文/樂居財經(jīng) 李禮

蘋果手機的供應商名單究竟有多長？

在2022年10月，蘋果公司對外公布了其2021財年供應商名單?？偣灿衼碜匀?91家企業(yè)，供應蘋果高達98%的原料、制造、組裝等項目。

(資料圖片)

其中，中國大陸供應商超過50家，是蘋果最大供應地區(qū)。名單中的中國大陸廠商除了聞泰科技、水晶光電、中科三環(huán)等A股上市公司，還包括杰銳思等擬上市公司。

近日，蘇州杰銳思智能科技股份有限公司（以下簡稱“杰銳思”）更新了招股書，公司擬登陸創(chuàng)業(yè)板。

此次IPO，杰銳思擬募資6.03億元，將分別用于智能裝備產(chǎn)業(yè)化建設項目、研發(fā)及數(shù)據(jù)中心建設項目以及補充運營資金。

不過，這家由文二龍兄弟合計持股超8成的公司，不僅面臨IPO前夕合作方突擊入股的質(zhì)疑，同時還有經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)缺口、毛利率下滑、償債能力弱等問題，為其IPO之路增添諸多不確定性。

合作方IPO前突擊入股

招股書顯示，2010年7月，自然人張火香、卿勝中、王大亮共同出資100萬元成立杰銳思的前身杰銳思有限。三人分別持股51%、25%、24%。

其中，張火香是文二龍、文三龍兩兄弟的母親，此前兄弟二人股權(quán)由其母張火香代為持有，并于2016年開始逐步還原。

IPO之前，杰銳思的控股股東、實際控制人為文二龍、文三龍兩兄弟。二人分別直接持股43.96%、27.55%。文二龍為蘇州地之杰的執(zhí)行事務合伙人兼普通合伙人且持有蘇州地之杰55.40%的出資份額，文三龍為蘇州地之杰的有限合伙人且持有蘇州地之杰4.17%的出資份額，蘇州地之杰直接持有公司10.36%的股份。文二龍、文三龍二人合計控制杰銳思81.87%的股份。

值得關注的是，杰銳思IPO前夕還有多名投資機構(gòu)突擊入股的情況。2021年12月20日，杰銳思決定以投前整體15億的估值引入投資者，該估值對應的增資、轉(zhuǎn)讓價格為15.75元/股。

實際上，新增股東并非單純的投資者，而是與杰銳思的客戶、供應商存在控制關系。

其中，新增股東金開德弘認購260萬股，持股2.64%。而金開德弘的有限合伙人王明旺是欣旺達的實際控制人之一，杰銳思自2017年起與欣旺達開始業(yè)務合作，欣旺達是杰銳思鋰電生產(chǎn)設備主要客戶之一。

2020年和2021年，杰銳思對欣旺達的銷售金額分別為1640.03萬元、9240.69萬元。2019-2021年，杰銳思對欣旺達銷售的數(shù)碼卷繞機單價分別為76.75萬元/臺、274.34萬元/臺和272.53萬元/臺，毛利率分別為0.25%、2.19%、26.60%。

新潮集團持有杰銳思3.07%股權(quán)，為杰銳思供應商合肥圖迅的控股股東，并持有杰銳思客戶江蘇尊陽27.13%的股權(quán)。報告期內(nèi)，發(fā)行人向合肥圖迅的采購金額分別為15.24萬元、1.24萬元、335.13萬元及85.66萬元；截至2022年9月30日，發(fā)行人向江蘇尊陽發(fā)出相關設備10臺，銷售金額總計523.36萬元。

除此之外，領勝投資持有杰銳思0.96%股份，領益智造（002600.SZ）是杰銳思3C領域的主要客戶之一，自2016年起與杰銳思開始業(yè)務合作，領勝投資是領益智造控股股東。報告期內(nèi)，杰銳思與領益智造之間的交易金額分別為0.42萬元、0.76萬元、2,973.01萬元及150.93萬元。

值得關注的是，監(jiān)管層在首輪問詢中對上述于部分客戶及供應商入股表示關注，要求杰銳思說明上述股東入股/增資對經(jīng)營業(yè)績的影響；對上述股東是否存在重大依賴，是否有充分的證據(jù)表明發(fā)行人采用公開、公平的手段或方式獨立獲取業(yè)務；是否存在突擊入股、低價入股換取訂單或其他利益輸送情形。

此次IPO，杰銳思擬募資6.03億元，發(fā)行的新股將占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。由此推算，杰銳思發(fā)行估值約為24.12億元。與此前入股時的估值相比，估值大漲60.8%。

稅收優(yōu)惠超過利潤總額

招股書顯示，杰銳思是專業(yè)從事智能檢測設備和智能生產(chǎn)組裝設備（線）的研發(fā)、設計、生產(chǎn)及銷售的科技型企業(yè)。公司智能檢測設備主要應用于3C力學及視覺檢測、半導體封裝測試，智能生產(chǎn)組裝設備（線）主要應用于3C、鋰電制造、汽車和工程機械等業(yè)務的生產(chǎn)或裝配。

