(002050.SZ)(家電組覆蓋)、拓普集團(601689.SH)(汽車組覆蓋)、國產(chǎn)伺服電機龍頭匯川技術(300124.SZ)。

信達證券主要觀點如下：

(相關資料圖)

風起人形機器人，多方勢力入局，商業(yè)化漸進。傳統(tǒng)機器人可以分為工業(yè)機器人、服務機器人和特種機器人三類。相比其他機器人，工業(yè)機器人發(fā)展較為成熟，復盤工業(yè)機器人的發(fā)展歷程，該行認為場景適用性+成本是影響機器人滲透率的重要因素。人形機器人處于產(chǎn)業(yè)鏈早期階段，潛在應用場景廣闊，預計早期應用場景可包括家務領域、安保領域和填補空缺勞動力等，潛在市場規(guī)模超過萬億人民幣。目前制約人形機器人發(fā)展的因素主要是運動系統(tǒng)和成本，隨著車企、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、機器人企業(yè)等企業(yè)入局，人形機器人運控系統(tǒng)有望逐步提升，成本有望逐步下降，商業(yè)化漸進。

AI賦能+特斯拉入局，人形機器人產(chǎn)業(yè)化有望加速。從2021年特斯拉首次公布人形機器人項目;到2022年9月30日展現(xiàn)原型機;再到2023年5月，Optimus可以實現(xiàn)多種精細控制、獨立導航等功能，特斯拉Optimus項目展現(xiàn)了較快的迭代升級速度：

1)從特斯拉自身優(yōu)勢分析，特斯拉車端供應鏈完善、發(fā)展無人駕駛積累了大量視覺和AI相關算法，有望將自身硬軟件優(yōu)勢遷移到人形機器人項目上；

2)在人形機器人方案方面，特斯拉采用電動驅(qū)動+純視覺方案，方案性價比高，量產(chǎn)可行性大；

3)隨著AI技術的發(fā)展，人形機器人有望結合大語言模型，提升機器人的自主學習和理解人類意圖的能力，從而推進機器人的智能化水平與人機交互方式的變革，最終加速人形機器人產(chǎn)業(yè)化。

運動控制系統(tǒng)是人形機器人關鍵核心，國產(chǎn)相應產(chǎn)業(yè)鏈有望受益。人形機器人核心可以分為運控系統(tǒng)、算法和硬件。軟件方面，特斯拉自身擁有較深的積淀，特斯拉自身設計算法和運控系統(tǒng)的可能性較大;硬件方面，考慮到特斯拉降本訴求，有望引進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)降低成本。

從硬件角度來看，電機驅(qū)動、減速器、傳動設施及傳感器為人形機器人核心成本構成：

1)人形機器人全身關節(jié)和手部運動擁有較高的自由度，有望提升無框電機、空心杯電機相關需求量；

2)減速傳動方面，考慮人形機器人線性關節(jié)和旋轉(zhuǎn)關節(jié)需求不同，有望采用諧波減速器和行星滾柱/滾珠絲杠方案，提升相關產(chǎn)品需求量。

風險提示：核心技術發(fā)展不及預期；特斯拉Optimus機器人量產(chǎn)不及預期；國產(chǎn)廠商替代海外產(chǎn)業(yè)鏈不及預期；地緣政治風險等。

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