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興業(yè)證券首席策略分析師張憶東分享投資策略時(shí)表示，展望三季度，A股和美股有望延續(xù)科技主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性行情;風(fēng)格或在四季度有大變化。港股下半年延續(xù)低位拉鋸，空頭回補(bǔ)式反彈或在夏季、年底，建議關(guān)注四條主線。不過(guò)同時(shí)也要注意美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮以及全球經(jīng)濟(jì)下行是否會(huì)超預(yù)期。

A股方面，首先，三季度有望延續(xù)2月初以來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情，但更重視性價(jià)比。宏觀邏輯上，經(jīng)濟(jì)不強(qiáng)、利率下行、A股維持存量博弈的格局，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能為代表的科技創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)性政策利多持續(xù)推進(jìn)，科技創(chuàng)新周期、國(guó)產(chǎn)替代周期、行業(yè)庫(kù)存周期三期疊加的“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”行情將在三季度進(jìn)一步擴(kuò)散到先進(jìn)制造業(yè)，關(guān)注半導(dǎo)體、算力、軍工、智能汽車(chē)、機(jī)器人等領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。

其次，四季度需要觀察是不是有宏觀超預(yù)期的變化，從而引發(fā)行情較大的變化。張憶東預(yù)期以下兩種情景：一是美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)不會(huì)超預(yù)期從而引發(fā)美股AI行情乃至美股行情出現(xiàn)大幅調(diào)整?進(jìn)而對(duì)中國(guó)股市的最強(qiáng)主線形成沖擊。二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策刺激力度會(huì)不會(huì)超預(yù)期?中國(guó)經(jīng)濟(jì)四季度復(fù)蘇會(huì)不會(huì)超預(yù)期?如果是，那么人民幣升值將超預(yù)期，外資特別是大規(guī)模的交易型外資將在歲末年初再配置中國(guó)股市，A股市場(chǎng)形成階段性增量資金驅(qū)動(dòng)的格局，從而，核心資產(chǎn)在短期或?qū)⑤^持續(xù)上漲大半年的AI行情有相對(duì)收益。

港股方面，張憶東認(rèn)為下半年延續(xù)低位拉鋸，空頭回補(bǔ)式反彈或在夏季、年底。有以下四條主線值得關(guān)注：一是在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和極限思維的主導(dǎo)下，港股長(zhǎng)期贏家之道來(lái)自長(zhǎng)期配置持續(xù)高分紅、高股息且有深度價(jià)值的央國(guó)企龍頭，建議精選電信運(yùn)營(yíng)商、能源(石油、煤炭)、公用事業(yè)、大型銀行及保險(xiǎn)、地產(chǎn)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)央國(guó)企龍頭。

二是精選先進(jìn)制造的阿爾法機(jī)會(huì)：競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)占優(yōu)的新能源整車(chē)及全球化布局的零部件公司;具有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的電子龍頭。三是博弈港股互聯(lián)網(wǎng)的跌深反彈，短期立足空頭回補(bǔ)式交易性機(jī)會(huì)，中期關(guān)注龍頭公司業(yè)績(jī)能否在未來(lái)1-2個(gè)季度持續(xù)釋放利潤(rùn)。四是精選中國(guó)消費(fèi)領(lǐng)域的阿爾法機(jī)會(huì)。在餐飲旅游、食品飲料、醫(yī)藥、美妝、紡服、物業(yè)等領(lǐng)域挖掘阿爾法機(jī)會(huì)并堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值。

美股方面，張憶東預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)仍然震蕩，指數(shù)上下兩難、AI主導(dǎo)的科技行情將延續(xù)并擴(kuò)散。張憶東指出，下半年多數(shù)階段，美股呈現(xiàn)大盤(pán)成長(zhǎng)股搭臺(tái)(震蕩橫盤(pán)、等待新的科技進(jìn)展或盈利改善)、中小盤(pán)科技股(估值合理偏低，AI賦能可以提高估值)值得挖掘的局面。但是要小心美國(guó)通脹下不去及美聯(lián)儲(chǔ)鷹派的超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)?dǎo)致美股階段性出現(xiàn)較大震蕩調(diào)整。

投資策略上，張憶東維持對(duì)“再工業(yè)化”的時(shí)代機(jī)遇和供應(yīng)鏈邏輯的機(jī)會(huì)的推薦：清潔能源、國(guó)防軍工、半導(dǎo)體、新能源車(chē)等為代表的先進(jìn)制造業(yè)有望步入新一輪朱格拉周期，隨之而來(lái)的是對(duì)人工智能、工業(yè)自動(dòng)化、大數(shù)據(jù)及云計(jì)算等需求。

此外，圍繞AI的機(jī)會(huì)方興未艾、層出不窮。大模型訓(xùn)練所驅(qū)動(dòng)的算力供給將進(jìn)入高峰，明后年推理端的算力需求將開(kāi)始放量。應(yīng)用的落地與用戶滲透才能真正將硅基算力轉(zhuǎn)化為勞動(dòng)力，AI應(yīng)用特別是細(xì)分領(lǐng)域小巨人，將是美股下一階段的投資核心。

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