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國(guó)海證券發(fā)布研究報(bào)告表示，目前美聯(lián)儲(chǔ)政策利率已處于充分限制性區(qū)間下沿，下半年大概率暫停加息，但降息或需要等到年底或明年。目前美國(guó)服務(wù)業(yè)消費(fèi)依舊較強(qiáng)，導(dǎo)致服務(wù)業(yè)通脹仍有韌性，因此美聯(lián)儲(chǔ)政策利率或在高位維持較長(zhǎng)時(shí)間。目前美國(guó)政策利率已處于充分限制區(qū)間下沿，但下半年加息節(jié)奏仍有不確定性，未來若通脹超預(yù)期則可能重啟加息。

下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒅鸩椒啪?，但距離衰退仍有一段距離，美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)衰退最早在年底或明年。下半年美國(guó)信貸收縮下經(jīng)濟(jì)或?qū)⑦M(jìn)一步放緩，但截至2023年5月美國(guó)居民仍有1.2萬億美元超額儲(chǔ)蓄，美國(guó)居民消費(fèi)仍有一定韌性，將會(huì)延緩衰退到來。盡管美國(guó)服務(wù)業(yè)就業(yè)仍較為強(qiáng)勁，但基于美國(guó)國(guó)債收益率利差倒掛情況，2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)有出現(xiàn)技術(shù)性衰退的可能。

下半年港股或?yàn)檎鹗幭蛏闲星?，更可能出現(xiàn)超跌反彈行情而非爬坡慢漲行情。盈利：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下半年或?qū)⒊世^續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。若Q3有穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷出臺(tái)，預(yù)計(jì)Q4行情將因經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善而更佳；流動(dòng)性：美聯(lián)儲(chǔ)停止加息對(duì)股市是利好，而美聯(lián)儲(chǔ)開始降息反而可能說明美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)已大幅實(shí)質(zhì)加深，需要防范的是從美聯(lián)儲(chǔ)停止加息到降息之間的窗口期過短；風(fēng)險(xiǎn)偏好：2024年1月我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)將要進(jìn)行選舉，2024年3月俄羅斯將要進(jìn)行總統(tǒng)大選，2024年11月美國(guó)將要進(jìn)行總統(tǒng)大選，海外政客可能制造中國(guó)話題。

下半年若美國(guó)加息停止，美股在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退之前仍有望震蕩上漲，但表現(xiàn)大概率沒有上半年好；若年底美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增大，則美股或有一定壓力。

其余資產(chǎn)配置：2023年下半年美債利率或震蕩下行，美元大概率走弱，黃金白銀或震蕩上行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；全球貨幣政策變化超預(yù)期；國(guó)際地緣政治局勢(shì)變化超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；監(jiān)管政策變化超預(yù)期。

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