如一路震蕩向下的股價(jià)走勢(shì)一般，“跨境鞋服第一股”子不語(yǔ)(02420)的業(yè)績(jī)也一降再降。

8月8日，子不語(yǔ)披露了2023年中期業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司上半年的凈利約人民幣920萬(wàn)元至1230萬(wàn)元，同比減少約80%至85%。相較于2022年凈利同比下滑逾40%的表現(xiàn)，下降幅度進(jìn)一步拉大。

對(duì)于此次凈利的下滑，該公司表示，報(bào)告期間的預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)減少主要是以下事件的綜合影響：存貨減值計(jì)提及倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用的增加，僱員福利開支增加及退貨率上升，于報(bào)告期間美國(guó)通貨膨脹居高不下并持續(xù)加息，削弱了公司北美市場(chǎng)客戶的消費(fèi)能力，并改變其購(gòu)買習(xí)慣，導(dǎo)致消費(fèi)更加保守，因此公司通過(guò)平臺(tái)的總銷售退貨率增加，導(dǎo)致平臺(tái)收取的與退貨相關(guān)的費(fèi)用增加。

(資料圖)

2022年11月10日，子不語(yǔ)成功登陸港股市場(chǎng)，發(fā)行價(jià)為7.86港元，而現(xiàn)如今其股價(jià)不到3港元，短短不到一年的時(shí)間累跌逾60%，這家被市場(chǎng)寄予厚望的“跨境鞋服第一股”還依舊值得期待嗎?

(行情來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)APP)

“亞馬遜依賴癥”顯著

事實(shí)上，子不語(yǔ)業(yè)績(jī)?cè)俳翟缬卸四摺?/p>

成立于2011年的子不語(yǔ)集團(tuán)，憑淘寶女裝店鋪起家，隨著國(guó)內(nèi)電商的快速發(fā)展和日趨成熟，該公司敏銳地察覺(jué)到了海外市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇。2014年，子不語(yǔ)集團(tuán)毅然轉(zhuǎn)型投身跨境電商藍(lán)海，開始在亞馬遜和Wish上經(jīng)營(yíng)店鋪，成為了早期跨境電商“吃螃蟹的人”。2022年11月11日，該公司正式登陸港股市場(chǎng)，躋身“跨境鞋服第一股”。

上市后，子不語(yǔ)曾在今年3月底交出了上市后的首份“成績(jī)單”，然而效果不佳。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為30.66億元，同比增長(zhǎng)30.67%;股東應(yīng)占年度利潤(rùn)為1.11億元，同比下降44.79%，呈現(xiàn)出明顯的“增收不增利”的狀態(tài)，而這也是子不語(yǔ)在過(guò)去4年里首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑的情況。

結(jié)合該公司的最新業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年的“增收不增利”，顯然為2023年上半年業(yè)績(jī)盈警埋下了“伏筆”。

需要注意的是，倘若更近一步來(lái)看，子不語(yǔ)的業(yè)績(jī)持續(xù)持續(xù)下滑似乎與該公司的“亞馬遜依賴癥”不無(wú)關(guān)系。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，子不語(yǔ)的營(yíng)收渠道主要以第三方電商平臺(tái)為主、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向亞馬遜，同時(shí)致力于發(fā)展自營(yíng)網(wǎng)站。公司第三方平臺(tái)主要為亞馬遜及Wish，2018-2020年亞馬遜占比逐年增加至32.4%。從商品價(jià)格看，主要品牌在美亞的定位偏性價(jià)比。

2022年，子不語(yǔ)通過(guò)第三方電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收為29.39億元，同比增加43.2%。增加的原因主要是他們將戰(zhàn)略重心放在了持續(xù)拓展通過(guò)亞馬遜平臺(tái)進(jìn)行銷售，而亞馬遜平臺(tái)產(chǎn)生的收入是子不語(yǔ)通過(guò)第三方電商平臺(tái)的主要收入來(lái)源;通過(guò)自營(yíng)網(wǎng)站實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收為1.162億元，同比下降了54.8%。

可以看到，目前子不語(yǔ)自營(yíng)網(wǎng)站收入占比仍較低，當(dāng)前的業(yè)務(wù)主要依賴于亞馬遜等第三方電商平臺(tái)，而這對(duì)該公司的發(fā)展實(shí)際上也是一種潛在的風(fēng)險(xiǎn)——頻發(fā)的地緣政治沖突、不確定加劇的全球宏觀環(huán)境，對(duì)于依賴第三方電商平臺(tái)(尤其是亞馬遜及Wish)的子不語(yǔ)來(lái)說(shuō)并不是一種好的生存環(huán)境。

這一點(diǎn)結(jié)合當(dāng)下錯(cuò)綜復(fù)雜的外貿(mào)環(huán)境亦可以窺出究竟——“亞馬遜依賴癥”將給其業(yè)績(jī)帶來(lái)什么不利影響。

8月8日，據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，受外需持續(xù)不振的拖累，7月中國(guó)出口再次呈現(xiàn)兩位數(shù)降幅，且低于市場(chǎng)預(yù)期——7月出口同比下降14.5%，降幅較6月擴(kuò)大2.1個(gè)百分點(diǎn);進(jìn)口同比下降12.4%，低于6月5.6個(gè)百分點(diǎn)。

可以看到，在外需持續(xù)不振的背景下，患有“亞馬遜依賴癥”的子不語(yǔ)顯然也將受其不利影響，從而導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑之勢(shì)明顯。

市場(chǎng)仍舊潛力“可期”?