2019-2022年上半年，杰銳思的營業(yè)收入分別為2.97億元、4.34億元、5.57億元和1.89億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3039.14萬元、3211.36萬元、6248.30萬元和1011.57萬元。

報告期內(nèi)，杰銳思的主營業(yè)務包括智能檢測設備、智能生產(chǎn)組裝設備（線）、載具、治具、材料及升級改造等。

其中，智能生產(chǎn)組裝設備（線）的營業(yè)收入一路上升，從2019年的1.43億元增長至2021年的3.36億元，占比從2019年的48.32%一路上升至2021年的60.42%，2022年上半年的營收占比更是達到83%。

杰銳思的客戶集中度較高。公司來自前五大客戶的銷售收入占主營業(yè)務收入的比例分別為56.41%、51.89%、50.41%和82.45%，主要客戶包括蘋果、欣旺達、立訊精密、三一集團、比亞迪、富士康等。

2019-2021年，杰銳思營收凈利一路上漲，其毛利率卻逐年下滑，綜合毛利率分別為45.36%、42.85%、39.07%，2022上半年再降至37.07%，下滑趨勢明顯。

對此，杰銳思解釋稱，公司以3C業(yè)務為基礎，積極切入具有市場前景的新領域，不過市場開拓階段的新產(chǎn)品綜合成本較高。未來，若鋰電制造等新業(yè)務領域的技術研發(fā)或產(chǎn)品開發(fā)不及預期，或3C及其他領域市場競爭加劇、原材料和人工成本上漲、產(chǎn)品議價能力降低等將使得公司毛利率繼續(xù)降低，從而影響公司整體盈利水平。

報告期內(nèi)，公司鋰電生產(chǎn)設備毛利率分別為28.48%、12.72%、20.38%和18.83%，毛利率水平低于公司整體業(yè)務毛利率。

值得關注的是，杰銳思的利潤很大部分來自稅收優(yōu)惠。2019-2022年上半年，杰銳思享受的稅收優(yōu)惠總額為651.3萬元、1438.18萬元、2334.9萬元和764.51萬元，占當期利潤總額的比例分別為19.72%、48.97%、36.2%和108.82%，主要包括高新技術企業(yè)和軟件企業(yè)的優(yōu)惠企業(yè)所得稅稅率、研發(fā)費用加計扣除和軟件產(chǎn)品增值稅即征即退等。

償債能力弱于同行

首輪問詢中，監(jiān)管層對杰銳思的現(xiàn)金流進行了重點關注。

據(jù)招股書，2019-2022年上半年，杰銳思經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-4009.79萬元、3592.41萬元、-5466.24萬元和305.98萬元。同期，杰銳思經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的差額分別為-7048.93萬元、381.05萬元、-11714.53萬元和-705.58萬元。

基于此，監(jiān)管層要求杰銳思結(jié)合行業(yè)特點、銷售模式、信用政策等，分析經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負的原因以及對發(fā)行人經(jīng)營穩(wěn)定性的影響，以及經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與同行業(yè)可比公司的差異情況及差異原因。

杰銳思在回復函中稱，2019、2021年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-4009.79萬元和-5466.24萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額低于凈利潤較多，主要系公司當期下半年收入確認較多，受貨款期末仍處于信用期內(nèi)暫未回款等因素影響，應收賬款較上年末增加較多，使得公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負。

與此同時，杰銳思還面臨著較大的應收賬款回收風險及存貨跌價風險。2019-2021年，公司應收賬款余額分別為1.69億元、1.79億元、3.33億元，占各期營業(yè)收入比例分別為57.17%、41.38%、59.97%。同期，公司存貨賬面價值分別為9425.14萬元、8611.37萬元、1.41億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為29.73%、21.62%、22.4%。

報告期內(nèi)，杰銳思負債總額分別為2.28億元、2.76億元、4.01億元、3.80億元，2020年末、2021年末負債總額較上年末分別增加4784.74萬元及1.24億元。

流動負債占負債總額比例分別為90.49%、85.47%、91.78%和93.64%，占比較高；流動負債主要包括短期借款、應付賬款及合同負債等。

從主要償債指標來看，其流動比率分別為1.53倍、1.69倍、1.72倍、1.74倍，速動比率分別為1.06倍、1.29倍、1.30倍、1.14倍；資產(chǎn)負債率分別為62.47%、55.29%、53.47%、51.27%。

與同行對比，可比公司的流動比率均值為2.47倍、2.04倍、1.76倍、1.56倍，速動比率均值為1.77倍、1.38倍、1.09倍、0.86倍，合并資產(chǎn)負債率平均值為39.01%、46.06%、50.48%、56.21%。也就是說，杰銳思的流動比率、速動比率均低于同行公司，合并資產(chǎn)負債率又高于同行。

對此杰銳思聲稱，償債指標弱于同行業(yè)上市公司的主要原因是其業(yè)務處于快速發(fā)展期，對于資金的需求較高，且主要通過銀行貸款等形式融資，股權(quán)融資能力較弱，加之其通過貸款等形式籌集資金建設新廠房，也使得負債規(guī)模上升。

關鍵詞： 六折引戰(zhàn)IPO 蘋果供應商杰銳思靠稅收優(yōu)惠發(fā)財