繼進軍木材市場、投資基金后，醋化股份（603968.SH）的目光又瞄回了老本行。3月19日晚間，醋化股份發(fā)布公告稱，擬通過現(xiàn)金方式購買寶靈化工73.53%股份。收購完成后，醋化股份將通過一系列整合措施，充分發(fā)揮與寶靈化工的協(xié)同效應。

鈦媒體APP注意到，寶靈化工業(yè)績并不穩(wěn)定，2020年與2021年甚至處于虧損狀態(tài)，2022年9月實現(xiàn)扭虧。醋化股份相關工作人員回應鈦媒體APP，關鍵是化工用地的價值，現(xiàn)在化工用地難拿。

(資料圖片僅供參考)

業(yè)績層面來看，2022年醋化股份利潤止跌回升，歸母凈利潤同比增加118%到141%。但這并未阻擋實控人接連套現(xiàn)的腳步，2月以來實控人接連完成兩大減持計劃，合計減持約1.78億元。

標的公司營收坐“過山車”，化工用地是關鍵

2023年3月18日，醋化股份與朱峰、顧樹基、胡衛(wèi)平、俞建平、劉夕漢、朱怡新簽署了《股份收購意向性框架協(xié)議》》（以下簡稱“框架協(xié)議”），擬通過現(xiàn)金方式購買寶靈化工73.53%股份暨2225萬股。若交易完成，寶靈化工將實現(xiàn)曲線上市。

醋化股份表示，框架協(xié)議僅為初步確定合作意愿的框架性文件，具體受讓方及份額、支付方式、支付安排等事宜均需由最終簽署的正式收購協(xié)議及其他正式法律文件確定。本次收購如順利完成，醋化股份將成為寶靈化工的控股股東。

寶靈化工主要從事化學農藥原藥及其制劑、化工中間體研發(fā)、生產和銷售，主要產品包括甲霜靈、精甲霜靈、丙溴磷、2,6-二甲基苯胺等。

標的公司成色如何？公開資料顯示，寶靈化工2019年至2021年及2022年9月30日營業(yè)收入分別為3.01億元、3.29億元、3.26億元、2.38億元，實現(xiàn)凈利潤1338.18萬元、-226.81萬元、-438.91萬元、1935.12萬元。不難看出，寶靈化工近四年盈利水平大起大落，并不穩(wěn)定。

截至2022年9月30日，寶靈化工凈資產為1.73億元，較2021年減少1729.08萬元。此前，江蘇萬隆資產評估有限公司對寶靈化工在2021年1月31日的市場價值進行過評估，通過資產基礎法評估其權益市場價值為2.75億元。

另一方面，醋化股份是否存在資金壓力？截至2022年第三季度，醋化股份賬面上貨幣資金為2.33億元，交易性金融資產8.08億元，短期借款為3.15億元。針對鈦媒體APP的疑問，醋化股份相關工作人員表示目前只有框架協(xié)議，估值需重新審議，具體要等后續(xù)披露。在鈦媒體APP追問下，該工作人員表示寶靈化工與公司在同一個園區(qū)內，收購的關鍵在土地，化工土地一般拿不到。

北京金訴律師事務所主任王玉臣對鈦媒體APP表示，一般化工用地屬于三類工業(yè)用地，如果具體到細分領域，如農藥，則需要根據(jù)細分的產業(yè)鏈及經(jīng)營過程進行工業(yè)用地的劃分。化工土地拿地難的原因有很多，其中，土地指標少、土地審批難、土地利用率偏低是較為重要的三個原因。

公開資料顯示，寶靈化工和醋化股份同處南通經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)，擁有位于南通經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)化工張江路南、通旺路東面積為16.64萬平方米的土地。若本次交易順利實施，將能進一步滿足醋化股份擴大產能的需求，同時推動園區(qū)資源高效整合。

值得注意的是，2022年5月，寶靈化工注銷了回購的465萬股股份并相應減少注冊資本至3025.84萬元。彼時簽約《股份回購協(xié)議》的人數(shù)為476人，占原公會持股會571名自然人股東的83.36%，已回購的股份占可回購股份的90.8%。寶靈化工減資目的是什么？是否在為此次股權交易做準備？寶靈化工相關工作人員予以了明確否認，表示退股的都是小股東，是公司早就有的發(fā)展規(guī)劃。

不過，早在2022年9月，股吧里就有投資者提前“走露風聲”，表示“聽說醋化股份要收購江蘇寶靈的股份，是不是有這回事？”。近日沉下去的帖子再次被頂上股吧首頁，對于鈦媒體APP的求證，醋化股份回應稱，這個無法鑒定，不便具體回應。但對正式收購來說，框架協(xié)議才是開啟工作的標志。本次公告屬于比較嚴格的信披，正式協(xié)議簽訂之前沒有必須的條件說一定要披露。只是進行股權的收購要進行審計評估，工作開展就會有風聲，那公司就相應進行披露，以便后續(xù)工作順利開展。

利潤回升，6名實控人接連減持

醋化股份主要從事以醋酸衍生物、吡啶衍生物為主體的高端專用精細化學品的研發(fā)、生產和銷售, 產品主要應用于食品和飼料的防腐、醫(yī)藥及農藥的生產、顏（染）料的生產三個領域。醋酸及吡啶衍生物產品類別主要包括食品飼料添加劑、醫(yī)藥農藥中間體、顏（染）料中間體及其他有機化合物等。

2021年，醋化股份實現(xiàn)營收29.99億元，同比上升23.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.74億元，同比下滑29.69%。利潤下滑的主因在于國內冰醋酸貨源緊張，價格全年保持高位運行，進而導致利潤空間被壓縮。

下行的利潤在2022年止跌回升。醋化股份業(yè)績預告顯示，2022年度實現(xiàn)歸母凈利潤38000萬元到42000萬元，同比增加118%到141%；扣非歸母凈利潤為37200萬元到41200萬元，同比增加190%到221%。

醋化股份表示，業(yè)績預增的主要原因是合理應對大宗原料、能源價格周期性波動的影響，適時調整經(jīng)營策略，受主要產品平均價格的上升和原料成本的高位回落等積極因素影響，公司經(jīng)營業(yè)績同比2021年同期大幅增長。

不過，利潤回彈之下，醋化股份仍遭遇控股股東“組團”減持。顧清泉、慶九、丁彩峰、帥建新、錢進、薛金全6人為公司控股股東、實控人，且為一致行動人。2月1日至2月2日，上述6名實控人通過上交所大宗交易系統(tǒng)累計減持股份408.96萬股，占總股本的2%，減持價格為22.15元/股，共計套現(xiàn)9058.46萬元。

同月另一則公告顯示，自2022年8月16日至2023年2月9日，6名實控人通過集中競價方式累計減持股份390.93萬股，占總股本的1.91%。減持價格區(qū)間在21.5元/股－24.5元/股，累計減持8706.57萬元。截至2月14日，6名實控人持股數(shù)量為6134.4萬股，持股比例約30%。

減持套現(xiàn)的當下，醋化股份股價表現(xiàn)并不好看。自1月20日減持計劃宣布以來，股價一路震蕩下行。不過最近4個交易日又有小幅拉升，3月23日醋化股份股價低開低走，截至發(fā)稿，股價為19.73元/股。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|陸雯燕）

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