【資料圖】

文/華創(chuàng)證券研究所所長助理、首席宏觀分析師：張瑜

主要觀點

本周周報關(guān)注主要省市的疫情“達峰”及感染率數(shù)據(jù)。

（一）全國最新的死亡病例數(shù)據(jù)

據(jù)國家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，2022年12月8日至2023年1月12日，全國醫(yī)療機構(gòu)累計發(fā)生在院新冠病毒感染相關(guān)死亡病例59938例。

（二）全國及各省市何時達峰？

全國整體來看，第一波疫情已于去年12月中下旬到今年1月初“達峰”。據(jù)國家衛(wèi)健委1月14日信息，全國發(fā)熱門診診療人次、急診診療人次、在院重癥患者數(shù)量已先后于2022年12月23日、2023年1月2日、2023年1月5日達峰。

多地判斷已渡過感染高峰，“達峰”時間存在差異。北京、上海、河南、重慶、四川等省市判斷在去年12月15日-23日左右渡過感染高峰期；江蘇，海南三亞、?？诘扰袛嘣谌ツ昴甑?；安徽合肥、浙江紹興判斷在今年1月上旬。

但全國及部分省市仍處于重癥救治高峰期。全國來看，在院重癥患者“達峰”后下降緩慢，1月5月達到峰值12.8萬人，到1月12日仍有10.5萬人。北京、上海、河南、浙江紹興等省市也表示，當前雖已過感染高峰，但仍處于“重癥”救治高峰。

（三）各省市感染率達到多少？

根據(jù)官方數(shù)據(jù)，河南、四川感染率已超過8成。據(jù)河南省數(shù)據(jù)：“截止到2023年1月6日，河南省全省感染率為89%”。如果按照河南常住人口×感染率，則河南目前感染人數(shù)已接近9000萬。四川疾控中心相關(guān)負責(zé)人在去年12月底也表示：“四川省居民的整體感染發(fā)病已超過八成”。此前國家衛(wèi)健委則表示，“截至2022年12月20日，全國累計感染人數(shù)約2.48億，感染率達17.56%。其中，北京、四川是目前感染人數(shù)最多的兩個省份，感染比例超過50%”。

根據(jù)人社通調(diào)查問卷數(shù)據(jù)，截至2022年12月26日，已有8省份感染率超過8成，包括四川、北京、河南、湖北、河北、重慶、江西、湖南。上海、浙江、福建等省市感染率較低，不到7成。

另一個可供參考的數(shù)據(jù)是發(fā)熱門診陽性檢出率（統(tǒng)計口徑與前兩個有差異）。全國檢出率的峰值是2022年12月20日33.9%，到1月12日下降到10.8%。江蘇省陽性檢出率在去年12月23日-28日保持40%以上、處于高位平臺期，12月29日逐步下降至今年1月4日的18.6%。

每周經(jīng)濟觀察

華創(chuàng)宏觀中國WEI指數(shù)：截至2023年01月08日，華創(chuàng)宏觀中國周度經(jīng)濟活動指數(shù)為3.72，相對于01月01日回落了0.29。

內(nèi)需：出入境人數(shù)大幅增長，春運前8日客運量不及預(yù)期。出入境，1月8號到12號，全國移民管理機構(gòu)日均檢查出入境人員數(shù)量較“乙類乙管”政策實施前上升了48.9%，是2019年同期的26.2%。春運，前8日客運量合計為2019年的52%，此前預(yù)期春運40天累計客運量恢復(fù)至2019年70.3%。地鐵客運量及航班數(shù)持續(xù)修復(fù)，近一周增幅：港澳臺航班>；；國內(nèi)航班>；；國際航班。汽車批零大幅走弱，1月前8日同比均為-23%。