誠(chéng)然，從子不語(yǔ)所處的發(fā)展賽道來(lái)看，這顯然是一個(gè)大有可為的賽道。

具體而言，在整個(gè)跨境電商細(xì)分品類中，服飾和鞋履是市場(chǎng)份額最高的，并且還處于快速增長(zhǎng)的狀態(tài)。相關(guān)數(shù)據(jù)披露，服飾品類規(guī)模將從2021年的6079億元增長(zhǎng)到2026年的14863億元，鞋履則從1424億元增長(zhǎng)到3413億元。此外，服飾鞋履的GMV也從2017年17.4%的市場(chǎng)份額增長(zhǎng)到2021年的27.4%，預(yù)期將于2026年進(jìn)一步增長(zhǎng)至33.2%。

從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，這也就意味著，子不語(yǔ)所處的跨境電商鞋服賽道整體市場(chǎng)規(guī)模接近2萬(wàn)億，并且是一大保持較高增速的的萬(wàn)億級(jí)成長(zhǎng)賽道。

與此同時(shí)，憑借著先行者優(yōu)勢(shì)，在互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展以及疫情催化下，子不語(yǔ)在行業(yè)賽道也占據(jù)了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2021年的GMV計(jì)，公司在中國(guó)跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場(chǎng)的所有平臺(tái)賣家當(dāng)中排名第三。如果按2021年于北美產(chǎn)生的GMV計(jì)，子不語(yǔ)集團(tuán)在中國(guó)跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場(chǎng)的所有平臺(tái)賣家當(dāng)中排名第一，在3,030億元的市場(chǎng)中占據(jù)0.7%的市場(chǎng)份額。

然而，將目光聚焦到當(dāng)下的外貿(mào)環(huán)境來(lái)看，對(duì)于患有“亞馬遜依賴癥”的子不語(yǔ)來(lái)說(shuō)，恐怕是“挑戰(zhàn)大于機(jī)遇”。

4月5日，世界貿(mào)易組織預(yù)計(jì)2023年全球商品貿(mào)易量增長(zhǎng)率將下滑至1.7%，明顯低于過(guò)去12年2.6%的平均水平。國(guó)際貨幣基金組織于7月25日發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》將全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從2.8%上調(diào)至3.0%，仍低于去年的增速。同時(shí)，報(bào)告也提出，雖然近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意外向好，但仍有繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，在全球貿(mào)易弱復(fù)蘇的背景下，近幾月中國(guó)與東盟、歐盟、美國(guó)等區(qū)域貿(mào)易增速出現(xiàn)下滑的同時(shí)，下滑幅度依舊出現(xiàn)了較大分化，尤以美國(guó)貿(mào)易增速下滑更甚。

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，前7個(gè)月，中國(guó)與東盟貿(mào)易總值同比增長(zhǎng)2.8%;與歐盟貿(mào)易總值同比下降0.1%。其中，出口下降2.6%;與美國(guó)貿(mào)易總值同比下降9.6%。其中，出口同比下降13%。

值得注意的是，從產(chǎn)品的銷售地區(qū)來(lái)看，由于子不語(yǔ)一直比較依賴美國(guó)市場(chǎng)，其恐怕面臨著較大的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)——該公司也曾在招股書中直言表示“我們歷來(lái)嚴(yán)重依賴美國(guó)市場(chǎng)”。

具體而言，子不語(yǔ)招股書透露，2019年-2021年及2022年上半年，該公司在美國(guó)市場(chǎng)的銷售額分別為8.4億元、13.1億元、20.07億元和12.13億元，占總收入的比例分別為58.8%、69%、85.5%、95%。對(duì)此，子不語(yǔ)指出，由于公司對(duì)客戶的銷售是按訂單進(jìn)行，容易受經(jīng)濟(jì)因素影響，而美國(guó)可能會(huì)出臺(tái)措施收緊信貸政策以控制通脹，并可能對(duì)商品進(jìn)口實(shí)施不利政策。這將使美國(guó)客戶的財(cái)務(wù)狀況和消費(fèi)能力惡化，增加子不語(yǔ)向美國(guó)銷售的不確定性，因而其無(wú)法保證未來(lái)能繼續(xù)保持對(duì)美國(guó)的銷售額。

綜上來(lái)看，在內(nèi)因“亞馬遜依賴癥”及外因“全球貿(mào)易弱復(fù)蘇”等雙重因素影響下，子不語(yǔ)的業(yè)績(jī)一降再降也是無(wú)可避免，顯而易見(jiàn)的事。后續(xù)，該公司能否扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的不利局面，我們且靜待時(shí)間的檢驗(yàn)。

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