隨著國際經濟形勢和科技發(fā)展日益演進，數(shù)字經濟逐漸成為數(shù)字化時代全球金融創(chuàng)新和金融競爭的制高點。隨著“十四五”規(guī)劃的推進，數(shù)字經濟被提升至國家戰(zhàn)略，企業(yè)的數(shù)字化已是大勢所趨。

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在產業(yè)快速發(fā)展的同時，財稅世界也在悄然變遷，尤其是隨著金稅四期工程的上線，發(fā)票“上云”，在數(shù)字化時代應運而生的全電發(fā)票，不僅讓納稅人更加便利，而且進一步提升了稅收監(jiān)管水平。

近期，一家名為百望股份的財稅服務商向港交所主板遞交上市申請，保薦機構為海通國際。在全電發(fā)票的試點工作也正在快速推進，票稅管理數(shù)字化轉型大勢所趨的當下，赴港IPO是否能助其贏得市場的青睞?

明星股東團加持，卻三年虧近10億

在過去的幾十年間，中國財稅市場的發(fā)展經歷了從核算會計向管理會計的轉變，財務軟件由此前的僅具備基礎核算功能發(fā)展到具備財稅綜合管理能力?，F(xiàn)階段的企業(yè)已然能夠將財務與業(yè)務打通，對相關數(shù)據(jù)進行實時分析，還可與供應鏈上下聯(lián)通，并向相關財務處理也在線上完成，顯著提高企業(yè)的生產交易與管理效率。

隨著中國財稅領域云端化、智能化的趨勢將持續(xù)發(fā)展，大數(shù)據(jù)、電子票據(jù)、云基礎設施等基礎技術及設施的成熟，催生出一個龐大的云端財稅市場，百望股份也正是發(fā)展于此間。

智通財經APP了解到，百望股份成立于2015年，其將自己定義為一家綜合企業(yè)數(shù)字化解決方案提供商，通過百望云平臺提供財稅數(shù)字化及數(shù)據(jù)驅動的智能解決方案。公司所開發(fā)的百望云平臺，為集數(shù)字證書、數(shù)字簽名、電子文件案(OFD)、大數(shù)據(jù)分析、人工智能及區(qū)塊鏈等尖端技術于一體的智能商業(yè)平臺，為行業(yè)垂直領域的客戶提供可靠、全面及模塊化的解決方案。

值得一提的是，百望云此前曾于2021年1月7日與中信建投證券就籌備A股上市訂立輔導協(xié)議。但鑒于整體A股審批流程，后于2021年9月暫停上市輔導。

此次上市遞表，百望云的股東團堪稱豪華，除了有深創(chuàng)投、大眾公用和上海國資委等明星資本，還獲得了包括阿里巴巴、復星國際在內的投資界巨頭的青睞。其中，百望云2019年的A輪融資由阿里巴巴領投，2021年的C輪融資則由復星星元創(chuàng)新資本領投。

另外，阿里巴巴和復星目前均持有百望云的股份。招股書顯示，本次IPO前，陳杰持股27.10%，為其第一控股股東;阿里巴巴持股11.87%，為百望云第二大股東;復星則為第六大股東，持股5.31%。

實際上，回溯其發(fā)展，其實不難看到，百望云一路前行的過程中不乏有巨頭的身影出現(xiàn)——其于2016年協(xié)助淘寶建立“阿里發(fā)票平臺”。于2023年，淘寶與百望云訂立協(xié)同框架協(xié)議，淘寶同意授予公司于“阿里發(fā)票平臺”品牌名稱下的在線發(fā)票平臺的權限，并讓百望云作為平臺上的稅務服務提供商。

從財務角度來看，百望股份收入取得了彌足的增長，2020-2022年，公司總收入分別為2.91億元、4.54億元、5.26億元，年復合增長率達到21.81%，而在利潤方面，百望股份迄今為止尚處于虧損狀態(tài)。

2020-2022年，百望股份錄得虧損凈額為3.88億元、4.48億元，1.56億元;按非國際財務報告準則計量，公司的經調整虧損凈額為4190萬元、1670萬元及7030萬元。

究其原因，公司認為虧損與其為數(shù)字精準營銷服務向營銷代理支付的巨額轉介費以及用于支持公司不斷擴張的業(yè)務運營的員工成本不無關系。細分來看，2020-2022年，該公司銷售成本中轉介費由2449.3萬元激增至1.53億元，員工成本亦由5538.3萬增長至8460.7萬元。