生產(chǎn)：春節(jié)前生產(chǎn)偏弱。多數(shù)行業(yè)開工率下滑，貨運物流、螺紋產(chǎn)量、水泥發(fā)運率等降幅擴大。

外需：韓國出口繼續(xù)偏弱。1月前10天，韓國出口額同比-0.9%，若剔除開工天數(shù)影響，日均出口額-14.1%。

風(fēng)險提示：疫情散發(fā)影響消費；樓市持續(xù)低迷；海外貨幣政策收緊幅度超預(yù)期。

報告目錄

報告正文

一

疫情過峰追蹤：已達峰？感染率多高？

（一）全國及各省市何時達峰？

我們根據(jù)發(fā)熱門診診療人數(shù)及陽性率等指標來判斷疫情“達峰”時間。

全國整體來看，第一波疫情已于去年12月中下旬到今年1月初“達峰”。據(jù)國家衛(wèi)健委1月14日信息，全國發(fā)熱門診診療人次、急診診療人次、在院重癥患者數(shù)量已先后于2022年12月23日、2023年1月2日、2023年1月5日達峰。

多地判斷已渡過感染高峰，“達峰”時間存在差異。北京、上海、河南、重慶、四川等省市判斷在去年12月15日-23日左右渡過感染高峰期；江蘇，海南三亞、?？诘扰袛嘣谌ツ昴甑?；安徽合肥、浙江紹興判斷在今年1月上旬。

但全國及部分省市仍處于重癥救治高峰期。全國來看，在院重癥患者“達峰”后下降緩慢，1月5月達到峰值12.8萬人，到1月12日仍有10.5萬人。北京、上海、河南、浙江紹興等省市也表示，當前雖已過感染高峰，但仍處于“重癥”救治高峰。

（二）各省市感染率達到多少？

有三個數(shù)據(jù)可供參考。前兩個是人口累計感染率：第一個是部分省市官方公布的感染率數(shù)據(jù)，第二個是人社通在去年12月26日發(fā)起的問卷調(diào)查和投票數(shù)據(jù)（結(jié)果可能存在一定偏差）。第三個可供參考的數(shù)據(jù)是全國及部分省市公布的發(fā)熱門診陽性檢出率。

根據(jù)官方數(shù)據(jù)，河南、四川感染率已超過8成。據(jù)河南省政府1月9日新聞辦發(fā)布會公布的數(shù)據(jù)：“截止到2023年1月6日，河南省全省感染率為89%”。如果按照河南常住人口×感染率，則河南目前感染人數(shù)已接近9000萬。四川疾控中心相關(guān)負責(zé)人在去年12月底也表示：“四川省居民的整體感染發(fā)病已超過八成”。此前國家衛(wèi)健委則表示，“截至2022年12月20日，全國累計感染人數(shù)約2.48億，感染率達17.56%。其中，北京、四川是目前感染人數(shù)最多的兩個省份，感染比例超過50%”。

根據(jù)人社通調(diào)查數(shù)據(jù)，已有8省份感染率超過8成（截至2022年12月26日），包括四川、北京、河南、湖北、河北、重慶、江西、湖南。上海、浙江、福建等省市感染率較低，不到7成。

從發(fā)熱門診陽性檢出率數(shù)據(jù)來看，全國檢出率的峰值是2022年12月20日33.9%，到1月12日下降到10.8%。江蘇省陽性檢出率在去年12月23日-28日保持40%以上、處于高位平臺期，12月29日逐步下降至今年1月4日的18.6%。

二

每周經(jīng)濟觀察

（一）華創(chuàng)宏觀中國WEI指數(shù)繼續(xù)回落

截至2023年01月08日，華創(chuàng)宏觀中國周度經(jīng)濟活動指數(shù)為3.72，相對于01月01日回落了0.29。主要是因為乘用車銷量以及商品房成交面積同比增速的回落幅度超過了煤炭吞吐量以及電影票房同比增速的回升幅度。近期華創(chuàng)宏觀中國周度經(jīng)濟活動指數(shù)波動較頻繁，因此我們以4周移動平均來觀察經(jīng)濟趨勢。自12月以來，華創(chuàng)宏觀周度經(jīng)濟指數(shù)的4周移動平均持續(xù)回落，顯示經(jīng)濟短期面臨下行壓力。

