(資料圖)

作者：于博，黃文琛

事件描述

2023 年1月6日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布了2022年12月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)：2022年12月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)22.3萬(wàn)人，預(yù)期增加20.2萬(wàn)人，前值25.6萬(wàn)人；季調(diào)失業(yè)率為3.5%，預(yù)期3.7%，前值3.6%。

核心觀點(diǎn)

1 、美國(guó)12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)回落至22.3萬(wàn)人，續(xù)創(chuàng)2020年12月以來(lái)的新低，但仍高于市場(chǎng)預(yù)期的20.3萬(wàn)人，季調(diào)失業(yè)率超預(yù)期回落至3.5%，就業(yè)市場(chǎng)仍然偏緊。

2 、12月非農(nóng)私人部門時(shí)薪環(huán)比漲幅回落至0.3%，11月時(shí)薪的終值修正逆轉(zhuǎn)了美國(guó)時(shí)薪通脹的變動(dòng)趨勢(shì)，大幅化解了市場(chǎng)對(duì)于“薪資-通脹”螺旋的擔(dān)憂。

3 、12月勞動(dòng)參與率及就業(yè)率均出現(xiàn)反彈，但絕對(duì)水平與疫情前相比仍有較大距離，居民重返勞動(dòng)力市場(chǎng)的意愿仍然不強(qiáng)。

4、總的來(lái)說(shuō)，當(dāng)前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍然偏緊，薪資增長(zhǎng)放緩意味著服務(wù)通脹上行壓力有所減弱，美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的必要性降低。

目錄

1.新增非農(nóng)再超預(yù)期

2.薪資通脹有所緩解

3.失業(yè)率處于低位

4.服務(wù)通脹壓力減弱，大幅加息必要下降

以下是正文

新增非農(nóng)再超預(yù)期

新增非農(nóng)再超預(yù)期。企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)較上月小幅回落3.3萬(wàn)人，錄得22.3萬(wàn)人，續(xù)創(chuàng)2020年12月以來(lái)的新低，但仍高于市場(chǎng)預(yù)期的20.2萬(wàn)人。

分行業(yè)來(lái)看，在美國(guó)圣誕假期出行及線下消費(fèi)需求攀升的背景下，教育保健服務(wù)和休閑酒店業(yè)分別新增7.8萬(wàn)、6.7萬(wàn)人，仍然是新增非農(nóng)的主要貢獻(xiàn)，但增幅均較上月回落1.2萬(wàn)人；非耐用品制造、商業(yè)服務(wù)業(yè)和信息業(yè)的就業(yè)人數(shù)分別較上月減少1.6萬(wàn)、0.6萬(wàn)、0.5萬(wàn)人，這或與美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行新一輪裁員有關(guān)。

總的來(lái)說(shuō)，美國(guó)新增非農(nóng)回落趨勢(shì)仍在延續(xù)，但持續(xù)高于市場(chǎng)預(yù)期且回落速度相對(duì)較緩，指向美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍然偏緊。

薪資通脹有所緩解

薪資通脹有所緩解。12月非農(nóng)私人部門時(shí)薪錄得32.82美元，環(huán)比漲幅回落至0.3%，也低于市場(chǎng)預(yù)期的0.4%。

值得注意的是，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局一般會(huì)在公布最新一月數(shù)據(jù)時(shí)對(duì)前月進(jìn)行修正，經(jīng)修正后，美國(guó)11月非農(nóng)私人部門時(shí)薪由32.82美元下調(diào)至32.73美元，使得11月時(shí)薪環(huán)比由0.6%調(diào)整至0.4%，逆轉(zhuǎn)了美國(guó)時(shí)薪通脹的變動(dòng)趨勢(shì)，大幅化解了市場(chǎng)對(duì)于“薪資-通脹”螺旋的擔(dān)憂。

分行業(yè)來(lái)看，大部分行業(yè)時(shí)薪均較上月有所抬升，其中金融活動(dòng)、休閑酒店業(yè)時(shí)薪漲幅靠前，分別較上月增長(zhǎng)0.8%、0.7%，而另一邊，運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)、耐用品制造、零售業(yè)時(shí)薪環(huán)比分別回落0.2%、0.1%、0.1%，薪資通脹壓力趨緩。

失業(yè)率處于低位

失業(yè)率處于低位。家庭調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，12月美國(guó)季調(diào)失業(yè)率超預(yù)期回落至3.5%。

從數(shù)據(jù)構(gòu)成上來(lái)看，分子端失業(yè)人數(shù)較上月減少27.8萬(wàn)人至572.2萬(wàn)人，而分母端勞動(dòng)人數(shù)也較上月增加43.9萬(wàn)人，勞動(dòng)人數(shù)增幅快于失業(yè)人數(shù)降幅帶動(dòng)失業(yè)率再度回落，指向勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)較此前有所優(yōu)化，部分勞動(dòng)者開(kāi)始重新進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)。

12月勞動(dòng)參與率及就業(yè)率均出現(xiàn)反彈，較上月分別抬升0.1pct、0.2pct至62.3%、60.1%，但絕對(duì)水平仍與疫情前相比有較大距離，意味著美國(guó)居民重返勞動(dòng)力市場(chǎng)的意愿仍然不強(qiáng)。

結(jié)合職位空缺數(shù)據(jù)來(lái)看，11月份職位空缺率為6.4%，每個(gè)失業(yè)者對(duì)應(yīng)1.74個(gè)職位空缺，就業(yè)市場(chǎng)仍然偏緊。

服務(wù)通脹壓力減弱，大幅加息必要下降

服務(wù)通脹壓力減弱，大幅加息必要下降。盡管本次新增非農(nóng)超出市場(chǎng)預(yù)期且失業(yè)率再度回落，但市場(chǎng)解讀反而偏鴿，美債、美元下跌，美股高開(kāi)，主因在于比非農(nóng)數(shù)據(jù)早出爐1天的“小非農(nóng)”ADP就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期好轉(zhuǎn)，使得市場(chǎng)提前消化了鷹派預(yù)期，而非農(nóng)數(shù)據(jù)中時(shí)薪環(huán)比回落也減弱了市場(chǎng)對(duì)“薪資-通脹”螺旋的擔(dān)憂。

總的來(lái)說(shuō)，當(dāng)前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍然偏緊，通脹未來(lái)走勢(shì)仍是美聯(lián)儲(chǔ)決定加息幅度及加息終點(diǎn)的關(guān)鍵因素，而薪資增長(zhǎng)放緩也意味著服務(wù)通脹上行壓力有所減弱，美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的必要性降低，因此，我們預(yù)計(jì)2月美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒓酉?5BP。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、美國(guó)通脹超預(yù)期；

2、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 美國(guó)非農(nóng)