曾經(jīng)一日漲幅超過(guò)12倍，最高價(jià)漲至129美元，如今卻長(zhǎng)期低于1美元，艱難維持上市地位，持續(xù)虧損的房多多（DUO.US）還在保殼路上掙扎。

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智通財(cái)經(jīng)APP了解到，房多多于2019年11月以發(fā)行價(jià)13美元登錄納斯達(dá)克，于2020年6月9日股價(jià)大幅波動(dòng)，最高漲幅達(dá)12倍至129.04美元，收盤47美元，然而曇花一現(xiàn)，之后股價(jià)持續(xù)下跌，2021年11月跌破1美元。2022年以來(lái)，該公司接連遭到納斯達(dá)克退市警告，在保殼和退市之間搖擺。

2022年1月，該公司收到納斯達(dá)克關(guān)于30個(gè)工作日低于每股1美元的退市警告，收到警告一般都有180天的合規(guī)期，該公司于快到期的時(shí)間進(jìn)行財(cái)技安排，于6月調(diào)整了ADS兌換普通股比重從而使得股價(jià)高于1美元。然而好景不長(zhǎng)，同年10月收到納斯達(dá)克關(guān)于未滿足最低市值的退市警告，通過(guò)系列操作今年3月合規(guī)，6月又收到納斯達(dá)克關(guān)于30個(gè)工作日低于每股1美元的退市警告。

值得一提的是，房多多業(yè)績(jī)一直都很差，尤其是三年疫情導(dǎo)致收入腰斬再腰斬，長(zhǎng)年虧損也導(dǎo)致凈資產(chǎn)不斷縮水。房地產(chǎn)行業(yè)不景氣，基本面比較糟糕，那么，該公司還有維持上市地位的必要性嗎？

收入大幅縮水，四年累虧超20億元

房多多是房地產(chǎn)數(shù)字化營(yíng)銷平臺(tái)，服務(wù)對(duì)象包括經(jīng)紀(jì)人、開(kāi)發(fā)商、運(yùn)營(yíng)商以及購(gòu)房者，旗下?lián)碛嗅槍?duì)的APP包括房多多、多多賣房、多多新房、自渠寶以及天眼通等。按照收入來(lái)源，該公司可分為交易服務(wù)業(yè)務(wù)（房地產(chǎn)交易傭金）以及其他增值業(yè)務(wù)（提供SaaS解決方案等數(shù)字化服務(wù)）。

2019年11月，該公司成功上市，但也是其高光時(shí)刻，上市第一年業(yè)績(jī)開(kāi)始變臉，增收不增利，2020年收入開(kāi)始下滑，并持續(xù)虧損，2022年收入下滑至2.46億元，相比于2020年的35.99億元跌幅高達(dá)93.2%，而2019-2022年四年累計(jì)凈虧損達(dá)21.45億元。截至2022年，該公司凈資產(chǎn)僅為0.9億元。

收入下滑主要為業(yè)務(wù)不行了，交易傭金是該公司核心收入，由于房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)萎靡，平臺(tái)購(gòu)房者、經(jīng)紀(jì)人及開(kāi)發(fā)商規(guī)模都在持續(xù)收縮，2022年交易傭金收入為2.02億元，三年下滑91%，但收入貢獻(xiàn)仍高達(dá)82%。提供增值服務(wù)（SAAS）收入占比較低，但也在持續(xù)下滑，三年下滑了81%，2022年收入貢獻(xiàn)18%。

該公司在上市的時(shí)候，曾打出房地產(chǎn)界淘寶，也曾被稱為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)SaaS第一股，如今家門中落，基本面持續(xù)惡化，成為了市場(chǎng)拋棄的標(biāo)的。

實(shí)際上，房地產(chǎn)交易平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)激烈，加上行業(yè)進(jìn)入洗盤期，優(yōu)勝劣汰下行業(yè)不斷革新商業(yè)模式，演化出線上線下為一體的發(fā)展模式，例如以安居客及貝殼為首的，引入經(jīng)紀(jì)人服務(wù)商，貝殼有線下實(shí)體支撐。房多多沒(méi)有轉(zhuǎn)型變通，業(yè)務(wù)線客戶被同行吸走，逐步被市場(chǎng)淘汰也屬意料之中。

房多多想要扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)非常困難，主要為：一是行業(yè)仍可能長(zhǎng)期處于緩慢復(fù)蘇階段，線上購(gòu)房越來(lái)越謹(jǐn)慎；二是公司客戶流失嚴(yán)重，造成不可逆影響，業(yè)績(jī)規(guī)模仍會(huì)持續(xù)收縮；三是公司負(fù)債過(guò)高，賬上現(xiàn)金不足，首先帶來(lái)的是轉(zhuǎn)型困難，其次是成本開(kāi)支難以持續(xù)，嚴(yán)重的可能導(dǎo)致業(yè)務(wù)停滯。