從驅(qū)動因素來看，2022年3月到6月，石油瀝青裝置開工率、商品房成交面積是華創(chuàng)宏觀中國周度經(jīng)濟活動指數(shù)的主要驅(qū)動因素；從7月至9月，國內(nèi)日均粗鋼產(chǎn)量、波羅的海干散貨指數(shù)以及乘用車銷量成為華創(chuàng)宏觀周度經(jīng)濟活動指數(shù)的主要驅(qū)動因素；而從10月至今，波羅的海干散貨指數(shù)、粗鋼產(chǎn)量以及秦皇島煤炭吞吐量成為華創(chuàng)宏觀周度經(jīng)濟活動指數(shù)的主要驅(qū)動因素。

（二）生產(chǎn)：節(jié)前生產(chǎn)偏弱

貨運物流：本周降幅擴大，此前兩周連續(xù)收窄。2023年1月8日-14日當周，貨運物流指數(shù)同比-28%，前一周為-21%。1月前14日，貨運物流指數(shù)平均同比為-25%，12月全月為-34%。

螺紋：產(chǎn)量、需求走弱，繼續(xù)累庫。產(chǎn)量，2023年1月7日-13日當周（下同），主要鋼廠產(chǎn)量同比-16.3%，前四周主要鋼廠產(chǎn)量累計同比-0.6%。表觀消費，當周螺紋表消同比-35.3%， 前四周累計同比-11.1%。庫存，當周社庫+廠庫合計累庫66萬噸，前四周平均每周累庫14萬噸。

發(fā)電耗煤：小幅負增。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2022年12月30日至2023年1月5日，納入統(tǒng)計的燃煤發(fā)電企業(yè)日均發(fā)電量同比-2.9%，前兩周同比分別為-5.4%、+0.5。

水泥：發(fā)運率及磨機運轉(zhuǎn)率降幅連續(xù)兩周擴大。1月第一周，水泥發(fā)運率同比-8.2pcts，前一周同比-6.2pcts；水泥磨機運轉(zhuǎn)率同比-17.3pcts，前一周同比-13.3pcts。

開工率：1月第二周（1月7日-13日），多數(shù)行業(yè)開工率下滑。我們統(tǒng)計的9個行業(yè)中，除石油瀝青裝置開工率數(shù)據(jù)缺失外，其余8個行業(yè)中，螺紋鋼、江浙織機、汽車半鋼胎、全鋼胎、焦化5個行業(yè)開工率較上周下滑，其中江浙織機開工率僅為11.2%；PVC、唐山高爐、PTA開工率持平或略有上升。同比來看，9個行業(yè)中，僅PVC、焦化、唐山高爐開工率好于去年同期。

（三）需求：出入境人數(shù)大幅上升

出行：1）春運客運量：目前尚不及預(yù)期。春運前8日（1月7日-14日），客運量合計為2019年的52%，此前預(yù)期春運40天累計客運量恢復(fù)至2019年70.3%。2）出入境：總量明顯上升。據(jù)國家移民管理局信息，1月8號到12號，全國移民管理機構(gòu)日均檢查出入境人員49萬人次，較“乙類乙管”政策實施前上升了48.9%，是2019年同期的26.2%。入境數(shù)量略高于出境數(shù)量，日均入境25萬人次，較實施前上升了54.7%，日均出境24萬人次，較實施前上升了43.3%。3）地鐵客運量：持續(xù)修復(fù)：2023年1月前11日，29城地鐵客運量平均為4607萬人，同比-18%，1月前5日同比為-23%。2022年12月、11月全月同比分別為-47%、-30%。4）航班：國內(nèi)及港澳臺航班明顯修復(fù)。近一周國內(nèi)航班執(zhí)行數(shù)維持在1萬架以上，1月13日-14日接近1.2萬架，較上周+24%，恢復(fù)至去年同期水平。港澳臺航班明顯上升，國際航班恢復(fù)偏慢。1月13-14日，港澳臺航班執(zhí)行數(shù)達到100架以上，較上周增長超50%，同期國際航班僅上漲約10%。5）百城擁堵指數(shù)繼續(xù)回升。2023年1月第二周，該指數(shù)平均為1.52，第一周平均為1.41。

