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觀點(diǎn)網(wǎng)訊：1月30日消息，惠譽(yù)評(píng)級(jí)此前表示，受就業(yè)和收入前景疲軟、房?jī)r(jià)下滑、家庭杠桿率攀升，以及直接刺激措施缺失等諸多因素的影響，與許多其他主要經(jīng)濟(jì)體相比，中國的疫后消費(fèi)復(fù)蘇之路可能會(huì)更加崎嶇。盡管如此，2022年個(gè)人儲(chǔ)蓄的強(qiáng)勁增長(zhǎng)或?qū)榛葑u(yù)預(yù)期創(chuàng)造上行空間。

中國于去年12月初放開疫情管控措施以后，各大主要城市在當(dāng)月下旬至2023年1月期間快速感染過峰，此后零售活動(dòng)有所回升。中國全面開放后疫情過峰速度快于其他經(jīng)濟(jì)體是本輪經(jīng)濟(jì)活動(dòng)低谷反彈的重要原因之一。中國的感染率激增導(dǎo)致2022年12月份的社消零售總額同比下降1.8%，全年下降0.2%。

惠譽(yù)預(yù)期，盡管消費(fèi)者因擔(dān)心封控而囤積商品推動(dòng)2022年的基數(shù)走高，食品類和飲料類等生活必需品的零售額仍有望迎來強(qiáng)勁增長(zhǎng)。但去年12月的藥品銷售額大幅上升可能僅為暫時(shí)性現(xiàn)象，其主要為當(dāng)時(shí)消費(fèi)者因感染風(fēng)險(xiǎn)加劇和擔(dān)心供應(yīng)短缺而急于購藥導(dǎo)致。

非生活必需品消費(fèi)或?qū)⒃谙M(fèi)者情緒逐步改善后開始復(fù)蘇。2022年服裝和化妝品等品類因出行限制而需求低迷，隨著需求恢復(fù)，該等品類有望在低基數(shù)上實(shí)現(xiàn)更加強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。然而，汽車銷售或?qū)⑹芙衲隄撛趦r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)惠政策到期影響，無法重現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022年底優(yōu)惠政策（燃油車50%的購置稅減免及新能源車補(bǔ)貼）到期前有大量消費(fèi)者選擇提前購車。

惠譽(yù)預(yù)期，隨著越來越多的人外出就餐購物，受防疫限制措施沖擊最大的餐飲和線下購物將在低基數(shù)基礎(chǔ)上率先復(fù)蘇。海底撈國際控股有限公司（BBB-/負(fù)面）、美團(tuán)（BBB-/負(fù)面）和金鷹商貿(mào)集團(tuán)有限公司（BB+/穩(wěn)定）等發(fā)行人將從中受益，但具體信用影響將取決于中國重新開放后各公司的發(fā)展戰(zhàn)略。

消費(fèi)復(fù)蘇之路受到低迷的消費(fèi)者信心影響，或?qū)⒁徊ㄈ?，家庭?cái)富縮水、就業(yè)和收入前景黯淡、家庭杠桿率上升以及新冠疫情可能卷土重來等風(fēng)險(xiǎn)因素影響著中國消費(fèi)者的需求。

房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷使房屋凈值受影響，從而削弱了中國消費(fèi)者的財(cái)富和支付意愿；據(jù)中國人民銀行的一篇報(bào)告，2019年房屋凈值占中國城市家庭資產(chǎn)59%左右。2022年12月，中國70座主要城市中有64座城市的二手房?jī)r(jià)格同比出現(xiàn)下降，2022年新房銷售同比下降28.3%。

家庭負(fù)債率攀升亦削弱了中國消費(fèi)者的購買力。據(jù)國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室的數(shù)據(jù)，居民杠桿率從2019年第三季度的55.3%迅速升至2022年第三季度的62.4%，而其他疫后重啟的經(jīng)濟(jì)體（如美國和歐洲等）居民杠桿率則自2008年全球金融危機(jī)大體呈下降態(tài)勢(shì)。

同時(shí)實(shí)質(zhì)性消費(fèi)刺激措施的缺失也與許多其他主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇初期的情形有所不同，許多其他主要經(jīng)濟(jì)體在復(fù)蘇初期相繼出臺(tái)刺激方案，令零售銷售大受裨益。中國政府出臺(tái)的政策支持主要聚焦基礎(chǔ)設(shè)施投資來促經(jīng)濟(jì)，此舉或無法直接助力消費(fèi)。盡管如此，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正?；?，高額的超額儲(chǔ)蓄余額或?yàn)?023年實(shí)現(xiàn)"追趕式"消費(fèi)及預(yù)期外上行帶來一定的潛力。截至2022年12月，個(gè)人儲(chǔ)蓄金額達(dá)到121萬億元人民幣，較上年增長(zhǎng)17%。

關(guān)鍵詞： 惠譽(yù)中國零售消費(fèi)業(yè)將震蕩復(fù)蘇 超額儲(chǔ)蓄余額帶來一定