文/樂(lè)居財(cái)經(jīng)楊凱越

(資料圖片僅供參考)

平靜湖面乍起波瀾，總是格外引入注目。

一個(gè)再正常不過(guò)的周末，一篇關(guān)于東方雨虹（002271.SZ）創(chuàng)始人李衛(wèi)國(guó)的交流紀(jì)要在媒體間流傳，其中提到的很多細(xì)節(jié)，尤其是以精確到小數(shù)點(diǎn)的數(shù)字相佐，讓人很難不信服。

李衛(wèi)國(guó)本來(lái)就是家居圈的“紅人”，東方雨虹作為國(guó)內(nèi)防水行業(yè)的龍頭，這份交流紀(jì)要在圈里流傳的速度很快。

“現(xiàn)在回來(lái)是有那么一點(diǎn)悲壯的”“回來(lái)主要還是要對(duì)員工和投資人負(fù)責(zé)，爭(zhēng)取做到2000億人民幣市值?！薄?022年利潤(rùn)下滑爭(zhēng)取控制在25%以內(nèi)?！薄懊髂昴繕?biāo)保持20%收入增長(zhǎng)，70%利潤(rùn)增長(zhǎng)，55億凈利潤(rùn)?！薄俺杀究刂品矫婷髂杲档?.1萬(wàn)人”

言語(yǔ)真切，目標(biāo)清晰。雖然業(yè)內(nèi)還不能分辨這份“紀(jì)要”的真假，但或受此傳聞?dòng)绊懀?1月14日周一開盤，東方雨虹盤中一度漲停，尾盤略有回落，收盤價(jià)為32.60元/股，漲幅9.43%，市值一日增長(zhǎng)約70億元。

根據(jù)三季度報(bào)，東方雨虹凈利潤(rùn)大幅下滑40%，應(yīng)收賬款余額達(dá)到151.49億元，較年初余額增長(zhǎng)72.86%。董事長(zhǎng)李衛(wèi)國(guó)此時(shí)回國(guó)“救火”，對(duì)穩(wěn)定人心意義重大，也在情理之中。

但對(duì)于李衛(wèi)國(guó)于會(huì)議紀(jì)要中發(fā)表的“救企策略”，包括興建海外工廠、減少房企應(yīng)收賬和擺脫房企影響，眾人看法紛紜。有人覺得很多規(guī)劃像是在“畫大餅”，有人用湖南方言稱贊李衛(wèi)國(guó)“霸得蠻”。

看客們還沒(méi)來(lái)得及細(xì)剖這份紀(jì)要，東方雨虹相關(guān)人士就出來(lái)回應(yīng)了，“調(diào)研紀(jì)要為虛假信息”。而有意思的是，最開始發(fā)酵的那篇自媒體文章至今沒(méi)有刪除。

16個(gè)月市值縮水超千億

無(wú)論會(huì)議紀(jì)要真假，李衛(wèi)國(guó)已回歸的消息準(zhǔn)確無(wú)誤。此時(shí)回來(lái)坐鎮(zhèn)，可見東方雨虹確實(shí)到了一個(gè)“關(guān)鍵時(shí)刻”。

在經(jīng)歷了增收不增利的上半年后，東方雨虹三季度經(jīng)營(yíng)情況繼續(xù)惡化，10月25日周二晚間，東方雨虹發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告稱，今年前三季度營(yíng)業(yè)收入約233.79億元，同比增長(zhǎng)3.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約16.55億元，同比下降38.2%；基本每股收益0.66元，同比下降41.07%。

其中，今年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約80.72億元，同比下降4.51%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約6.88億元，同比下降39.65%。營(yíng)收、凈利同比雙雙下滑，凈利潤(rùn)同比下滑近4成。

今年半年報(bào)，東方雨虹凈利潤(rùn)已出現(xiàn)大幅度下降，同比下滑37.13%至9.66億元。歷史數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年中報(bào)，東方雨虹凈利潤(rùn)分別為10.97億、15.37億和9.66億，2022年中報(bào)凈利潤(rùn)達(dá)近3年最低值。

東方雨虹曾在中報(bào)中表示，利潤(rùn)下降主要是受瀝青等大宗材料價(jià)格上漲所致?；蚴艽擞绊?，東方雨虹上半年?duì)I業(yè)成本相較上年同期增長(zhǎng)14.97%至111.88億元，同時(shí)中報(bào)披露，其銷售毛利率為26.91%，至三季度報(bào)，其毛利率指標(biāo)進(jìn)一步下滑至25.84%。

歷史數(shù)據(jù)顯示，2011年-2022年三季度報(bào)，東方雨虹的毛利率分別為26.40%、29.89%、33.35%、36.63%、41.32%、44.53%、39.85%、36.57%、36.46%、39.95%、30.62%和25.84%，2022年三季度該指標(biāo)達(dá)到近12年來(lái)的歷史最低值。

與業(yè)績(jī)下行走勢(shì)相對(duì)應(yīng)的，是東方雨虹在今年下半年持續(xù)低迷的股價(jià)走勢(shì)。2022年7月1日，東方雨虹收?qǐng)?bào)50.83元/股，到10月21日，其收盤價(jià)僅余24元/股，總市值僅剩約570億元。不到4個(gè)月時(shí)間，東方雨虹股價(jià)下滑幅度高達(dá)52.8%。