快遞：近一周快遞攬收量回落，投遞量持平。1月12日當天，全國郵政快遞日攬收量、投遞量分別為3.38、3.93億件，分別較1月5日-0.64、+0.03億件。

地產(chǎn)：降幅收窄。2023年1月前兩周，67城商品房累計成交面積同比-22.4%，2022年12月、11月，成交面積同比分別為-34.4%、-31.4%。

汽車：批零均大幅走弱。1月前8日，汽車零售同比為-23%，去年12月同比為+3%。1月前8日，批發(fā)同比-23%，去年12月同比為-6.1%。

（四）物價：豬價繼續(xù)大跌，動力煤價小幅上漲，國際油價明顯反彈

蔬菜價格持續(xù)上漲；豬肉價格續(xù)跌，國家發(fā)改委發(fā)聲穩(wěn)豬價。本周豬肉平均批發(fā)價下跌8%，跌幅較上周的3.2%進一步擴大，全國豬糧比價為5.22，上周為5.52。節(jié)前集中出欄，外加消費端需求修復(fù)較慢，供過于求，豬肉價格繼續(xù)承壓。據(jù)國家發(fā)展改革委消息，“針對近期生豬價格低位運行的情況，國家發(fā)展改革委價格司組織部分大型生豬屠宰企業(yè)召開會議，深入分析生豬市場供需和價格形勢，建議屠宰企業(yè)適當增加商業(yè)庫存、提振市場需求，促進生豬價格盡快回升至合理區(qū)間”。蔬菜價格繼續(xù)季節(jié)性上漲3.6%，漲幅較上周有所回落。此外，臨近春節(jié)，水果價格上漲4.4%，雞蛋價格上漲3.1%。

本周動力煤現(xiàn)價回升，焦煤現(xiàn)貨價大跌；我國2022年煤炭進口同比下降近一成。秦皇島動力煤（Q5500）市場價收于1230元/噸，上漲3.2%。京唐港山西主焦煤庫提價收于2500元/噸，下跌8.4%；焦煤期貨結(jié)算價收于1874元/噸，上漲4.1%。據(jù)海外煤價高企、國內(nèi)穩(wěn)價增產(chǎn)影響，2022年我國進口煤炭2.93億噸，同比下降9.2%，是2016年以來首次同比下滑。

本周國際油價大幅反彈。價格方面，截止1月13日，美油和布油期價分別收于79.86和85.28美元/桶，分別上漲8.3%、8.5%。庫存方面，1月6日當周美國商業(yè)原油庫存增加1896.1萬桶，增幅4.5%，創(chuàng)近一年來最大增幅。本周美國通脹數(shù)據(jù)再下臺階且符合一致預(yù)期，市場情緒積極，風(fēng)險資產(chǎn)齊漲。

本周螺紋鋼和鐵礦石現(xiàn)價繼續(xù)小幅上漲，國家發(fā)改委再度約談鐵礦石咨詢企業(yè)。本周螺紋鋼現(xiàn)貨價收于4140元/噸，上漲0.5%；中國鐵礦石價格指數(shù)收于924.62元/噸，上漲1.9%。從螺紋產(chǎn)需來看，本周主要鋼廠產(chǎn)量繼續(xù)下滑至237.91萬噸（-9.84萬噸），表觀消費量下滑至171.43萬噸（-40.64萬噸）。據(jù)國家發(fā)改委消息，“近日，個別鐵礦石資訊企業(yè)轉(zhuǎn)載不實舊聞，混淆視聽，對市場造成不良影響。國家發(fā)展改革委價格司第一時間約談有關(guān)資訊企業(yè)，提醒告誡相關(guān)企業(yè)發(fā)布市場和價格信息前必須認真核實、做到準確無誤，不得編造發(fā)布虛假信息，不得捏造散布漲價信息，不得哄抬價格?！?/P>

（五）貿(mào)易：韓國1月前10天出口繼續(xù)偏弱

中國進口干散貨運價指數(shù)本周環(huán)比-3.7%；中國出口集裝箱運價指數(shù)本周環(huán)比-4.3%，其中美東航線與歐洲航線運價指數(shù)環(huán)比-2.3%/-9.7%；BDI指數(shù)本周環(huán)比-11.5%。

