國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，持續(xù)看好阿里巴巴-SW(09988)長遠(yuǎn)發(fā)展和后續(xù)業(yè)績的增長。預(yù)測(cè)阿里巴巴 2024 財(cái)年-2026 財(cái)年的營業(yè)收入分別為 9,654.6/10,989.0/12,246.9 億元，Non-GAAP 凈利潤分別為 1,698.7/1,781.0/2,166.7億元。調(diào)整目標(biāo)公司目標(biāo)價(jià)為 138HKD。維持“增持”評(píng)級(jí)。

▍國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

營收超預(yù)期，六大業(yè)務(wù)集團(tuán)收入加速增長。

(資料圖片)

2024 財(cái)年 Q1，阿里巴巴實(shí)現(xiàn)收入為 2,342 億元，同比增長 14%。

分業(yè)務(wù)看，淘天集團(tuán)收入同比增長 12%，主因?yàn)樵谟脩魹橄鹊男聭?zhàn)略指導(dǎo)下淘寶 APP 的季度用戶獲取與用戶留存率均有所上升，淘寶 DAU 同比增長 6.5%，看好淘寶繼續(xù)保持強(qiáng)勁的增長勢(shì)能，用戶流量與粘性持續(xù)提升;本地生活訂單同比增長 35%，虧損繼續(xù)縮窄，高德受益于中國經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)旅行需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，DAU峰值超過 2 億;

海外電商業(yè)務(wù)增長極為亮眼，Lazada、Trendyol 等業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績?cè)诔A(yù)期增長的前提下虧損收窄;云智能業(yè)務(wù)收入重回增長，由存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)和 AI 相關(guān)產(chǎn)品驅(qū)動(dòng);菜鳥與大文娛集團(tuán)收入在行業(yè)需求復(fù)蘇的情況下，同比增速均超過 30%。

盈利能力顯著抬升，降本增效卓有成效。

本季度公司期間費(fèi)用率由2023 財(cái)年 Q1 的 23.5%大幅優(yōu)化至 19.1%，其中研發(fā)費(fèi)用率同比下降2.4pcts，管理費(fèi)用率同比下降 1pct，費(fèi)用利用效率的提升促使經(jīng)營利潤率同比提升 6pcts 至 18.1%。經(jīng)調(diào)整凈利潤為 449 億元，同比增長48%，對(duì)應(yīng)凈利潤率為 19%，亦超過彭博一致預(yù)期。

“1+6+N”組織變革將持續(xù)提升運(yùn)營效率。

除淘天集團(tuán)業(yè)務(wù)外，本季度所有業(yè)務(wù)的 EBITA 利潤率均有所提升或收窄虧損，初步凸顯做輕、做薄中后臺(tái)后對(duì)成本及運(yùn)營的優(yōu)化作用。敏捷性的組織更適配現(xiàn)階段的阿里，看好未來公司在全面獨(dú)立經(jīng)營后持續(xù)釋放員工的積極性和潛在的利潤。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

主營業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn);系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);政策風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：