東方雨虹上市以來(lái)股價(jià)最高市值出現(xiàn)在2021年6月1日，收盤價(jià)報(bào)63.84元/股，總市值約為1610億元，而10月21日的市值較歷史最高點(diǎn)已經(jīng)縮水了超1000億，蒸發(fā)逾63%。讓這個(gè)昔日的“防水茅”失去了不少光彩。

151億應(yīng)收賬款壓頂

毛利率指標(biāo)觸達(dá)僅十余年的歷史低值，在這次紀(jì)要中，李衛(wèi)國(guó)也特別提到了成本控制。

據(jù)流傳出來(lái)的會(huì)議紀(jì)要顯示，面對(duì)困境，李衛(wèi)國(guó)給出的應(yīng)對(duì)措施包括：在毛利率更高的海外建廠。他特別提及，越南西貢和加拿大等海外建廠，低政府補(bǔ)助高，中國(guó)毛利率32%，而加拿大毛利率達(dá)55%。

通過(guò)光伏膠膜、基建等業(yè)務(wù)的發(fā)力，擺脫房地產(chǎn)行業(yè)的影響。同時(shí)，想辦法減少融創(chuàng)等房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)的壞賬。最后一點(diǎn)，李衛(wèi)國(guó)將發(fā)力控制成本，措施包括賣樓和減少員工人數(shù)。會(huì)議紀(jì)要中詳細(xì)表示，李衛(wèi)國(guó)計(jì)劃把華東總部大樓賣給臨港反租15年長(zhǎng)約。在員工人數(shù)方面，他表示：“精英治雨虹：現(xiàn)在1.2萬(wàn)人，明年降到1.1萬(wàn)人，減少行政和職能部門?！币馕吨嫌?jì)要裁員1000人左右。

但這種種措施，被不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為像是“畫餅”。首先是拓展海外市場(chǎng)及建廠的計(jì)劃，實(shí)際上，早前，東方雨虹就曾多次提出過(guò)海外戰(zhàn)略。2005年，東方雨虹就已經(jīng)開始著手布局國(guó)際市場(chǎng)，11年后的2016年，東方雨虹馬來(lái)西亞公司才正式成立。至今，據(jù)媒體報(bào)道，東方雨虹目前擁有馬來(lái)西亞、加拿大、越南等多家海外公司和辦事處，進(jìn)展并不算快。

更重要的是，據(jù)其今年上半年的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入比例高達(dá)近98%，是絕對(duì)的主力。而東方雨虹布局海外市場(chǎng)至今已17年，海外業(yè)務(wù)收入占比僅2.28%。

另一方面，擺脫地產(chǎn)影響在會(huì)議紀(jì)要中也有提及，其中特別提及要想辦法減少房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)的壞賬。出發(fā)點(diǎn)很好，不過(guò)歷史合作帶來(lái)的“壞賬”很難輕易地甩開。今年前三季度，東方雨虹的應(yīng)收賬款余額達(dá)到151.49億元，較年初余額增長(zhǎng)72.86%。

股東年內(nèi)套現(xiàn)近6億

想要擺脫對(duì)地產(chǎn)的高度依賴，對(duì)東方雨虹來(lái)說(shuō)，其實(shí)不太容易。

東方雨虹主營(yíng)是建筑防水材料，跟房地產(chǎn)行業(yè)息息相關(guān)。實(shí)際上，東方雨虹的飛速發(fā)展也與房地產(chǎn)行業(yè)長(zhǎng)達(dá)十余年的“牛市”密切相關(guān)。2008年上市后，其市值在14年期間上漲近300倍。而自2008年后，也正是中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)黃金10年的開端。

東方雨虹在其2021年年報(bào)中多次提到，先后與多家優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)公司、企業(yè)集團(tuán)簽訂了戰(zhàn)略性合作協(xié)議或長(zhǎng)期供貨協(xié)議。有網(wǎng)友曾在互動(dòng)平臺(tái)提問(wèn)，“房地產(chǎn)領(lǐng)域占公司的營(yíng)收比例是多少？”東方雨虹回復(fù)，“公司業(yè)務(wù)涉及行業(yè)客戶眾多且較為分散，但根據(jù)公司已披露的定期報(bào)告，尚未按照房地產(chǎn)和非房地產(chǎn)領(lǐng)域的口徑進(jìn)行細(xì)分統(tǒng)計(jì)?！?/p>

今日不同往昔，地產(chǎn)企業(yè)給予了支撐，但其帶來(lái)的隱憂也讓人在合作時(shí)多加了幾分小心。今年內(nèi)，東方雨虹多位高管實(shí)施了減持。6月20日-7月8日期間，東方雨虹董事、總裁張志萍，副總裁王文萍，副董事長(zhǎng)許利民，董事、副總裁張穎、董事向錦明以及董事楊浩成6名高管合計(jì)減持1212萬(wàn)股，累計(jì)套現(xiàn)5.61億元。其中減持力度最大的是副董事長(zhǎng)許利民，共減持1000萬(wàn)股，套現(xiàn)4.59億元。

進(jìn)入11月后，東方雨虹又遭機(jī)構(gòu)的連續(xù)減持。相關(guān)報(bào)道顯示，于11月3日、11月8日和11月10日，東方雨虹被深股通減持58.12萬(wàn)股、33.66萬(wàn)股和433.44萬(wàn)股，合計(jì)減持超525萬(wàn)股。

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