(相關(guān)資料圖)

作者：于博 劉承昊

每周洞見(jiàn)：重點(diǎn)城市已經(jīng)蘇醒

各省疫情渡峰已過(guò)兩周，多地感染率接近80%。根據(jù)對(duì)百度“發(fā)燒”、“布洛芬”兩大關(guān)鍵詞的跟蹤來(lái)看，全國(guó)各省級(jí)單位已在兩周前陸續(xù)跨過(guò)指數(shù)峰值，或標(biāo)志著疫情達(dá)峰回落。而從各地疾控披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，河南、四川等地披露的感染率數(shù)據(jù)均超過(guò)80%。

城市重歸活力，商圈人流開(kāi)始轉(zhuǎn)好。人員流動(dòng)連續(xù)兩周好轉(zhuǎn)，上周92/100個(gè)城市的市內(nèi)交通強(qiáng)度轉(zhuǎn)好，且全部366個(gè)城市樣本的城際人員流動(dòng)規(guī)模均錄得環(huán)比正增長(zhǎng)。更重要的是，上周商圈人流數(shù)據(jù)也開(kāi)始反彈，監(jiān)測(cè)的10個(gè)主要城市中，僅有成都市商圈人流指數(shù)小幅回落0.3%，其余城市商圈人流指數(shù)均邊際好轉(zhuǎn)，反映消費(fèi)開(kāi)始整體好轉(zhuǎn)。

城市活力較疫情前仍有差距，春節(jié)后消費(fèi)與就業(yè)或共振復(fù)蘇。綜合市內(nèi)人員流動(dòng)和商圈人流來(lái)看，當(dāng)前主要城市的經(jīng)濟(jì)活力總體比2019年農(nóng)歷同期更弱。其中，長(zhǎng)沙、廈門兩地地鐵客運(yùn)量高增長(zhǎng)，或緣于新增地鐵線路的影響，從其他數(shù)據(jù)來(lái)看經(jīng)濟(jì)活力有待恢復(fù)。隨著春運(yùn)大幕拉開(kāi)，高線級(jí)城市消費(fèi)復(fù)蘇的進(jìn)程或?qū)⒏嬉欢温?。但春?jié)后，隨著疫情影響進(jìn)一步趨弱，消費(fèi)場(chǎng)景全面打開(kāi)，將帶動(dòng)服務(wù)消費(fèi)與服務(wù)就業(yè)共振復(fù)蘇。

高頻觀察：生產(chǎn)韌性仍在

總結(jié)與展望：1月前2周，供需轉(zhuǎn)入春節(jié)節(jié)奏，人員流動(dòng)重歸活躍。就上周數(shù)據(jù)來(lái)看：1）1月前8天地產(chǎn)銷量降幅縮窄，1月前8天乘用車零售同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，線下消費(fèi)邊際好轉(zhuǎn)；2）日耗同比農(nóng)歷降幅收窄，工業(yè)生產(chǎn)逐步放緩；3）美元走強(qiáng)、大宗走弱，國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格漲跌不一；4）庫(kù)存去補(bǔ)各半，鋼材冬儲(chǔ)仍在繼續(xù)。

隨著各地分批渡過(guò)感染高峰，全國(guó)經(jīng)濟(jì)活躍度逐步回暖。盡管工業(yè)生產(chǎn)逐步轉(zhuǎn)入春節(jié)節(jié)奏，但對(duì)比歷年季節(jié)性變化。上周生產(chǎn)轉(zhuǎn)弱速率明顯放緩，乘用車等部分行業(yè)開(kāi)工率向歷年同期平均水平收斂。這主要緣于，疫情趨緩后供應(yīng)鏈效率逐步改善，產(chǎn)銷活動(dòng)重歸暢通。因而，我們認(rèn)為，春節(jié)后，生產(chǎn)的復(fù)蘇將主要取決于需求轉(zhuǎn)好的速率，供應(yīng)鏈效率或不再是制約生產(chǎn)修復(fù)的瓶頸因素。

