華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，5月核心PCE環(huán)比從0.4%回落至0.3%，與彭博一致預(yù)期一致，但同比增速小幅回落0.1pct至4.6%，略低于前值(4.7%)和彭博一致預(yù)期(4.7%)。此外，近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，鮑威爾在國會(huì)聽證會(huì)以及歐央行Sintra論壇上也表示年內(nèi)有必要再加息兩次，疊加歐央行、英國央行和挪威央行的鷹派行動(dòng)和指引，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期進(jìn)一步回升。該行預(yù)計(jì)7月大概率加息25bp，此后聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入“觀察期”，但考慮到經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，7月會(huì)議后再加息的概率較此前上升。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

美國5月核心PCE通脹同比略低于預(yù)期。

(資料圖片)

5月核心PCE環(huán)比從0.4%回落至0.3%，與彭博一致預(yù)期一致，但同比增速小幅回落0.1pct至4.6%，略低于前值(4.7%)和彭博一致預(yù)期(4.7%);PCE環(huán)比回落0.3pct至+0.1%，同比增速回落0.6pct至+3.8%，均符合彭博一致預(yù)期。5月PCE價(jià)格環(huán)比下降主要系能源分項(xiàng)大幅回落，而核心服務(wù)雖然回落，但絕對(duì)水平仍然偏高，與此前公布的CPI數(shù)據(jù)所反映的信息基本一致。PCE數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)小幅下跌0.2%至103.1，美國2年期和10年期國債收益率均下行2bp至4.84%和3.82%，聯(lián)邦基金利率期貨隱含美聯(lián)儲(chǔ)7月加息25bp的概率從86%降至84%。

能源價(jià)格回落大幅拖累PCE環(huán)比。

受全球原油需求走弱影響，5月油價(jià)平均下降近10%，導(dǎo)致能源PCE價(jià)格通脹環(huán)比下行4.6pct至-3.9%。其中，能源商品環(huán)比大幅下行8pct至-5.6%，能源服務(wù)環(huán)比為-1.4%且連續(xù)4月為負(fù)。5月食品分項(xiàng)環(huán)比為0.1%，較4月的0%小幅上升。

核心商品通脹環(huán)比上行，主要系非耐用品價(jià)格上漲，耐用品基本持平于4月。

5月核心商品PCE價(jià)格環(huán)比上行0.2pct至+0.4%。其中，耐用品價(jià)格持平于0.2%，二手車價(jià)格增速持平在4.5%的高位?？紤]到領(lǐng)先二手車分項(xiàng)2-3個(gè)月的Manheim指數(shù)連續(xù)3月環(huán)比回落，預(yù)計(jì)當(dāng)前二手車分項(xiàng)的高增速不可持續(xù)。非耐用品通脹環(huán)比回升0.3pct至0.5%，主要貢獻(xiàn)來自其他非耐用品，5月上行0.4pct至0.5%。

粘性較強(qiáng)的核心服務(wù)通脹回落，其中住房分項(xiàng)仍有韌性，除住房外的其他核心服務(wù)分項(xiàng)出現(xiàn)回落。

5月核心服務(wù)價(jià)格環(huán)比回落0.1pct至0.3%，其中住房分項(xiàng)環(huán)比增速持平于+0.5%，同比錄得8.3%，或已見頂。而聯(lián)儲(chǔ)重點(diǎn)關(guān)注的剔除住房的核心服務(wù)價(jià)格環(huán)比回落0.2pct至+0.2%，其中醫(yī)療服務(wù)、金融和娛樂服務(wù)環(huán)比均邊際回落，而出行相關(guān)的餐飲住宿(+0.7%)和交通服務(wù)(+0.1%)價(jià)格環(huán)比上漲，這與5月以來出行數(shù)據(jù)持續(xù)保持高位一致。

近期數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)韌性仍然較強(qiáng)，且核心通脹回落速度或較慢。

一季度美國GDP環(huán)比折年增速由1.3%超預(yù)期上修至2%;5月新增非農(nóng)就業(yè)33.9萬人，超過預(yù)期和前值。5月以來美國地產(chǎn)市場出現(xiàn)超預(yù)期回暖：新屋開工和新屋銷售環(huán)比大幅上行21.7%和12.2%;代表未來建筑活動(dòng)的住房營建許可環(huán)比增長5.2%;富國銀行的住房市場指數(shù)和標(biāo)普/CS大城市房價(jià)指數(shù)也連續(xù)多月回升。若美國住宅地產(chǎn)市場持續(xù)回暖，地產(chǎn)相關(guān)的服務(wù)和耐用品消費(fèi)可能再度反復(fù)。此外，6月高頻數(shù)據(jù)顯示美國或出現(xiàn)夏季出行旅游高峰，酒店入住率處于高位，5月個(gè)人消費(fèi)支出數(shù)據(jù)也顯示交通服務(wù)支出(+1.6%)和住宿餐飲支出(+0.5%)環(huán)比邊際回升，相關(guān)服務(wù)通脹或受提振。

往前看，該行認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議會(huì)大概率加息25bp，而近期經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，7月會(huì)議后再加息的概率較此前上升。

近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，鮑威爾在國會(huì)聽證會(huì)以及歐央行Sintra論壇上也表示年內(nèi)有必要再加息兩次，疊加歐央行、英國央行和挪威央行的鷹派行動(dòng)和指引，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期進(jìn)一步回升。該行預(yù)計(jì)7月大概率加息25bp，此后聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入“觀察期”，但考慮到經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，7月會(huì)議后再加息的概率較此前上升。但也不排除聯(lián)儲(chǔ)長時(shí)間保持鷹派、利率higher for longer而引發(fā)脆弱性事件“非線性演繹”的尾部風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國銀行擠兌沖擊金融體系;通脹粘性超預(yù)期。

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