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沉寂近一年后，“原料藥生產(chǎn)商”浙江海森藥業(yè)股份有限公司 （以下簡(jiǎn)稱“海森藥業(yè)”）再次更新招股書，擬在深交所上市。

【資料圖】

公開資料顯示，海森藥業(yè)主要從事藥品的生產(chǎn)與銷售，原料藥是最大的收入來源，占比在八成左右。其中，最著名的原料藥就是曾被譽(yù)為“退燒神藥”的安乃近。

不過，鈦媒體APP注意到，近年來，安乃近的使用范圍始終受到限制，未來還存在被禁用的可能。另一方面，海森藥業(yè)在銷售費(fèi)用等方面遭到監(jiān)管問詢。在此次更新招股書后，海森藥業(yè)對(duì)部分問題作了回應(yīng)，但目前仍有些疑點(diǎn)“避而不談”。

安乃近“合規(guī)性”仍存風(fēng)險(xiǎn)

招股書顯示，2019年-2021年及 2022年 1-6 月（以下稱“報(bào)告期內(nèi)”），海森藥業(yè)營業(yè)收入分別為2.67億元、2.85億元、3.89億元、2.11億元；歸屬凈利潤分別為6895.75萬元、6282.69萬元、9399.96萬元、5686.55萬。

據(jù)了解，海森藥業(yè)的主要產(chǎn)品是化學(xué)藥品原料藥及中間體，在整個(gè)醫(yī)藥制造產(chǎn)業(yè)鏈中處于上游位置，主要產(chǎn)品包括硫酸鋁、安乃近、阿托伐他汀鈣和PHBA等。其中安乃近在2020年、2021年為海森藥業(yè)的第一大營收產(chǎn)品，銷售金額為0.84億元、1億元，占主營收入的比重為29.56%、26.34%。

據(jù)悉，安乃近為解熱鎮(zhèn)痛藥，具有吸收好、起效快、價(jià)格低等特征，至今已有百年歷史，但具有較強(qiáng)的副作用。2020年3月，國家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布公告表示，停止安乃近注射液等品種藥品在我國的生產(chǎn)、銷售和使用，修訂安乃近片等相關(guān)藥品品種說明書。同時(shí)，對(duì)安乃近相關(guān)產(chǎn)品陸續(xù)出臺(tái)了有限使用、有限注冊(cè)或全面禁止的規(guī)定。

因此，在海森藥業(yè)去年招股書的反饋意見中，證監(jiān)會(huì)要求其說明安乃近銷售收入在我國相關(guān)政策出臺(tái)后并未出現(xiàn)大幅下滑的原因，要求說明生產(chǎn)銷售安乃近是否符合境內(nèi)外關(guān)于安乃近相關(guān)藥品的限制政策，是否可能因銷售安乃近而違反境內(nèi)外法律法規(guī)，是否可能構(gòu)成違法、是否可能受到處罰等。

對(duì)此，海森藥業(yè)在更新的招股書中表示，“由于上述政策未禁止安乃近口服制劑(如片劑)的使用，且在歐洲市場(chǎng)未全面禁用，以及在獸用領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，我國安乃近原料藥的產(chǎn)銷呈平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)?！?/p>

不過，鈦媒體APP注意到，海森藥業(yè)的安乃近營收占比已經(jīng)有所下降，其在2022年1-6月已經(jīng)降至為22.5%；與營收占比相反的是，海森藥業(yè)安乃近的銷售單價(jià)一直在提升，報(bào)告期內(nèi)分別為63.61元/千克、62.14元/千克、65.3元/千克和79.7元/千克。

對(duì)于未來可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，海森藥業(yè)也強(qiáng)調(diào)，如公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中未能及時(shí)關(guān)注到境內(nèi)外有關(guān)安乃近限制或停止使用的最新監(jiān)管政策及要求，并在生產(chǎn)經(jīng)營過程中及時(shí)調(diào)整相關(guān)經(jīng)營活動(dòng)，則可能因?yàn)槲茨茏袷叵嚓P(guān)法律法規(guī)等要求而產(chǎn)生合規(guī)方面的風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，在安乃近占比逐漸降低的同時(shí)，海森藥業(yè)的另一藥物阿托伐他汀鈣則得到大幅提升，其收入占比由2019年的4.42%上升至2022年上半年的21.9%，原因則是阿托伐他汀鈣的制劑客戶成功中標(biāo)集采所致。

據(jù)了解，目前阿托伐他汀鈣主要用于為調(diào)節(jié)血脂，目前我國取得阿托伐他汀鈣原料藥生產(chǎn)批文的企業(yè)有27家，共獲得29個(gè)批文。其中，海森藥業(yè)披露的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為浙江樂普藥業(yè)和海正藥業(yè)（600267.SH），其中，前者為樂普醫(yī)療（300003.SZ）的子公司，后者海正藥業(yè)是集原料藥、制劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售一體化的綜合性制藥企業(yè)。2021年，該公司的主營業(yè)務(wù)收入119.02億元，其中心血管藥的營業(yè)收入13.68億元，遠(yuǎn)高于的海森藥業(yè)的業(yè)績(jī)規(guī)模。

盡管海森藥業(yè)表示，公司自主掌握的一鍋法合成技術(shù)使得公司阿托伐他汀鈣的工藝更加簡(jiǎn)潔，并得到了國際市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。但從營收的規(guī)模上看，海森藥業(yè)仍有較大的提升空間。另外地，有業(yè)內(nèi)人士也表示，“硫糖鋁、阿托伐他汀鈣都很普通、并非獨(dú)家產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈?！?/p>

研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行，市場(chǎng)推廣費(fèi)遭質(zhì)疑