需求：邊際轉(zhuǎn)暖。【地產(chǎn)】1月前8天30城地產(chǎn)銷量同比降幅縮窄。【乘用車】1月前8天乘用車零售同比增速轉(zhuǎn)負(fù)。【商貿(mào)文旅】上周城際流動(dòng)回升，商圈客流降幅縮窄，電影票房增速回落。

生產(chǎn)：韌性仍在。【下游】上周乘用車半鋼胎開(kāi)工率續(xù)降?！局杏巍可现苎睾ｋ姀S日耗較農(nóng)歷同期降幅收窄，水電出力仍弱。鋼鐵高爐開(kāi)工率續(xù)降，鋼材產(chǎn)量降幅擴(kuò)大。玻璃產(chǎn)量環(huán)比持平。水泥粉磨開(kāi)工率續(xù)降。江浙織機(jī)負(fù)荷率續(xù)降。

價(jià)格：漲跌不一。【海外大宗】美元走強(qiáng)，大宗走弱。銅鋁、原油價(jià)格均回落?！緡?guó)內(nèi)生資】上周動(dòng)力煤價(jià)格續(xù)降，焦煤價(jià)格走平。鋼價(jià)續(xù)升，水泥價(jià)格續(xù)降，玻璃價(jià)格續(xù)升。PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)分化。鋰電材料、光伏組件價(jià)格續(xù)降。

庫(kù)存：去補(bǔ)各半。【下游】上周十大城市地產(chǎn)庫(kù)銷比續(xù)降。【中游】上周鋼材庫(kù)存加速回補(bǔ)，水泥庫(kù)容比去化，玻璃庫(kù)存去化。滌綸POY庫(kù)存天數(shù)反彈?！旧嫌巍縿?dòng)力煤港口庫(kù)存續(xù)升，煉焦煤港口庫(kù)存回落。LME銅庫(kù)存分化，LME鋁庫(kù)存續(xù)降，全美商業(yè)原油庫(kù)存續(xù)升。

下游行業(yè)

地產(chǎn)：備案恢復(fù)推動(dòng)銷量降幅收窄，庫(kù)銷比持續(xù)回落。疫情過(guò)峰后，各地地產(chǎn)成交備案逐步恢復(fù)，帶動(dòng)30城地產(chǎn)銷量同比降幅收窄。但從絕對(duì)水平來(lái)看，當(dāng)前30城地產(chǎn)銷售的絕對(duì)值仍低于歷年同期，整體仍偏弱。從庫(kù)存去化來(lái)看，上周十大城市庫(kù)銷比持續(xù)去化，向歷年農(nóng)歷同期平均水平收斂，供需關(guān)系確有改善。土地市場(chǎng)方面，年底集中供地結(jié)束，土地成交量季節(jié)性回落。

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乘用車：1月前8天批零負(fù)增長(zhǎng)，生產(chǎn)轉(zhuǎn)弱進(jìn)程放緩。1月前8天，乘用車零售、批發(fā)同比增速雙雙轉(zhuǎn)負(fù)。零售銷量增速轉(zhuǎn)負(fù)，主要緣于補(bǔ)貼政策到期與春節(jié)偏早。而批發(fā)銷量增速降幅擴(kuò)大，主要緣于經(jīng)銷商庫(kù)存仍待消化，在節(jié)前銷售轉(zhuǎn)弱情況下，補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力不強(qiáng)。從生產(chǎn)端來(lái)看，上周半鋼胎開(kāi)工率持續(xù)季節(jié)性回落，但疫情過(guò)峰后，生產(chǎn)韌性有所改善，開(kāi)工率下滑趨勢(shì)略有放緩。

