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樂居財經(jīng)吳文婷 3月21日，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告表示，華帝股份公司抓住廚電行業(yè)高端化機(jī)遇積極提升自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，注重品牌形象升級和渠道管理能力提升。后續(xù)來看，公司在核心品類達(dá)成恢復(fù)性增長的基礎(chǔ)上，逐漸完善豐富產(chǎn)品線并發(fā)力高景氣度集成灶、集成烹飪中心賽道，有望取得長足發(fā)展。

天風(fēng)證券看好公司在理順渠道和加強(qiáng)治理的過程中修煉內(nèi)功，在多品類和多品牌矩陣中持續(xù)發(fā)掘增長潛力，在渠道扁平化、產(chǎn)品高端化和生產(chǎn)智能化過程中實現(xiàn)更優(yōu)質(zhì)的盈利。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤2.1/5.3/6.4億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2022-2024年29.8X/11.5X/9.5XPE，維持“買入”評級。

產(chǎn)品端，傳統(tǒng)廚電品類份額擴(kuò)張，新興品類賦能增長。公司針對煙灶產(chǎn)品堅持高端化、套系化產(chǎn)品策略，并發(fā)布公告擬投資12億元建設(shè)廚電數(shù)字化智能化產(chǎn)業(yè)園項目，伴隨項目達(dá)產(chǎn)，有望大幅推動公司現(xiàn)有生產(chǎn)效率和工藝技術(shù)的全面提升，實現(xiàn)中長期轉(zhuǎn)型升級。同時，集成灶、集成烹飪中心、洗碗機(jī)等新興品類開始貢獻(xiàn)明顯增量，公司多品類運(yùn)營成長空間充足。

渠道端，多元化渠道精細(xì)化運(yùn)作，渠道下沉具備先發(fā)優(yōu)勢。截至2019年，公司已搭建超1萬家自有渠道網(wǎng)點，同時優(yōu)先利用新通道快速入駐新零售渠道9160家，奠定了未來持續(xù)增長的渠道基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，公司華帝+百得兩大品牌的差異化定位，是公司快速打入多個層級細(xì)分市場的重要支撐，考慮到當(dāng)前國內(nèi)農(nóng)村市場煙機(jī)滲透率相較于其他大家電品類仍有大幅提升空間，公司當(dāng)前所具備的品牌力+性價比優(yōu)勢有望助力在廣闊下沉市場實現(xiàn)份額獲取。

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