今年上半年，港股IPO市場表現(xiàn)難言理想。雖然期內(nèi)IPO數(shù)量較去年同期增長45%，但籌資額僅微增0.6%，市場表現(xiàn)持續(xù)低迷。

在市場熱情明顯降溫的當(dāng)下，“中國最大的二手車交易平臺(tái)”汽車街卻毅然開啟了其上市征程。6月30日，汽車街發(fā)展有限公司（以下簡稱“汽車街”）向港交所主板提交上市申請(qǐng)，中信證券、海通國際為其聯(lián)席保薦人。

行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張但業(yè)績表現(xiàn)頗為波動(dòng)的汽車街能收獲港交所的青睞嗎？

(相關(guān)資料圖)

營收波動(dòng)，盈利下行

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，汽車街成立于2014年，是二手車買賣雙方的一站式解決方案供應(yīng)商。公司為二手車買賣雙方提供貫穿整個(gè)二手車交易周期的全套增值服務(wù)和其他服務(wù)，以完善公司的線上線下一體化拍賣服務(wù)。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，以2022年的交易量計(jì)，公司是全國最大的二手車交易平臺(tái)。2022年，通過公司的交易平臺(tái)交易的二手車約16萬臺(tái)，占中國二手車交易平臺(tái)市場的市場份額為12.6%。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，公司也是全國線下拍場數(shù)量最多、線下服務(wù)地理覆蓋最廣的二手車交易平臺(tái)。截至2022年12月31日，公司在中國的73個(gè)城市戰(zhàn)略性地設(shè)立78個(gè)拍場，而所提供的線下服務(wù)覆蓋全國238個(gè)城市。

雖然市場地位領(lǐng)先，但公司的營收表現(xiàn)卻持續(xù)波動(dòng)。2020年、2021年及2022年，收入分別為4.52億元（人民幣，下同）、6.78億元、4.68億元。公司坦言收入減少主要因?yàn)槎周嚺馁u傭金及服務(wù)費(fèi)下跌及二手車收銷安排的收入下跌所致。

細(xì)分來看，公司的收入來自二手車拍賣傭金及服務(wù)費(fèi)以及其他二手車相關(guān)業(yè)務(wù)，包括二手車增值服務(wù)、二手車收銷安排、展會(huì)服務(wù)及其他服務(wù)。

其中，來自二手車拍賣傭金及服務(wù)費(fèi)為公司的主要收入貢獻(xiàn)項(xiàng)。報(bào)告期內(nèi)，來自該業(yè)務(wù)的營收分別為1.48億元、3.34億元及2.4億元。智通財(cái)經(jīng)APP注意到，近年來，我國二手車交易量有所下滑。據(jù)灼識(shí)諮詢，中國二手車交易量由2021年的1360萬輛減至2022年的1250萬輛，這主要因受中國應(yīng)對(duì)新型冠狀病毒病反彈的限制措施影響。受累于此，汽車街的平臺(tái)交易量跟隨行業(yè)趨勢(shì)，由2021年的26.1萬輛減至2022年的約16萬輛。雖然該業(yè)務(wù)營收略顯波動(dòng)，但其營收占比卻持續(xù)攀升，期內(nèi)占公司總收入的比例分別為32.6%、49.4%及51.3%。

與此同時(shí)，公司來自二手車收銷安排、展會(huì)服務(wù)的收入?yún)s陷入了營收波動(dòng)，占比下滑的境地。來自二手車收銷安排的收入由2020年的1.35億元微增至2021年的1.54元，2022年則大幅下滑至7925.4萬元，收入占比分別為29.7%、22.7%、17.0%，逐年下滑。來自展會(huì)服務(wù)的收入由2020年的9629.6萬元下滑至2021年的8955.6萬元，2022年更進(jìn)一步下滑至僅6286.4萬元，營收占比也由2020年的21.3%大幅下滑至2022年的13.4%。

而公司來自二手車增值服務(wù)的收入則由2020年的4794.2萬元提高至2022年的7495.9萬元，收入占比由10.6%提升至16%，成為了公司業(yè)務(wù)中唯一一個(gè)最近三年收入和規(guī)模占比雙升的業(yè)務(wù)。

在公司盈利方面，汽車街的毛利呈波動(dòng)下行趨勢(shì)，由2020年的2.92億元增長至2021年的4.26億元，但2022年卻大幅下滑至2.85億元。公司的毛利率更是連年下滑，報(bào)告期內(nèi)公司的毛利率分別為64.6%、62.8%和60.9%。