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商貿(mào)文旅：春運(yùn)開(kāi)局表現(xiàn)亮眼，商圈人流明顯改善。全國(guó)疫情快速渡峰已超過(guò)1周，僅有西北、西南及福建等少數(shù)省份仍有較大壓力。疫情渡峰后，人流明顯改善，百城擁堵延時(shí)指數(shù)、百度遷徙指數(shù)表現(xiàn)均明顯走強(qiáng)。對(duì)標(biāo)農(nóng)歷同期，當(dāng)前春運(yùn)人流量已恢復(fù)至疫情前水平。此外，線下消費(fèi)也開(kāi)始逐步復(fù)蘇，商圈人流指數(shù)邊際回升，較同期降幅明顯收窄。

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中游行業(yè)

電力：沿海電廠日耗環(huán)比走強(qiáng)，生產(chǎn)韌性略有恢復(fù)。上周發(fā)電端保持一定韌性。盡管水電出力季節(jié)性走弱，但火電出力環(huán)比走強(qiáng)，沿海8省發(fā)電耗煤回升至農(nóng)歷同期的較高水平，同比農(nóng)歷同期降幅大幅收窄。這反映出，伴隨各地疫情逐步達(dá)峰，生產(chǎn)韌性略有恢復(fù)。

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鋼鐵：生產(chǎn)偏弱，冬儲(chǔ)加速，支撐鋼材價(jià)格走強(qiáng)。供給方面，原材料價(jià)格仍高，壓制鋼材盈利，鋼廠擴(kuò)產(chǎn)意愿低迷，帶動(dòng)鋼材生產(chǎn)持續(xù)走弱。然而需求方面仍有支撐，一方面，南方仍有趕工需求，鋼材表觀消費(fèi)量下滑速率放緩；另一方面，盡管鋼廠冬儲(chǔ)政策優(yōu)惠力度有限，但下游仍在積極補(bǔ)庫(kù)。需求表現(xiàn)略強(qiáng)于生產(chǎn)，支撐鋼材價(jià)格維持高位。向前看，伴隨發(fā)改委對(duì)于鐵礦石交易監(jiān)管趨嚴(yán)，原材料價(jià)格下跌壓力更大，或?qū)︿搩r(jià)造成拖累。

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水泥：供需整體進(jìn)入淡季，但南方仍有趕工需求。需求方面春節(jié)臨近疊加天氣轉(zhuǎn)冷，全國(guó)多數(shù)建筑工地停工，水泥需求整體進(jìn)入淡季，上周全國(guó)水泥出貨率續(xù)降。但分地區(qū)來(lái)看，華南疫情趨緩后，仍有工地積極趕工，支撐該地區(qū)水泥出貨率邊際走強(qiáng)。供給方面，收到下游趕工需求支撐，南方水泥粉磨開(kāi)工率仍有支撐，帶動(dòng)全國(guó)粉磨開(kāi)工率環(huán)比走平。供需偏弱、庫(kù)存仍高，使得水泥價(jià)格持續(xù)下滑，但環(huán)比降幅略有收窄。

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玻璃：表觀需求仍有支撐，預(yù)期帶動(dòng)價(jià)格走強(qiáng)。與水泥類似，全國(guó)地產(chǎn)趕工逐步放緩，南方趕工支撐表觀需求略強(qiáng)于去年農(nóng)歷同期。玻璃增量需求主要來(lái)自于下游加工廠備貨。地產(chǎn)政策持續(xù)釋放利好，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈情緒轉(zhuǎn)好，玻璃廠商積極嘗試提漲價(jià)格，帶動(dòng)了下游加工廠備貨，形成正向循環(huán)，支撐玻璃價(jià)格走強(qiáng)。

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化工：產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入冬歇期，邊際需求支撐下游價(jià)格。下游訂單偏弱，多數(shù)工廠選擇停廠放假。紡服產(chǎn)業(yè)鏈逐步進(jìn)入冬歇期，上周產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)生產(chǎn)均邊際放緩，滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)銷率季節(jié)性下滑。價(jià)格方面有所分化，PTA價(jià)格主要受原油價(jià)格回落影響，上周價(jià)格邊際走弱；而下游原材料補(bǔ)貨的邊際需求支撐聚酯切片及滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格持續(xù)回升。

