高盛集團(tuán)旗下大宗交易部門編制的數(shù)據(jù)顯示，在截至周一的10個(gè)交易日中，同時(shí)進(jìn)行做多和做空股票策略的對(duì)沖基金有8個(gè)交易日增加了做空交易規(guī)模。包括分析師Vincent Lin在內(nèi)的高盛分析團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，8月僅僅過半，美股市場(chǎng)的看跌頭寸金額已經(jīng)是整個(gè)7月時(shí)的兩倍多。7月美股大盤——標(biāo)普500指數(shù)延續(xù)上半年的反彈步伐，對(duì)于“賺快錢的賣空操作”持懷疑態(tài)度的那些賣空投資者在7月份可謂被掐住了頭，耐心等待1個(gè)多月之久后，如今他們正毫不畏懼地進(jìn)行反擊。

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另一華爾街大行摩根士丹利旗下證券借貸部門本周統(tǒng)計(jì)的賣空活動(dòng)同樣大幅增加，尤其是個(gè)股層面的做空活動(dòng)，在本周三和周四分別創(chuàng)下今年第二和第四繁忙的交易時(shí)間段。對(duì)于投資者們來說倉位風(fēng)格變化非常重要，他們通過聚焦倉位變化以尋找逢低買入或逢高賣出的機(jī)遇。

風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)! 多頭力量消退，等待已久的空方勢(shì)力終于迎來獲利機(jī)遇

當(dāng)市場(chǎng)邁入下跌趨勢(shì)時(shí)，空頭數(shù)量往往會(huì)激增，但目前美股市場(chǎng)部署空頭倉位的速度之快令華爾街驚嘆。要知道，對(duì)沖基金們剛剛完成了從市場(chǎng)的大規(guī)模撤退，在一個(gè)被稱為“減倉”的過程中同時(shí)削減了多頭和空頭頭寸，從某種角度來看，這是自2021年散戶交易狂潮煽動(dòng)的逼空行情以來速度最快的一次。

根據(jù)花旗集團(tuán)美國股票交易策略主管斯Stuart Kaiser編制的數(shù)據(jù)，在過去僅20天左右的時(shí)間里，看跌期權(quán)的數(shù)量比看漲期權(quán)的交易數(shù)量多了近10%。這與前兩個(gè)月的情況完全不同，當(dāng)時(shí)的資金主要是流向看漲期權(quán)。

據(jù)高盛的研究模型，期權(quán)交易員們對(duì)標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)的敞口本周今年首次變?yōu)樨?fù)值，而對(duì)所有指數(shù)合約的敞口為去年10月以來賣出規(guī)模最大的狀態(tài)。這種狀態(tài)意味著股市若下跌，那么風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)被成倍放大，即股市越下跌越拋售。

“交易流數(shù)據(jù)基本預(yù)示著趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，” 高盛分析師Lin等人在在本周的報(bào)告中寫道。此外，還有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在10年期美債收益率上升的背景下，推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)跌向今年最差月份趨勢(shì)的拋售背后還有另一股重要力量。

其他被華爾街分析師解盤時(shí)廣泛引用的罪魁禍?zhǔn)装ā傲闳掌跈?quán)交易員”和做市商，他們?cè)谘苌奉^寸上的迅速轉(zhuǎn)變使他們成為市場(chǎng)動(dòng)蕩的重要根源。零日期權(quán)(0DTE)指的是與標(biāo)普500指數(shù)掛鉤、到期日低于24小時(shí)的合約。在史上0DTE交易量最大的10個(gè)交易日中，8月迄今就占據(jù)了四個(gè)交易日。它們迅速流行的同時(shí)，市場(chǎng)背景也發(fā)生了變化，使得用于短暫投機(jī)的工具更具吸引力。

由于0DTE的到期時(shí)間只剩下不到24小時(shí)，意味著它可以在短短幾個(gè)小時(shí)內(nèi)獲得巨額回報(bào)，因此也被稱為“像樂透彩票一樣”，鑒于近期市場(chǎng)轉(zhuǎn)向由交易員買入看跌期權(quán)，這可能會(huì)加劇盤中的拋售。

隨著標(biāo)普500指數(shù)即將連續(xù)三周走向下跌，沉寂已久的那些做空交易員在此期間紛紛浮出水面。這一美股基準(zhǔn)指數(shù)在8月份下跌近5%，而高盛持有的一籃子做空比例最多的股票下跌幅度達(dá)18%，使得賣空者們實(shí)現(xiàn)巨額獲利。

極端看空意味著反轉(zhuǎn)行情即將到來?目前來看“逢低買入”時(shí)機(jī)未至

對(duì)于那些關(guān)注市場(chǎng)趨勢(shì)是否會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)的看漲派人士來說，懷疑情緒的大規(guī)模重新抬頭可能是個(gè)受歡迎的消息，因?yàn)闃O端的看跌情緒可能為潛在的大幅反彈奠定基礎(chǔ)，就像去年10月發(fā)生的那樣。當(dāng)時(shí)，幾乎所有人都為美國經(jīng)濟(jì)衰退做好了準(zhǔn)備。然而，隨著美國經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利數(shù)據(jù)比人們所擔(dān)心的情況要好，美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的市場(chǎng)預(yù)期全線升溫，促使美國股市在今年邁入“技術(shù)性牛市”，迫使各類投資者瘋狂追逐漲幅。

當(dāng)然，目前這輪拋售浪潮是否構(gòu)成這樣一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)暫時(shí)還不得而知。有機(jī)構(gòu)匯編的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過去一周流入以股票為重點(diǎn)的交易所交易基金(ETF)的資金已轉(zhuǎn)為負(fù)值。在全美主動(dòng)投資經(jīng)理協(xié)會(huì)(NAAIM)的一項(xiàng)最新調(diào)查中，美股配置敞口從2021年11月以來的最高水平下滑。

然而，所有的撤離操作都缺乏傳統(tǒng)上為市場(chǎng)觸底奠定重要基礎(chǔ)的那種緊迫性。比如整體交易量與2023年的平均水平保持一致，芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)顯示(即VIX指數(shù))，期權(quán)成本已從年內(nèi)低點(diǎn)攀升，但仍然低于歷史長(zhǎng)期時(shí)間段的均值。

摩根大通旗下的大宗交易部門在其對(duì)沖基金客戶群體中也觀察到了類似的趨勢(shì)，資金流入轉(zhuǎn)向“較溫和”的重新定價(jià)和重新估值趨勢(shì)。包括John Schlegel在內(nèi)的摩根大通分析師團(tuán)隊(duì)表示，現(xiàn)在宣布“解除拋售警報(bào)”可能還為時(shí)過早。

他們?cè)谥芩牡囊环葑钚聢?bào)告中寫道：“鑒于最近的下跌趨勢(shì)是在投資者倉位大幅增加之后發(fā)生，市場(chǎng)可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)出相當(dāng)疲軟的走勢(shì)。目前，還不清楚我們是否已經(jīng)看到了投降性質(zhì)的拋售浪潮。”

花旗分析師Scott Chronert領(lǐng)導(dǎo)的分析團(tuán)隊(duì)表示，在今年5月，標(biāo)普500指數(shù)在人工智能(AI)投資狂潮的帶動(dòng)之下進(jìn)入4200-4300點(diǎn)區(qū)間，這一基準(zhǔn)指數(shù)若能跌回這一重要區(qū)間，將為戰(zhàn)術(shù)性投資者和長(zhǎng)線投資者提供極佳的逢低買入機(jī)遇。

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