進入8月份后，上市公司加快披露業(yè)績的步伐。在這關(guān)鍵的業(yè)績窗口期，也是選擇投資標的的好機會。就行業(yè)角度看來，經(jīng)歷了國際氣價不斷攀升，氣源市場價格頻繁波動的2022年，市場中城燃企業(yè)普遍來到了頗具性價比的股價區(qū)間。

智通財經(jīng)APP了解到，8月17日，濱海投資(02886)公布了其2023年度中期業(yè)績。期內(nèi)，該公司實現(xiàn)收入約31.2億港元，按年升約2.4%，售氣量實現(xiàn)了10.77億立方米，實現(xiàn)了小幅增長。整體而言，兩大核心體現(xiàn)經(jīng)營指標均顯現(xiàn)出公司較為穩(wěn)健之勢。

2023中期穩(wěn)步前行，城燃經(jīng)營基石穩(wěn)固

【資料圖】

自去年以來，受銷售氣量、購銷價差等因素影響，多家燃氣公司的凈利潤出現(xiàn)下滑。時間步入今年，居高不下的氣價延續(xù)至一季度，加之國內(nèi)天然氣需求恢復(fù)緩慢等因素，令城燃行業(yè)普遍在利潤端有所承壓，濱海投資的經(jīng)營效益與行業(yè)走勢基本一致。即便如此，公司也為下半年的成長做好了充足的準備。

將視線聚焦至濱海投資的中期業(yè)績可知，在天然氣消費緩步復(fù)蘇的情況下，該公司積極把握國內(nèi)消費復(fù)蘇和行業(yè)政策利好帶來的市場機遇，實現(xiàn)管道氣銷量同比增長7.2%，更通過靈活經(jīng)營令上半年的毛差回穩(wěn)，2023年上半年毛差按年回升0.03元人民幣，如果對比去年下半年，更環(huán)比上升0.05元人民幣,這已充分說明，該公司在城燃業(yè)務(wù)方面始終保持著穩(wěn)健的態(tài)勢。

隨著中國居民用氣價調(diào)價陸續(xù)到位，截至8月1日濱海投資經(jīng)營范圍內(nèi)河北、山東、江蘇共11家子公司已完成調(diào)價，調(diào)整幅度在0.16至0.47元人民幣，漲幅由5.7%至19.2%。公司在上半年整體經(jīng)營環(huán)境一般下，仍取得管道氣銷量增長，預(yù)期在中國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇下，公司銷氣量增速加快，配合毛差持續(xù)回升，估計下半年盈利或?qū)?yōu)于上半年。

就收入結(jié)構(gòu)而言，管道天然氣銷售業(yè)務(wù)期內(nèi)為公司收入貢獻89.56%的營收，該分部年內(nèi)仍呈穩(wěn)步成長的態(tài)勢，收入增加約4.88%至約27.94億港元，帶動整體營收規(guī)模增長。其中，來源于工商戶的收入同比增長8.96%達22.74億港元，對該業(yè)務(wù)分部貢獻占比達到81.41%，較上年同期提升了3.78個百分點，售氣結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢明顯。

主業(yè)厚積薄發(fā)的同時，在近年城燃企業(yè)重點關(guān)注的增值業(yè)務(wù)方面，濱海投資亦是小有收獲，該業(yè)務(wù)貢獻毛利1811萬港元，同比上升19.07%。對于城燃企業(yè)而言，現(xiàn)階段是利用特許經(jīng)營權(quán)向增值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的有利時間窗口。一方面，增值服務(wù)能整合線上線下資源，借助燃氣行業(yè)獨有的場景，深入觸達用戶消費端及綜合能源的節(jié)能需求，主動開拓小型安裝、燃氣具銷售、燃氣保險銷售等毛利較高的新業(yè)務(wù)，深入挖掘客戶價值，豐富公司收入來源;另一方面，通常增值服務(wù)的毛利率和發(fā)展?jié)摿^可觀，有望有效增厚盈利空間。2023年上半年，公司累計用戶逾236萬戶，同比增長4.46%。

以此足見，目前作為企業(yè)根基的燃氣業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，不斷為公司提供穩(wěn)定的工商業(yè)客戶資源和經(jīng)營現(xiàn)金流，而2023年逐漸落實的居民氣順價和增值服務(wù)的延伸有望挖掘民用戶的潛力，確保該公司擁有長期且可持續(xù)的擴展空間，也為后續(xù)的業(yè)務(wù)拓展打下堅實的基礎(chǔ)。

獲得股東大力支持，創(chuàng)新業(yè)務(wù)有序推進

在近年雙碳政策和現(xiàn)有城市燃氣價格政策下，城燃企業(yè)受到外在和內(nèi)在的壓力，實施產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型則成為企業(yè)謀求發(fā)展的必由之路。為此，各燃氣企業(yè)不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，在核心產(chǎn)業(yè)上實施天然氣全場景布局。

