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為進一步擴大金融市場雙向開放，近日，中國人民銀行、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《中國人民銀行 國家外匯管理局關(guān)于境外機構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券資金管理有關(guān)事宜的通知》（以下簡稱《通知》），完善境外機構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券（以下簡稱“熊貓債”）資金管理要求，進一步便利境外機構(gòu)在境內(nèi)債券市場融資?！锻ㄖ纷?023年1月1日起施行。

“《通知》重在完善熊貓債制度框架，并統(tǒng)一熊貓債資金管理規(guī)則?！睒I(yè)內(nèi)專家表示。從整體來看，本次規(guī)范熊貓債以后，簡化了賬戶要求，明確了資金的自由使用，放寬了衍生套保的要求。

統(tǒng)一銀行間和交易所市場熊貓債

便利境外機構(gòu)統(tǒng)籌管理發(fā)債資金

一段時間里，境外機構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行債券涉及銀行間市場和交易所市場兩個主要市場，分別由銀行間市場交易商協(xié)會和滬深交易所管理。其中，銀行間市場熊貓債適用《全國銀行間債券市場境外機構(gòu)債券發(fā)行管理暫行辦法》，交易所市場熊貓債主要適用《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》。而本次《通知》的一個重要內(nèi)容就是“統(tǒng)一銀行間和交易所市場熊貓債資金登記、賬戶開立、資金匯兌及使用、統(tǒng)計監(jiān)測等管理規(guī)則”。

跨境金融研究院院長王志毅對《金融時報》記者表示，在2016年之前，國內(nèi)主要的熊貓債的政策依據(jù)是人民銀行和外匯局發(fā)布的，但到了2016年，交易所發(fā)行熊貓債的規(guī)模突然猛增。“從人民銀行人民幣國際化報告的數(shù)據(jù)上也可以看到，2016年交易所熊貓債的規(guī)模甚至超過了銀行間債券市場的熊貓債規(guī)模，這是因為在交易所發(fā)債的要求相對更加寬松。但是之前不少房企用境外主體在境內(nèi)發(fā)行了熊貓債，因此當(dāng)時數(shù)量猛增之后被叫停?！彼硎?。

而本次《通知》則對相關(guān)規(guī)則進行了統(tǒng)一和規(guī)范。例如，《通知》要求規(guī)范登記及賬戶開立流程，熊貓債發(fā)行前在銀行辦理登記，允許分期發(fā)行中首期登記開戶、后續(xù)發(fā)行后逐次報送發(fā)行信息，并可共用一個發(fā)債專戶。

王志毅認為，《通知》“明確發(fā)債募集資金可留存境內(nèi)，也可匯往境外使用”，這是一個重要利好。根據(jù)《通知》，在符合相關(guān)規(guī)定的情況下，將不對熊貓債募集資金留存境內(nèi)或匯出境外進行限制，鼓勵以人民幣形式使用；此外，《通知》還規(guī)范登記及賬戶開立流程，熊貓債發(fā)行前在銀行辦理登記，允許分期發(fā)行中首期登記開戶、后續(xù)發(fā)行后逐次報送發(fā)行信息，并可共用一個發(fā)債專戶?！斑@大大便利境外機構(gòu)統(tǒng)籌管理發(fā)債資金。”他表示。

而且，王志毅提醒，在此前的實踐中，因為離岸、在岸存在價差，存在發(fā)行人民幣熊貓債以后，在境外購匯使用賺取匯差的情況，這顯然不利于人民幣國際化，所以本次直接在規(guī)則層面明確“不對熊貓債募集資金留存境內(nèi)或匯出境外進行限制”。

不過，對比一年前人民銀行、外匯局關(guān)于《境外機構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券資金管理規(guī)定（征求意見稿）》，可以看到本次《通知》中增加了“資金用途應(yīng)與募集資金說明文件等所列內(nèi)容一致”，因此業(yè)內(nèi)專家推測未來銀行可能還需要做一定程度的展業(yè)。

熊貓債外匯風(fēng)險管理進一步完善

吸引更多境外機構(gòu)參與國內(nèi)資本市場

此外，《通知》的另一大亮點是完善熊貓債外匯風(fēng)險管理，境外機構(gòu)可與境內(nèi)金融機構(gòu)開展外匯衍生品交易管理匯率風(fēng)險。根據(jù)《通知》，境外機構(gòu)可通過具備代客人民幣對外匯衍生品業(yè)務(wù)資格的境內(nèi)金融機構(gòu)，按照實需交易原則辦理外匯衍生品業(yè)務(wù)，管理境內(nèi)發(fā)行債券相關(guān)匯率風(fēng)險。

實際上，就在今年11月，人民銀行、外匯局聯(lián)合發(fā)布的《境外機構(gòu)投資者投資中國債券市場資金管理規(guī)定》也優(yōu)化了外匯風(fēng)險管理政策，提出“進一步擴大境外機構(gòu)投資者外匯套保渠道，并取消柜臺交易的對手方數(shù)量限制”。

對于境外機構(gòu)而言，上述新規(guī)有利于境外機構(gòu)發(fā)行熊貓債后，在境內(nèi)做衍生套保的時候能夠向國內(nèi)多個金融機構(gòu)詢價和比價，并且能夠降低境外機構(gòu)在境內(nèi)的交易對手違約風(fēng)險。

對于銀行而言，如果未來有更多的熊貓債發(fā)行，也帶來了新的發(fā)展機遇?！耙皇强梢匀I銷更多的熊貓債資金募集戶；二是如果熊貓債調(diào)回境內(nèi)使用，能夠極大提升跨境人民幣結(jié)算量；三是對于沒有爭取到募集戶的銀行，也可以爭取熊貓債的外匯衍生套保業(yè)務(wù)?！蓖踔疽愀嬖V《金融時報》記者。

“從更長周期來看，隨著我國債市市場開放進程的不斷推進，可以吸引海外投資者參與國內(nèi)資本市場，也可以吸引海外機構(gòu)到國內(nèi)市場進行融資，通過投、融資兩端的開放提升國內(nèi)資本市場的地位?！睒I(yè)內(nèi)專家如是評價。

關(guān)鍵詞： 境內(nèi)債券市場融資