在招股書中，海森藥業(yè)表示，“盡管目前公司的收入結(jié)構(gòu)較為合理和健康，但為了保證未來一定速度的增長(zhǎng)及增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力，公司仍需要加快現(xiàn)有技術(shù)成果的產(chǎn)業(yè)化，拓寬新產(chǎn)品的范圍。”

但在研發(fā)投入，海森藥業(yè)卻顯得有些落后。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，海森藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用分別為942.02萬元、1082.56萬元、1206.82萬元和580.1萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.53%、3.8%、3.1%和2.74%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)6%-7%的平均水平。

可比公司研發(fā)費(fèi)用

與研發(fā)費(fèi)用相對(duì)應(yīng)的是海森藥業(yè)的銷售費(fèi)用。報(bào)告期內(nèi)，其銷售費(fèi)用分別為2742.38萬元、1051.64萬元、953.96萬元和517.52萬元。占營業(yè)收入的比例分別為10.28%、3.69%、2.45%和2.45%，高于同行業(yè)平均水平。

可比公司銷售費(fèi)用率

鈦媒體APP了解到，海森藥業(yè)的銷售費(fèi)用主要包括工薪支出、運(yùn)輸費(fèi)、市場(chǎng)推廣費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、參展費(fèi)和差旅費(fèi)等。其中，市場(chǎng)推廣費(fèi)在2019年占比達(dá)到了54.78%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過工薪支出。去年上半年，市場(chǎng)推廣費(fèi)的占比也達(dá)到17.94%。

公司銷售費(fèi)用具體構(gòu)成

因此，管理層要求海森藥業(yè)說明，市場(chǎng)推廣費(fèi)報(bào)告期內(nèi)波動(dòng)的原因及合理性、各期支出的對(duì)手方名稱，是否與發(fā)行人存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、是否為發(fā)行人員工、客戶。市場(chǎng)推廣費(fèi)是否完整、是否存在跨期，市場(chǎng)推廣費(fèi)相關(guān)內(nèi)控制度建設(shè)和運(yùn)行情況。

對(duì)此，海森藥業(yè)回應(yīng)稱“2019年和2020年，公司銷售費(fèi)用率高于同行業(yè)可比上市公司平均水平。其中，公司銷售費(fèi)用率高于美諾華、天宇股份、富祥藥業(yè)和奧翔藥業(yè)，主要系這四家公司不存在制劑業(yè)務(wù)，或制劑業(yè)務(wù)銷售占比較小，不存在市場(chǎng)推廣費(fèi)用或市場(chǎng)推廣費(fèi)用較少?！?/p>

對(duì)于市場(chǎng)推廣費(fèi)有所波動(dòng)，海森藥業(yè)則表示，“主要系因公司草酸艾司西酞普蘭片業(yè)務(wù)未參與2019年9月國家組織集中帶量采購，產(chǎn)品銷售渠道受限，2020年和2021年銷售金額顯著下降所致。報(bào)告期內(nèi)，草酸艾司西酞普蘭片業(yè)務(wù)銷售收入分別為 2196.94萬元、502.90萬元、317.13萬元和212.55萬元?！?/p>

不過，海森藥業(yè)對(duì)于市場(chǎng)推廣費(fèi)的支出對(duì)手方的情況卻諱莫如深，是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，相關(guān)內(nèi)控制度建設(shè)和運(yùn)行情況也只字未提，對(duì)此，鈦媒體APP發(fā)函致海森藥業(yè)，但截至發(fā)稿，對(duì)方并未回復(fù)。

毛利率持續(xù)下滑，股東三年分紅8000萬

報(bào)告期內(nèi)，海森藥業(yè)的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為48.05%、39.33%、40.05%和37.6%，呈現(xiàn)波動(dòng)下降的態(tài)勢(shì)，主要受到主要原材料采購價(jià)格波動(dòng)、主要產(chǎn)品銷售價(jià)格波動(dòng)等因素的影響。

其中，原料藥業(yè)務(wù)毛利率由2019年的44.23%降至2022年上半年的34.41%；中間體業(yè)務(wù)毛利率由2019年的47.71%降至2021年的44.20%，2022年上半年增至50.05%；此外，公司草酸艾司西酞普蘭片業(yè)務(wù)毛利率由97.33%降至49.66%。主要系在草酸艾司西酞普蘭片2019年9月國家組織集中帶量采購未中標(biāo)背景下，草酸艾司西酞普蘭片業(yè)務(wù)快速萎縮，銷售占比下降6.47個(gè)百分點(diǎn)。

此外，報(bào)告期內(nèi)，海森藥業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為4690.81萬元、7649.21萬元、10703.86萬元和2583.18萬元，占凈利潤的比例分別為68.02%、121.75%、113.87%和45.43%，2019年及2022年1-6月，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~低于凈利潤，公司歸因?yàn)榇尕浐徒?jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目有所增加所致。

值得注意的是，在海森藥業(yè)現(xiàn)金流較為充分的2020年，公司股東曾進(jìn)行大筆分紅。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，海森藥業(yè)分別產(chǎn)生現(xiàn)金分紅1958.40萬元、5100萬元、1142.4萬元。截至最新招股書簽署日，海森藥業(yè)的實(shí)際控制人為王式躍、王雨瀟及郭海燕，三人合計(jì)控制公司93.18%股份。而按照海森藥業(yè)IPO前累計(jì)分紅8200.8萬元，王式躍家族三年預(yù)計(jì)分走了7641.5萬，占同期內(nèi)凈利潤的33.8%（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者|于瑩）

關(guān)鍵詞： 海森藥業(yè)沖擊深主板 主營藥品安乃近遭限用 公司股東3