因此，自去年6月簽訂框架協(xié)議以來，天津泰達和中石化天然氣雙方深化合作再次取得重大進展。今年5月，濱海投資宣布，天津泰達與中石化天然氣簽訂《關(guān)于進一步支持濱海投資完善產(chǎn)業(yè)鏈條的框架協(xié)議》，重點有四方面:一)天津泰達支持中石化天然氣以參股、氣源支持等方式參與南方集團引入戰(zhàn)略投資者;二)中石化天然氣支持公司完成儲氣調(diào)峰能力建設(shè)及獲得股權(quán)之相應(yīng)窗口期，亦支持公司通過貿(mào)易方式降低天然氣采購成本及貿(mào)易業(yè)務(wù)盈利模式形成，提升氣源端成本控制能力和盈利能力;三)中石化天然氣向公司附屬進一步提供有競爭力氣量、氣價及指標串換支持;四)天津泰達和中石化天然氣支持公司整合天津濱海新區(qū)及周邊的燃氣市場，提升公司在上述區(qū)域市場影響力。

在此框架協(xié)議背景下，公司參股中石化液化天然氣，此舉將為公司提供各種裨益，包括極大提升有關(guān)儲氣調(diào)峰的能力、無縫鏈接上游資源及下游市場，以及促進上游燃氣貿(mào)易業(yè)務(wù)的發(fā)展及推進。

在獲得中石化天然氣進一步支持后，濱海投資上下游一體化競爭優(yōu)勢亦有望凸顯：公司將借助強大的上游氣源獲取、中游儲運資源調(diào)配以及下游優(yōu)質(zhì)分銷渠道優(yōu)勢，穩(wěn)健發(fā)展天然氣業(yè)務(wù)，除了原有的“保供”和“降本”之外，還將令公司具備了探索氣源貿(mào)易的潛在實力。

濱海投資亦依托泰達于天津區(qū)域的城市綜合開發(fā)優(yōu)勢，與天津泰達科創(chuàng)城投資，就泰達科創(chuàng)城項目訂立《綜合智慧能源建設(shè)及運營合作框架協(xié)議》，夯實天津區(qū)域的行業(yè)頭部地位，并將進一步探索區(qū)域內(nèi)綜合能源開發(fā)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型機會。

同時，濱投天津與獨立第三方天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保就八里臺鎮(zhèn)能源供應(yīng)項目的供熱服務(wù)訂立戰(zhàn)略框架協(xié)議。根據(jù)戰(zhàn)略協(xié)議，雙方將利用各自優(yōu)勢共同推動再生水源熱泵與燃氣鍋爐相結(jié)合的綜合能源供熱模式，為八里臺鎮(zhèn)及周邊區(qū)域提供供熱服務(wù);濱投天津與中石化新星天津訂立綜合能源項目合作框架協(xié)議，在綜合能源運營和能源綜合利用等方面進行共同研究實施，通過雙方合作有利于增強聚集綜合能源項目開發(fā)的技術(shù)、品牌、資金等各方面優(yōu)勢，加速公司向綜合能源供應(yīng)商之轉(zhuǎn)型。

上述項目的獲取不僅表明了股東提供項目機會的承諾開始兌現(xiàn)，未來還將擁有更大的增量空間和更加深遠的合作，還意味著市場對濱海投資項目運營能力的認可，同時代表著公司對綜合能源領(lǐng)域的探索已取得階段性進展。

回歸于投資視角，截至8月17日收盤，濱海投資中期業(yè)績EPS為0.1231，主要因為毛差受壓令公司盈利能力下降,預(yù)期公司下半年毛差恢復(fù)至2021年水平,若以2021年EPS0.30和中期EPS0.1231計保守平均數(shù)約0.2，公司PE僅7.5倍。

目前，在港股已上市可比的燃氣企業(yè)中，濱海投資的估值處于行業(yè)較低水平，其目前的滾動市盈率僅6.23倍，較港股上市城燃行業(yè)中位值10.21倍、平均值18.89倍明顯被低估，而隨著該公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比的提升，其價值也有望重估。

同時，就股價表現(xiàn)和股息率而言，濱海投資上半年內(nèi)累漲14.97%，顯著跑贏多家下跌的港股同業(yè)，另外公司股息率為6.09%，于城燃行業(yè)中名列前茅。在利率下行、市場波動的階段，其可作為高股息公司以穩(wěn)定回報、防御屬性的優(yōu)勢為投資者有效對沖風險，極具配置價值。

結(jié)論

遙看未來，在傳統(tǒng)燃氣板塊穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，新業(yè)態(tài)和新模式或?qū)⒊蔀闉I海投資可持續(xù)發(fā)展的“第二增長曲線”。公司將以客戶為中心，綜合資源稟賦，創(chuàng)造客戶價值的發(fā)展思路，統(tǒng)籌上下游產(chǎn)業(yè)資源，提高經(jīng)營效益以及加大多能互補融合開發(fā)三方面的工作，實現(xiàn)長久穩(wěn)健經(jīng)營，開啟更加綠色、智慧的新未來。

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