其實(shí)財(cái)務(wù)問(wèn)題是該公司最棘手的問(wèn)題，從合并報(bào)表看，負(fù)債率達(dá)91.09%，但從其披露合并的VIE 構(gòu)架及附屬公司看，負(fù)債率高達(dá)155%，已經(jīng)資不抵債。由于虧損，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流常年處于凈流出狀態(tài)，導(dǎo)致期末現(xiàn)金持續(xù)下降，截至2022年為1.83億元，相比于2020年的9.36億元下降了80%。

業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力弱，基本面或持續(xù)惡化

房多多為何多年虧損？智通財(cái)經(jīng)APP了解到，該公司毛利率處于不斷下行的趨勢(shì)，2022年為10.1%，較2020年下降了6.8個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)收入規(guī)模急劇收縮，然而固定費(fèi)用部分未收縮，持續(xù)削弱利潤(rùn)，尤其是行政費(fèi)用。2022年行政費(fèi)用及開(kāi)發(fā)費(fèi)用分別為79.3%及26.8%，合計(jì)就超過(guò)了100%。

在過(guò)去幾年，同行業(yè)績(jī)也同樣出現(xiàn)下滑，尤其是利潤(rùn)，部分標(biāo)的虧損，但像該公司這樣虧100%的屈指可數(shù)。業(yè)務(wù)模式及競(jìng)爭(zhēng)的差異是該公司持續(xù)巨虧的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

從模式上看，該公司整體業(yè)務(wù)線和安居客及貝殼差異不大，但在核心的交易服務(wù)模式存在差異，房多多更多的是接入開(kāi)發(fā)商，這也導(dǎo)致房多多遠(yuǎn)落后于其于兩家，即便轉(zhuǎn)型，也無(wú)法撼動(dòng)兩個(gè)巨頭的地位，也很難分得行業(yè)復(fù)蘇的一杯羹；而在SAAS服務(wù)方面，雖然房地產(chǎn)交易平臺(tái)都有此業(yè)務(wù)，不過(guò)占比不高，且外部也有競(jìng)爭(zhēng)壓力，比如廣聯(lián)達(dá)及明源云等建筑房產(chǎn)垂直SaaS服務(wù)商。

在競(jìng)爭(zhēng)力匱乏下，正如報(bào)表所見(jiàn)，房多多首當(dāng)其沖便是業(yè)務(wù)規(guī)模的收縮，其次是虧損的不斷擴(kuò)大，主要表現(xiàn)為兩大業(yè)務(wù)持續(xù)被同行及外部競(jìng)爭(zhēng)力擠壓，虧損成為常態(tài)。值得注意的是，該公司曾于去年8月進(jìn)行過(guò)一次管理層的調(diào)動(dòng)，主要更換了首席財(cái)務(wù)官，如今已過(guò)半年，在資本市場(chǎng)并沒(méi)有多大的動(dòng)作。

其實(shí)在今年2月份，房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)回暖跡象，并出現(xiàn)了罕見(jiàn)的持續(xù)4個(gè)月的反彈，貝殼首季度扭虧為盈，第二季度預(yù)計(jì)繼續(xù)上行，同行業(yè)績(jī)也多報(bào)喜。不過(guò)房多多不公布季度業(yè)績(jī)，從目前的處境來(lái)看并不會(huì)很樂(lè)觀，該公司仍在退市和保殼中掙扎徘徊，賬上缺斤少兩及高負(fù)債或限制了業(yè)務(wù)發(fā)展，缺乏回暖生機(jī)。

綜上看來(lái)，房多多基本面惡化仍在持續(xù)，兩大業(yè)務(wù)都在不斷收縮，虧損率不斷提升，且沿著目前的業(yè)務(wù)線難以看到業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)。該公司目前有兩大極端處境，一是資本市場(chǎng)面臨退市的處境；二是業(yè)務(wù)面臨被淘汰的處境，要權(quán)衡資本市場(chǎng)和經(jīng)營(yíng)都能夠度過(guò)危機(jī)，就要看管理層如何變革。

資本市場(chǎng)除了價(jià)值發(fā)現(xiàn)，最大的功能在于融資，保殼是為了能夠在后期獲得融資便利，不過(guò)要獲得機(jī)構(gòu)認(rèn)可，業(yè)務(wù)仍是最核心的，業(yè)務(wù)不行，保殼意義不大。變而通不變則被淘汰，房多多交易服務(wù)業(yè)務(wù)線路幾乎被堵死，經(jīng)紀(jì)人服務(wù)商穩(wěn)定在貝殼及安居客，開(kāi)發(fā)商風(fēng)險(xiǎn)仍在加大，該業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型困難，重心或落在增值服務(wù)上。增值服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)壓力較低，且相比于外部競(jìng)爭(zhēng)者具有客戶優(yōu)勢(shì)，該公司或通過(guò)重整業(yè)務(wù)，并引入戰(zhàn)略投資者獲得資金，一方面降低負(fù)債，另一方面收購(gòu)標(biāo)的提升增值服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。

房多多經(jīng)營(yíng)陷入困境，財(cái)務(wù)深陷泥潭，又面臨退市警告，命運(yùn)多舛，能不能扭轉(zhuǎn)惡化的基本面，也許只能用時(shí)間來(lái)證明了。

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