近期，內(nèi)蒙古、河北、湖南、安徽、湖北、山東等多個地區(qū)的一些城鎮(zhèn)皆已調(diào)升居民用戶零售天然氣價格。其中，濟(jì)南自9月1日起居民用管道天然氣價格每立方米上調(diào)0.2元。中金公司認(rèn)為，2022年壓制城市燃?xì)饨?jīng)營的三重大山（經(jīng)濟(jì)放緩，上游成本大幅上升，地產(chǎn)放緩）都將在2023年年逐步改善，預(yù)計城市燃?xì)獍鍓K或在2023年重新迎來上升周期。

據(jù)了解，2022 年，在高成本和順價難的雙重壓力下，大部分城燃公司毛差大幅收窄。為疏導(dǎo)城燃公司經(jīng)營壓力，國家積極推進(jìn)天然氣上下游價格聯(lián)絡(luò)機(jī)制的建立。今年3 月，國家發(fā)改委在兩會報告中明確提出建立健全城鎮(zhèn)燃?xì)饨K端銷售價格與采購成本聯(lián)動機(jī)制。

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目前，天然氣順價機(jī)制出現(xiàn)較快進(jìn)展。據(jù)東吳證券統(tǒng)計，2023年居民用氣/工商業(yè)用氣方面各有26/35個地級以上城市陸續(xù)出臺順價政策，年內(nèi)已調(diào)價地區(qū)平均調(diào)價幅度為0.33元/立方米。

從居民端看，今年以來，政府積極推進(jìn)天然氣上下游價格聯(lián)動機(jī)制，城市天然氣終端價格隨氣源采購價聯(lián)動調(diào)整。石家莊、南京、西安等省會城市紛紛上調(diào)了居民用氣價格，蘭州、濟(jì)南等更多城市也將跟進(jìn)。

從企業(yè)端看，受國際天然氣供應(yīng)格局寬松影響，今年以來國際天然氣價格大幅下降，城燃公司的成本降低。

從需求上看，對價格敏感且高毛利潤差的工商企業(yè)天然氣消費(fèi)增加，進(jìn)一步提振城燃公司的盈利能力。

專業(yè)人士分析認(rèn)為，居民用氣順價機(jī)制啟動之后，城燃公司的商業(yè)模式隨之改變。從投資角度看，商業(yè)模式改變后，估值體系也將隨之改變。順價機(jī)制推出后，城燃公司的盈利從不確定變?yōu)榇_定，估值毫無疑問會得到提升。

《中國天然氣發(fā)展報告(2023)》顯示，1—6月，全國天然氣消費(fèi)量1941億立方米，同比增長5.6%。報告指出，我國天然氣需求將持續(xù)回暖，初步預(yù)計2023年全國天然氣消費(fèi)量3850億-3900億立方米，同比增長5.5%-7%。

天風(fēng)證券認(rèn)為，對于上游氣源標(biāo)的而言，天然氣價格持續(xù)高位運(yùn)行，或?qū)邮蹆r端平均價格走高，但成本端相對固定，因而享受提價帶來的盈利彈性。重點(diǎn)推薦標(biāo)的新天然氣，建議關(guān)注藍(lán)焰控股、首華燃?xì)猓淮送?，長期重點(diǎn)推薦天然氣一體化標(biāo)的新奧股份。

申萬宏源認(rèn)為，采購成本下降、居民順價機(jī)制優(yōu)化、工商業(yè)用氣需求復(fù)蘇等因素拉動燃?xì)馄髽I(yè)在2023 年上半年業(yè)績回升。1)港股城燃公司是居民順價機(jī)制完善及非居用氣恢復(fù)關(guān)鍵受益者，推薦低估值標(biāo)的港華智慧能源、華潤燃?xì)?、中國燃?xì)?、昆侖能源、新奧能源。2)國際氣價回落，進(jìn)口國際資源至國內(nèi)的機(jī)遇回歸，推薦產(chǎn)業(yè)一體化標(biāo)的新奧股份、九豐能源。

申萬宏源預(yù)計天然氣重點(diǎn)公司歸母凈利潤漲跌情況如下：港華智慧能源(+8.9%，毛差有望恢復(fù)快速修復(fù)，可再生能源業(yè)務(wù)逐步貢獻(xiàn)利潤)，昆侖能源(+9.3%，工商占比較高銷氣增速有望快速反彈，國際氣價回落利好LNG 接收站利用率再提升)，華潤燃?xì)?+13.4%，業(yè)務(wù)相對集中，項(xiàng)目多數(shù)位于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，業(yè)績彈性較大)，新奧能源(9.8% 長協(xié)資源充足，綜合采購成本有望快速回落)，新奧股份(核心利潤+26.6%，上半年切尼爾資源轉(zhuǎn)售機(jī)遇仍存，舟山接收站利用率提升，利潤增速整體保持高增)，九豐能源(+13.6%，氣源及運(yùn)力持續(xù)完善，一體化優(yōu)勢顯著，特種氣體及能源服務(wù)業(yè)務(wù)可逐步增厚利潤)。

相關(guān)概念股：

新奧能源(02688)：該公司零售天然氣銷量首季同比增長3%，建銀國際預(yù)測第二至第四季銷量增長將加快，全年或升9%以上，并將2023至25年盈利預(yù)測上調(diào)2%。并將評級從“中性”上調(diào)至“跑贏大市”，預(yù)計低基數(shù)及潛在宏觀刺激措施可能會激發(fā)未來幾季天然氣需求改善，目標(biāo)價則由112港元調(diào)升至120港元。

華潤燃?xì)?01193)：2018至2022年間，該公司售氣量的平均同比增速為13%?；葑u(yù)預(yù)計，2023年公司的售氣量增速將自2022年的5%升至低雙位數(shù)，原因在于防疫限制措施解除后公司的工商業(yè)用氣需求反彈。

中國燃?xì)?00384)：瑞銀上調(diào)該公司2023至25年盈測1%至22%，并指當(dāng)前板塊平均估值相當(dāng)于預(yù)測今年市盈率8.4倍，低于15.4倍的歷史均值，但今年板塊盈利增長有望達(dá)24%。

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