據(jù)韓國關(guān)稅廳11日發(fā)布的初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)，韓國1月前10天出口額同比-0.9%，若剔除開工天數(shù)影響，日均出口額減少14.1%。從商品類別來看，半導(dǎo)體、精密儀器、鋼鐵制品、家電產(chǎn)品出口同比-29.5%、-11.5%、12.8%、50.4%。從區(qū)域來看，對中國、越南、美國、歐盟出口同比-23.7%、-5.1%、+17.6%、+21.8%。

（六）利率債：地方債迎節(jié)前發(fā)行高峰

地方債周度發(fā)行計劃更新：1月16日當周計劃發(fā)行新增地方債2987億，其中一般債935億，專項債2052億。1月累計發(fā)行地方債（含已公布未發(fā)行）4189億，其中一般債1155億，專項債3034億。

地方債月度發(fā)行計劃更新：從已披露發(fā)行計劃的15個省市看，Q1新增專項債計劃發(fā)行8015億，其中2月計劃發(fā)行3744億（詳見下文發(fā)行計劃更新）。

國債、證金債周度發(fā)行計劃更新：截至1月15日，已公布1月16日當周國債待發(fā)1920億/凈發(fā)-632億，證金債待發(fā)440億/凈發(fā)290億。

政策方面，1月12日，國資委召開地方國資委負責(zé)人會議，三年首提“密切關(guān)注地方融資平臺風(fēng)險”，重點領(lǐng)域從此前僅有安全環(huán)保，擴展至“債務(wù)、房地產(chǎn)、金融、投資、安全環(huán)?！?。此前財長劉昆在接受新華社專訪時表示，規(guī)范管理地方政府融資平臺公司，是防范地方政府債務(wù)風(fēng)險的重要內(nèi)容。財政部對此高度重視，持續(xù)規(guī)范融資管理，嚴禁新設(shè)融資平臺公司；規(guī)范融資信息披露，嚴禁與地方政府信用掛鉤；妥善處理融資平臺公司債務(wù)和資產(chǎn)，剝離其政府融資職能，防止地方國有企業(yè)和事業(yè)單位“平臺化”……將進一步打破政府兜底預(yù)期，分類推進融資平臺公司市場化轉(zhuǎn)型，推動形成政府和企業(yè)界限清晰、責(zé)任明確、風(fēng)險可控的良性機制，促進財政可持續(xù)發(fā)展。

（七）資金：關(guān)注16日的MLF操作

截至1月13日，DR001收于1.2528%，DR007收于1.8447%，較1月6日環(huán)比分別變化+71.17bps、+37.11bps。上周央行逆回購?fù)斗刨Y金2130億，本周到期逆回購資金加MLF 8890億。本周銀行間利率較上周明顯抬升，不過央行從周三開始投放14天的長期資金，整體而言當下流動性處于合理充裕的空間。

截至1月13日，1年期、5年期、10年期國債收益率分別報2.0970%、2.7096%、2.9010%，較1月6日環(huán)比分別變化0bps、+6.01bps、+6.82bps。本周長期利率向上調(diào)整明顯。

1月13日，人民銀行召開金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會，主要談及：1、未來要降低企業(yè)綜合融資成本和個人消費成本；2、加大向制造業(yè)、服務(wù)行業(yè)民營小微企業(yè)的傾斜支持力度。3、聚焦專注主業(yè)、合規(guī)經(jīng)營、資質(zhì)良好，具有一定系統(tǒng)重要性的優(yōu)質(zhì)房企，重點推進“資產(chǎn)激活”、“負債接續(xù)”、“權(quán)益補充”、“預(yù)期提升”四個方面共21項工作任務(wù)，綜合施策，改善優(yōu)質(zhì)房企現(xiàn)金流，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負債表回歸安全區(qū)間。4、為民營經(jīng)濟和民營企業(yè)發(fā)展壯大營造更好的金融環(huán)境。

具體內(nèi)容詳見華創(chuàng)證券研究所1月15 日 發(fā)布的報 告《【華創(chuàng)宏觀】疫情過峰追蹤：已達峰？感染率多高？ ——每周經(jīng)濟觀察第3期》 。

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