中信建投發(fā)布研報表示，上半年壽險NBV同比高增，財險行業(yè)分化明顯。壽險方面，23H1受儲蓄險熱銷推動上市險企長險新單保費增速明顯改善，NBV同比高增。在此背景下，代理人渠道呈現(xiàn)出明顯的復(fù)蘇態(tài)勢，隊伍結(jié)構(gòu)和關(guān)鍵指標持續(xù)優(yōu)化，渠道改革成效逐漸凸顯;而銀保渠道雖然NBVM有所下滑但NBV延續(xù)高增速，有望持續(xù)貢獻更多價值。

(相關(guān)資料圖)

財險方面，23H1主要受新能源車滲透率提升和非車險保費增速較快推動財險保費增長穩(wěn)健，但在疫情后經(jīng)濟活動和汽車出行恢復(fù)的背景下，疊加上半年自然災(zāi)害同比多發(fā)，險企綜合成本率出現(xiàn)明顯分化。

展望未來，全年NBV有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長，資產(chǎn)端向下空間有限，長期向上可期，板塊估值水平仍處低位，安全邊際充足，繼續(xù)推薦。

中信建投的主要觀點如下：

壽險：儲蓄險熱銷背景下上市險企NBV實現(xiàn)較快增長。

上半年上市險企NBV普遍實現(xiàn)較快增長，主要由長險新單保費增長帶動。上半年在資本市場波動幅度較大、居民穩(wěn)健投資需求旺盛和定價利率調(diào)整帶動居民對儲蓄險的需求加速釋放的背景下，以增額終身壽險為代表的儲蓄型產(chǎn)品銷售情況較好，預(yù)計是長險新單較快增長的主要驅(qū)動因素。

代理人渠道復(fù)蘇態(tài)勢明顯，NBV增速同比大幅改善。

代理人渠道NBV增長主要為銷售人力的人均產(chǎn)能提升。人均產(chǎn)能提升一方面來自上半年儲蓄險熱銷助力，另一方面也是前期渠道改革成效的逐漸顯現(xiàn)。人力規(guī)模方面，上市險企代理人數(shù)量整體仍在壓降，但隊伍結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，國壽隊伍規(guī)模已有筑底企穩(wěn)跡象。

銀保渠道上半年NBV延續(xù)高速增長。銀保渠道NBV的高速增長一方面來自儲蓄險熱銷背景下長險新單保費的快速增長，另一方面也來自銀保渠道的NBVM普遍有所改善。

財險：從保費收入來看，23H1在新車銷量增長疲軟，但在非車險保費的強勁增長驅(qū)動下行業(yè)保費收入仍保持穩(wěn)健增長。從綜合費用率來看，23H1財險行業(yè)受疫情后經(jīng)濟活動和汽車出行恢復(fù)影響普遍面臨賠付率上行壓力，同時或受車險自主定價系數(shù)范圍擴大影響行業(yè)競爭加劇，費用率亦有所抬頭。其中，中國財險憑借業(yè)務(wù)質(zhì)量的不斷改善以及自身經(jīng)營效能的顯著提升，車險賠付率仍實現(xiàn)同比改善，競爭優(yōu)勢得到進一步凸顯。

風險分析

負債端改革不及預(yù)期：當前公司壽險業(yè)務(wù)持續(xù)深化轉(zhuǎn)型，若公司代理人隊伍質(zhì)量提升不及預(yù)期，可能會影響到公司的新業(yè)務(wù)價值。

長端利率超預(yù)期下行：如果長端利率出現(xiàn)超預(yù)期下行，將對公司的投資收益產(chǎn)生不利影響。

權(quán)益市場大幅下滑：如果權(quán)益市場出現(xiàn)大幅下滑，將對公司的投資收益產(chǎn)生不利影響。

居民對保障型產(chǎn)品的需求復(fù)蘇情況持續(xù)大幅低于預(yù)期：保障型產(chǎn)品的新業(yè)務(wù)價值率一般較高，若居民對此類產(chǎn)品的需求持續(xù)低迷，可能對公司的新業(yè)務(wù)價值增長帶來負面影響。

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