對(duì)此公司解釋稱，汽車街的毛利率的波動(dòng)主要是因?yàn)槎周嚺馁u傭金及服務(wù)費(fèi)的毛利率下跌所致。智通財(cái)經(jīng)APP注意到，報(bào)告期內(nèi)，受人工成本增加及增加對(duì)拍賣后服務(wù)的采用，導(dǎo)致交易成本增加。公司二手車拍賣傭金及服務(wù)費(fèi)的毛利率由2020年的60.1%減少至2022年的49.0%。

與此同時(shí)，汽車街的凈利潤規(guī)模同樣呈現(xiàn)波動(dòng)下行趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司凈利分別為0.90億元，1.65億元、0.69億元。

新政當(dāng)前，二手車行業(yè)“優(yōu)勝劣汰”進(jìn)行時(shí)

事實(shí)上，汽車街除了經(jīng)營狀況存有“近憂”之外，其還面臨行業(yè)政策變動(dòng)、市場競爭激烈的“遠(yuǎn)慮”。

目前中國二手車行業(yè)正上演著“二手車新政”帶來的“優(yōu)勝劣汰”。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，業(yè)內(nèi)所指的“二手車新政”,即《商務(wù)部等17部門關(guān)于搞活汽車流通擴(kuò)大汽車消費(fèi)若干措施的通知》里提及的關(guān)于二手車交易的相關(guān)新規(guī)，特別是其中有一條重要規(guī)定，即2023年1月1日起，對(duì)自然人在一個(gè)自然年度內(nèi)出售持有時(shí)間少于1年的二手車達(dá)到3輛及以上的，汽車銷售企業(yè)、二手車交易市場、拍賣企業(yè)等不得為其開具二手車銷售統(tǒng)一發(fā)票，不予辦理交易登記手續(xù)。簡而言之，即個(gè)人名下持有時(shí)間不滿1年的汽車有三輛及以上的，一年內(nèi)只能賣兩輛，第三輛車不能開交易發(fā)票,也無法過戶；若要過戶，須在名下滿一年以后。

對(duì)此，公司于風(fēng)險(xiǎn)因素中坦言，雖然新規(guī)例有望增強(qiáng)消費(fèi)者對(duì)中國二手車行業(yè)的信心及加速其長期發(fā)展，但新規(guī)例可能會(huì)短暫為二手車行業(yè)帶來不確定性。具體到汽車街身上，公司的業(yè)務(wù)營運(yùn)可能因而需適應(yīng)專業(yè)買家及其他二手車業(yè)務(wù)參與者因新規(guī)例而作出的改變，其財(cái)務(wù)表現(xiàn)可能會(huì)受到潛在及暫時(shí)的影響。

除此之外，汽車街也面臨著頗為激烈的行業(yè)競爭。

從行業(yè)發(fā)展來看，雖然2022年以來，在疫情影響之下，中國二手車交易量有所放緩。但灼識(shí)咨詢指出，在政策法規(guī)支持、跨區(qū)域交易增加、社交媒體渠道發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步的推動(dòng)下，中國二手車的總交易量有望在2027年將達(dá)到2470萬輛，2022年至2027年的復(fù)合年增長率將達(dá)到14.5%。

而對(duì)于汽車街深耕的中國二手車交易平臺(tái)市場來說，該市場正處于擴(kuò)張發(fā)展期。從交易量來看，二手車交易平臺(tái)在中國二手車整售市場的滲透率較低。2022年，中國二手車交易平臺(tái)的總交易量為130萬輛，僅占二手車整售市場總交易量的10.5%，顯示出巨大的增長潛力。隨著扶持政策的出臺(tái)，社交媒體營銷管道的出現(xiàn)，消費(fèi)者接受度的提高，以及該等平臺(tái)可提供的服務(wù)品種越來越多，灼識(shí)咨詢預(yù)計(jì)二手車交易平臺(tái)的市場規(guī)模將不斷增長。2027年，中國二手車交易平臺(tái)的總交易量預(yù)計(jì)將達(dá)到340萬輛，復(fù)合年增長率為21.6%，約占中國二手車整售市場總交易量的14.1%。

再從行業(yè)競爭來看，中國的二手車整售市場競爭十分激烈，行業(yè)格局極為分散。按2022年的二手車成交量計(jì)，五大二手車整售平臺(tái)擁有僅約6.1%的市場份額，雖然汽車街在中國二手車整售平臺(tái)位列第一，但市場份額僅為1.3%。

綜合來看，盡管汽車街頂著行業(yè)龍頭的光環(huán)，但在多種因素的影響下，近年來公司的業(yè)績表現(xiàn)頗為波動(dòng)。于此同時(shí)，“二手車新政”的執(zhí)行再次為公司未來的業(yè)績走勢(shì)帶來了更大的不確定性。未來，汽車街要如何成長為行業(yè)內(nèi)真正的穩(wěn)健龍頭？恐怕還需管理層進(jìn)行更多的思考。

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