在毛利率指標上，該公司也呈波動趨勢，從2020年的46.1%提升1.5個百分點至2021年的47.6%，后又于2022年大幅降至40.8%，減少了6.8個百分點。

與此同時，從現(xiàn)金流方面來看，百望云似乎頗為“缺血”：截止2022年末，百望云現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅剩2.37億元，且經營活動所用現(xiàn)金凈額三年持續(xù)為負，2022年融資所得現(xiàn)金流金額也轉為負數(shù)。

事實上，虧損中的獨角獸謀求上市并不是新鮮事，但百望云又將拿出怎樣的優(yōu)勢得到市場關注，又將如何在上市后穩(wěn)定成長甚至于取得盈利，或許將是該公司需要首先回答的問題。

競逐財稅數(shù)字化市場，云端財稅是門好生意嗎?

據(jù)了解，百望股份的收入主要來自于云化財稅數(shù)字化解決方案及數(shù)據(jù)驅動的智能解決方案、本地部署財稅數(shù)字化解決方案及其他服務。

百望云的云或本地部署應用程序交付的財稅數(shù)字化解決方案，包括電子票據(jù)合規(guī)管理、智能財務及稅務管理以及智能供應鏈協(xié)同解決方案。2020年-2022年，公司云財稅數(shù)字化解決方案KA客戶數(shù)由164名增至217名，其中包括了工商銀行、中國人壽、沃爾瑪、美的等行業(yè)頭部企業(yè);中型市場客戶數(shù)目則由9740名提升至14591名。此外，云財稅數(shù)字化解決方案KA客戶收入留存率在2022年達104.4%，公司整體客戶粘性較強。

而數(shù)據(jù)驅動的智能解決方案，包括數(shù)字精準營銷服務及智能風控服務，公司收取銷售方、使用費或年度訂閱費。于2022年，利用數(shù)據(jù)驅動的智能解決方案，公司服務101名客戶，并完成約1300萬個企業(yè)運營報告查閱請求，其中約160萬家企業(yè)被納入提交的企業(yè)運營報告。

從業(yè)務結構不難看出百望股份的收入變遷：在云化解決方案中，曾為“頂梁柱”的財稅數(shù)字化解決方案在近兩年的收入表現(xiàn)中僅能稱得上穩(wěn)健，而百望股份的業(yè)務發(fā)展主要來自于高歌猛進的數(shù)字驅動的智能解決方案，主要受為金融服務提供商推動小微企業(yè)融資需求所帶動。

近三年內，數(shù)據(jù)驅動的智能解決方案收入大幅增長，該業(yè)務分部分別實現(xiàn)營收0.63億元、1.79億元和2.64億元，占總營收比重從同期的21.6%大幅提升至50.1%。從中似乎也透露一個訊息：盡管公司以財稅數(shù)字化解決方案起家，但站在當下時點，這已經不再是公司業(yè)務中最賺錢的部分。

然而，這依然不妨礙資本市場對公司云端財稅業(yè)務的未來看好。

中國財稅相關交易的數(shù)字化市場相對分散，2022年前五大企業(yè)共計占市場份額僅為21.3%。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按收入計，百望股份在中國財稅相關交易的數(shù)字化市場排名第二，市場份額為4.3%。

同時，票稅數(shù)字化賽道的參與者眾多，大體能夠分為三類，其一是以航信、百望等為代表的傳統(tǒng)稅控服務商;第二則是新興的第三方電子發(fā)票服務商，如國票信息、上海云礪、高燈科技、東港股份等;以及金蝶、用友等ERP、財稅服務提供商。

站在當下時點，面對市場上海量的票稅數(shù)字化升級需求，各家都在順應“金四變革”進行調整，從優(yōu)勢方面來看，百望股份借助百望云用AI算法能力對每一筆交易進行深度挖掘和分析，構建起數(shù)百條產業(yè)鏈知識圖譜，具有一定程度的研發(fā)壁壘和先發(fā)優(yōu)勢。不過，就市場份額而言，百望算不上絕對頭部，賽道中入局者眾，連年虧損的該公司能否借助IPO殺出一條血路，還猶未可知。

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