招商證券發(fā)布研究報告稱，白酒來看，從政策催化到回歸基本面，旺季預(yù)期普遍不高，但實則存在低基數(shù)。該行預(yù)計旺季大眾消費依然有較強(qiáng)的引領(lǐng)作用，商務(wù)消費也有望企穩(wěn)回升，渠道反饋相比6-7月份淡季將呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢。預(yù)判中秋國慶繼續(xù)形成分化趨勢，關(guān)注中秋政策推進(jìn)情況。品牌力較強(qiáng)的企業(yè)預(yù)計旺季走量壓力不大，價格整體平穩(wěn)，甚至次高端價格帶中部分醬酒產(chǎn)品調(diào)整后已經(jīng)看到企穩(wěn)回升的積極信號。食品來看，餐飲端旺季表現(xiàn)不錯，整體表現(xiàn)回升。C端零食等成長賽道維持高景氣，基礎(chǔ)品類呈現(xiàn)一定回暖。

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投資策略上，白酒繼續(xù)推薦戰(zhàn)略性配置位置五糧液(600795.SH)、山西汾酒(600809.SH)、貴州茅臺(600519.SH)，古井貢酒(600596.SH），彈性品種珍酒李渡(688199.SH)、老白干酒(600559.SH)。食品繼續(xù)推薦管理改善的中炬高新(600872.SH)，被低估的H&H國際控股(01886），板塊預(yù)期回落但業(yè)績穩(wěn)健的甘源食品(002650.SZ)，加推困境反轉(zhuǎn)的價值股中國飛鶴(06186)，關(guān)注低預(yù)期低估值的白馬龍頭伊利股份(600887.SH)、洽洽食品(002557.SZ)。

招商證券主要觀點如下：

渠道調(diào)研周周鮮：飛天環(huán)周上漲較多，五糧液老窖維持穩(wěn)定。散瓶飛天批價2765元，環(huán)周上漲30元，整箱飛天批價2970元，環(huán)周上漲20元。五糧液批價維持960元。國窖批價維持895元。

核心公司跟蹤：東鵬業(yè)績再超預(yù)期，甘源渠道紅利延續(xù)

東鵬飲料：業(yè)績再超預(yù)期，產(chǎn)品勢能強(qiáng)勁。23Q2實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤同比+30.0%/+49.0%/+40.1%，未來公司堅持高舉高打戰(zhàn)略。

甘源食品：渠道紅利延續(xù)，內(nèi)部變化積極。23Q2收入/利潤同比+48.1%/+246.5%，新渠道放量貢獻(xiàn)高增長，傳統(tǒng)渠道改革紅利也有望釋放。

巴比食品：開店目標(biāo)過半，團(tuán)餐拖累業(yè)績。Q2收入/利潤均受團(tuán)餐業(yè)務(wù)拖累，下半年有望增長。團(tuán)餐業(yè)務(wù)全國化市場開拓中，今年新增湖南市場。

中國飛鶴：預(yù)計營收同比持平，凈利潤受控股公司預(yù)期虧損影響。2023H1 預(yù)計營收基本持平，預(yù)計利潤 14.5-17.5 億，同比下降 23.2%至 36.4%。

古越龍山：二季度業(yè)績高增，中高檔產(chǎn)品表現(xiàn)占優(yōu)。Q2公司收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤同比+25.3%/ +49.0%/+77.2%，中高檔酒銷售較好。

金龍魚：營收同比下滑，利潤率承壓。單Q2營收/歸母凈利潤分別為576.7/1.1億元，同比-8.4%/-94.0%，毛利率受結(jié)構(gòu)、行情影響下滑。

仲景食品：23Q2收入/扣非歸母凈利潤同比+8.64%/+63.48%，上海蔥油增長強(qiáng)勁。仲景上海蔥油保持增長勢頭，上半年實現(xiàn)銷售 4395 萬元。

統(tǒng)一企業(yè)中國：飲料增長強(qiáng)勁，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。食品/飲料收入分別為49.0/92.6億，同比-8.7%/+12.3%，歸母凈利潤為8.77億元，同比+42.7%。

呷哺呷哺：業(yè)績扭虧為盈，門店南下擴(kuò)張順利。凈利潤轉(zhuǎn)正，預(yù)計不低于200萬元。上半年開店迅猛，餐廳南擴(kuò)順利，門店數(shù)量6月底達(dá)1094家。

太古可口可樂：中國大陸銷量復(fù)蘇，能量飲料高增。中國大陸汽水/飲用水/能量飲料/高端咖啡/茶飲料銷量分別+2%/+18%/+36%/+19%/+20%。

三得利：營收創(chuàng)歷史新高，扣非利潤超預(yù)期。23H1營收/營業(yè)利潤分別為7491/688億日元，同比+10.3%/-14.4%，扣非利潤超預(yù)期。

投資建議：緊握優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，穿越波動周期。白酒來看，從政策催化到回歸基本面，旺季預(yù)期普遍不高，但實則存在低基數(shù)。我們預(yù)計旺季大眾消費依然有較強(qiáng)的引領(lǐng)作用，商務(wù)消費也有望企穩(wěn)回升，渠道反饋相比6-7月份淡季將呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢。預(yù)判中秋國慶繼續(xù)形成分化趨勢，關(guān)注中秋政策推進(jìn)情況。品牌力較強(qiáng)的企業(yè)預(yù)計旺季走量壓力不大，價格整體平穩(wěn)，甚至次高端價格帶中部分醬酒產(chǎn)品調(diào)整后已經(jīng)看到企穩(wěn)回升的積極信號。

食品來看，餐飲端旺季表現(xiàn)不錯，整體表現(xiàn)回升。C端零食等成長賽道維持高景氣，基礎(chǔ)品類呈現(xiàn)一定回暖。投資策略上，白酒繼續(xù)推薦戰(zhàn)略性配置位置(五糧液、山西汾酒、貴州茅臺，古井貢酒)，彈性品種珍酒李渡、老白干酒。食品繼續(xù)推薦管理改善的中炬高新，被低估的H&H國際控股，板塊預(yù)期回落但業(yè)績穩(wěn)健的甘源食品，加推困境反轉(zhuǎn)的價值股中國飛鶴，關(guān)注低預(yù)期低估值的白馬龍頭伊利股份、洽洽食品。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境擾動，需求不及預(yù)期，成本上漲，競爭加劇。

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