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新能源：上周光伏組件、鋰電材料價(jià)格均續(xù)降。光伏方面，伴隨上游硅料產(chǎn)能逐步投放，產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料出現(xiàn)供給過(guò)剩。硅料持續(xù)降價(jià)，并逐級(jí)向下傳導(dǎo)，上周硅片、電池、組件環(huán)節(jié)各型號(hào)產(chǎn)品價(jià)格均全面續(xù)降。鋰電材料方面，隨著需求進(jìn)入淡季，鋰電材料價(jià)格持續(xù)走弱，上周鋰電材料均價(jià)續(xù)降。

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上游行業(yè)及交運(yùn)

煤炭：需求偏弱、庫(kù)存不低，動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)走弱。動(dòng)力煤方面，進(jìn)入淡季后各地生產(chǎn)季節(jié)性放緩，用電需求整體不強(qiáng)，疊加港口庫(kù)存絕對(duì)水平不低，因而驅(qū)動(dòng)動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)走弱。焦煤方面，盡管鋼廠生產(chǎn)意愿下，帶動(dòng)焦炭?jī)r(jià)格提降，但由于焦煤供給整體偏緊，價(jià)格仍有支撐。

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大宗：衰退預(yù)期遭遇鷹派言論，美元反彈、大宗回落。上周，美聯(lián)儲(chǔ)公布12月FOMC會(huì)議紀(jì)要，紀(jì)要中不乏鷹派言論，帶動(dòng)美元指數(shù)再度走強(qiáng)。同時(shí)，大宗商品市場(chǎng)在鷹派言論之下，進(jìn)一步定價(jià)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，帶動(dòng)大宗商品價(jià)格指數(shù)再度走弱。

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有色：流動(dòng)性與需求預(yù)期同步轉(zhuǎn)弱， 銅鋁價(jià)格再度承壓。上周宏觀面因素主導(dǎo)銅鋁價(jià)格走勢(shì)。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要釋放鷹派觀點(diǎn)，使得大宗商品價(jià)格承壓，并帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期深化；另一方面，周五非農(nóng)數(shù)據(jù)現(xiàn)實(shí)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)依舊強(qiáng)勁，“慢衰退”的特征或更為明顯，支撐銅鋁價(jià)格反彈。整體來(lái)看，上周銅鋁均價(jià)走弱幅度更大，均價(jià)雙雙回落。

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原油：宏觀面因素壓制供給偏緊預(yù)期，油價(jià)再度回落。上周宏觀因素主導(dǎo)原油價(jià)格。美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要釋放鷹派觀點(diǎn)，導(dǎo)致大宗價(jià)格集體承壓，油價(jià)同樣受挫下滑。此外，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)，使得市場(chǎng)調(diào)降能源需求預(yù)期，加速油價(jià)下滑趨勢(shì)。盡管原油供給短期偏緊，但宏觀面因素整體壓制油價(jià)，使得上周不同口徑油價(jià)集體回落。

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交運(yùn)：散運(yùn)、集運(yùn)價(jià)格續(xù)降，物流量?jī)r(jià)同步好轉(zhuǎn)。航運(yùn)方面，上周BDI指數(shù)續(xù)降，反映全球大宗實(shí)際需求進(jìn)一步下滑。各地感染渡峰后，重點(diǎn)港口貨物吞吐量回升，但CCFI、SCFI仍在下滑，或緣于外需整體仍偏弱。物流方面，隨著各地疫情渡峰，供應(yīng)鏈效率持續(xù)好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)快遞流量持續(xù)回升。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、海外深度衰退，挫傷我國(guó)外需強(qiáng)度；

2、新冠病毒超預(yù)期變異，影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。

研究報(bào)告信息

證券研究 報(bào)告：實(shí)體經(jīng)濟(jì)洞察2023年第1期 ：重點(diǎn)城市已經(jīng)蘇醒

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2023-01-13

研究發(fā)布機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券(行情000783,診股)研究所

關(guān)鍵詞： 重點(diǎn)城市