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景順長(zhǎng)城總經(jīng)理助理、股票投資部總經(jīng)理余廣

回顧2022年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈外強(qiáng)內(nèi)弱，外需支撐經(jīng)濟(jì)，疫情防控較好以及制造業(yè)的低成本優(yōu)勢(shì)，前三季度外需保持了較好的增長(zhǎng)，內(nèi)需則在疫情反復(fù)和地產(chǎn)出清下走弱，并受消費(fèi)和地產(chǎn)拖累。四季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面仍然較為疲軟，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落幅度加深。11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅基建維持高增長(zhǎng)，工業(yè)增長(zhǎng)放緩，地產(chǎn)投資繼續(xù)探底，消費(fèi)持續(xù)回落，就業(yè)形勢(shì)不容樂(lè)觀，出口壓力繼續(xù)顯現(xiàn)。

11月以來(lái)，市場(chǎng)迎來(lái)了地產(chǎn)融資政策的實(shí)質(zhì)性利好以及疫情防控政策的根本性調(diào)整。12月，國(guó)內(nèi)防疫政策優(yōu)化轉(zhuǎn)變，階段性對(duì)供給和需求端均產(chǎn)生了沖擊。市場(chǎng)交易的邏輯圍繞“后疫情”主線與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線，防疫鏈、地產(chǎn)鏈、線下消費(fèi)、港股互聯(lián)網(wǎng)等板塊均出現(xiàn)報(bào)復(fù)式上漲，指數(shù)也從低位回升。

展望2023年，海外通脹大概率繼續(xù)回落，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行將于上半年結(jié)束本輪加息周期，但經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)承受下行壓力。而國(guó)內(nèi)，隨著“后疫情”的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，政策也將進(jìn)入發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)階段，國(guó)內(nèi)將開啟新一輪經(jīng)濟(jì)周期。我們對(duì)2023年宏觀基本面展望積極樂(lè)觀。

從絕對(duì)估值角度，A股主要寬基指數(shù)的市盈率均位于歷史最低三分之一分位數(shù)區(qū)間。從股債相對(duì)估值角度，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)位于接近正一倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平。在歷史估值底部區(qū)域，同時(shí)經(jīng)濟(jì)重回上行周期，企業(yè)盈利逐步企穩(wěn)反彈的環(huán)境下，預(yù)計(jì)中國(guó)股市整體將會(huì)經(jīng)歷由估值修復(fù)到盈利改善的過(guò)程。配置方向上，看好業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的消費(fèi)龍頭以及估值合理的具備中長(zhǎng)期景氣度的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)品種。

投資策略上，我們將更加關(guān)注市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，配置上相對(duì)分散及均衡，繼續(xù)堅(jiān)持自下而上精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股，操作上更加側(cè)重選股，側(cè)重于長(zhǎng)期因素，基于企業(yè)的長(zhǎng)期基本面和估值，以長(zhǎng)期持有的思路來(lái)堅(jiān)持價(jià)值投資，重點(diǎn)選取基本面堅(jiān)實(shí)、具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、資產(chǎn)負(fù)債表健康、業(yè)績(jī)具有穩(wěn)定性的行業(yè)龍頭公司，買入持有，以期獲取長(zhǎng)期的投資回報(bào)。

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